1月5日中國央行上調(diào)了人民幣匯率中間價128點子至6.4915，人民幣續(xù)創(chuàng)1年半新高。而當天在岸人民幣也曾升180點子，并升穿6.48關(guān)口，高見6.4788，報收6.4851，也創(chuàng)4個月收市新高，比上一個交易升了117點子或0.18%?？梢哉f，這是繼2017年人民幣兌美元升值6.72%之后，在繼續(xù)升值。面對這種態(tài)勢，有分析認為，人民幣將回升到2015年8.11匯率改革之前水平，即1美元將兌6.21人民幣。如果這樣，以1月5日人民幣匯率6.49計算，人民幣對美元還要升4%以上。但中國政府是否會愿意看到這種趨勢，應該是相當不確定。

因為，2017年人民幣對美元匯率有如此之大的升值，既與2017年中國政府推動的人民幣匯率預期“重新定位”有關(guān)，與中國經(jīng)濟增長改善及中國貨幣政策保持穩(wěn)健有關(guān)，也與美元對非美元貨幣過度弱勢有關(guān)。如果不是2017年美元匯率指數(shù)過度弱勢，人民幣匯率的升值幅度可能不會有這樣大。

2017年全年，歐元、日元、英鎊等貨幣對美元分別升值14.15%、3.79%、9.51%；韓元、澳元、新加坡元、加拿大元、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰銖等對美元分別升值12.81%、8.34%、8.29%、6.92%、6.32%、10.87%、9.88%。也就是說，除了日元對美元升值小于人民幣升幅，及加拿大元對美元升幅與人民幣升值基本持平之外，其他貨幣對美元的升幅都大于人民幣升幅。所以，2017年人民幣對美元的升值很大程度上與中國政府應對美元可能升值反之是十分弱勢有關(guān)。

因為，2017年初，美聯(lián)儲的貨幣政策正?；酉⒓翱s表）思路十分明朗，再加上美國經(jīng)濟開始復蘇及市場期望特朗普的稅收改革政策將刺激經(jīng)濟增長，市場基本上預期2017年美元匯率指數(shù)將會越來越強勢。如果美元匯率起來越強勢，那么人民幣對美元匯率又可能進入貶值的通道上。在這種情況下，這就可能引發(fā)大量的資金流出中國。所以為了應對這種情況可能發(fā)生，中國政府加強了對國內(nèi)資金流出的管理，甚至于叫停了國內(nèi)一些企業(yè)到海外并購的項目，以此來準備可能出現(xiàn)的人民幣對美元的貶值。但市場預期的情況并沒有出現(xiàn)，在特朗普放棄強勢美元等因素作用下，美元匯率不僅沒有出現(xiàn)強勢上升，反之對非美元匯率出現(xiàn)了全面貶值。2017年美元匯率指數(shù)貶值達10%以上。

所以，2018年，人民幣對美元匯率，盡管從整個基本面來說（比如中國經(jīng)濟增長態(tài)勢及政府維持人民幣匯率穩(wěn)定的決心等）人民幣基本上結(jié)束了2015年8.11匯率改革以來單邊貶值態(tài)勢，但其核心問題仍然是看美元在2018年會不會再貶值？如果美元繼續(xù)延續(xù)2017年貶值的態(tài)勢，那么人民幣對美元升值還會繼續(xù)。但是，2018年美元匯率指數(shù)是否會繼續(xù)貶值是一個相當不確定的概念。因為2018年不僅美聯(lián)儲會保持讓貨幣政策正?；膽B(tài)勢（如加息及縮表），而且2018年美元加息次數(shù)及縮表速度可能會比市場預期要多和更快。

因為，特朗普的稅收制度改革短期刺激效應很快就會顯現(xiàn)出來，已經(jīng)全面復蘇的美國經(jīng)濟可能會比市場預期要好，再加上2017年隨著美元弱勢后的全球大宗商品的價格全面上漲，特別是原油價格的上漲，物價水平全面上升有可能卷土重來。這些都成為美聯(lián)儲貨幣政策正?；蛩氐闹匾剂?。如果2018年美聯(lián)儲的加息次數(shù)增加及縮表速度加快，或如有人預測新一全球金融危機可能會在2018年爆發(fā)，如果這些情況出現(xiàn)，國際市場資金大量地回流到美國又會成一種趨勢，2018年美元匯率全面弱勢的態(tài)勢可能不會重演，反之，美元匯率指數(shù)會全面上升。

如果2018年美元匯率指數(shù)全面上升，或?qū)Ψ敲涝嫔?，人民幣貶值的概率將會大增。當然這也是不確定的。因為，中國的人民幣匯率的市場化的程度還是較低。2018年人民幣的匯率如何變化，還有一個中國政府的態(tài)度問題。即政府如何來權(quán)衡人民幣的匯率變化的問題。因為，在當前人民幣匯率市場化程度較低的情況下，要找一種人民幣市場均衡匯率是不可能的。政府只能按照整個市場形勢及國家經(jīng)濟發(fā)展之需要來主動引導人民幣匯率走勢。

因為，就中國現(xiàn)實來說，維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定及雙向波動的適當彈性，應該是2018年人民幣匯率的基調(diào)。因為，從2017年人民幣匯率的情況來看，盡管人民幣對美元是升值了6.72%，但對于CFETS人民幣匯率指數(shù)來說則是相當穩(wěn)定的。2017年12月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，較2016年末大體持平，略漲0.02%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為95.93和95.99，分別較2016年末下跌0.32%和上漲0.51%。2017年全年CFETS人民幣匯率指數(shù)的年化波動率為2.61%，低于人民幣對美元匯率中間價3.12%的年化波動率。也就是說，2017年人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

因為，人民幣既不可過度升值，因為人民幣過度升值，它將對中國的出口會造成較大影響，這不僅在于當前中國出口商品利潤水平低，再加上東南亞國家激烈競爭，這會使得中國政府非常關(guān)注人民幣升值對出口影響。經(jīng)濟及出口增長強勢條件的情況下更是如此。人民幣也不可過度貶值，因為人民幣的過度貶值會不僅會造成資金流出，而且會影響人民幣的國際化進程及中國的國際發(fā)展戰(zhàn)略，減弱國際資金進入中國市場的愿望。2015年匯改后人民幣單邊貶值所導致的國際化受阻非常明顯。

所以，2018年人民幣匯率更需要的是在雙向波動中維持穩(wěn)定。因為基本穩(wěn)定、雙向波動的人民幣匯率無論是對中國經(jīng)濟改革及發(fā)展，還是對加快中國對外開放步伐、加快人民幣國際化的進程來說，都是最合理的選擇。因為只有這樣才能有利于預防企業(yè)的從眾行為及防止匯率風險的錯配，有利于預防資金大規(guī)模的跨境流動。當然，要做到這點，中國還得加快人民幣匯率制度改革步伐，完善人民幣匯率市場化的形成機制，并讓中國央行逐漸退出常態(tài)化的外匯干預的市場。