主題為“價值投資的時代機遇”的第二屆私募大會日前在深圳舉行，貴州茅臺的忠實粉絲——東方港灣資產董事長但斌，講述了他對貴州茅臺的理解和對市場的判斷，其一句“茅臺是菩薩給大家送錢來的”更是語驚四座。筆者以為，說“茅臺是菩薩給大家送錢來的”頗值得商榷，但即使貴為茅臺，也會有套牢投資者的時候。

從2016年至今，貴州茅臺一直處于上升通道中，也堪稱A股市場近兩年的一面旗幟。2017年藍籌股、白馬股表現優(yōu)異，貴州茅臺不斷向上拓展空間，進而創(chuàng)造出的比價效應功不可沒?？梢哉f，沒有貴州茅臺這面旗幟的引領，去年藍籌股、白馬股的行情不會如此精彩。不過，目前貴州茅臺750元以上的股價，早已把中小散戶排除在價值投資之外，即使是價值投機，恐怕也沒有多少中小散戶愿意介入。因此，股價高高在上的貴州茅臺，注定是大資金與大機構的炒作對象與玩物。

但總說“茅臺是菩薩給大家送錢來的”應該指的是貴州茅臺股價的節(jié)節(jié)高升。如果與分紅相比較，說是“送錢來的”則差得太遠。2016年度貴州茅臺分紅方案為每10股派發(fā)67.87元，扣稅后為每股6.11元，即使按2016年貴州茅臺的平均股價測算，其回報也低于銀行一年期的利率水平，如果按公布年報時的股價測算，則相差更多。

目前貴州茅臺的動態(tài)市盈率水平為35倍左右，在藍籌股與白馬股中，其市盈率水平其實并不低。但總認為，按照2018年茅臺的收益和預期來看，大概是29元的每股收益，就是25倍市盈率，到了2018年12月31日時再看，就是36元每股收益，市盈率變?yōu)?0倍。如果2018年與2019年茅臺的每股收益真的能達到上述水平，則善莫大焉。但2018年每股收益29元、2019年每股收益36元只是但總的推測而已。事實到底如何，一切還都是未知數。而且，用目前的股價，測算后兩年的市盈率水平，客觀上并不恰當與嚴謹。

如果說以茅臺目前的股價與2018年、2019年預測的每股收益測算出來的市盈率水平并不高的話，那么，目前茅臺35倍的市盈率則已經不低了。而且，即使是貴州茅臺，其股價也會受場外因素的影響。比如，去年11月17日上市公司發(fā)布了《貴州茅臺有關情況說明和風險提示公告》，鄭重提醒廣大投資者注意投資風險，理性投資，不要盲目跟風。該股股價當天即低開低走，股價也從719.96元最低下挫至613.01元，短短的七個交易日，最大下跌幅度高達15%。那些高位買進低位賣出的投資者的損失是不言而喻的。

認為茅臺股價能夠一直向上走，認為茅臺公司可比肩生產香煙的菲利普莫里斯，能夠比肩股神巴菲特旗下的伯克希爾公司，無疑有點理想化了。顯然，茅臺不可能像菲利普莫里斯一樣一直提高出廠價格，那樣并不現實。茅臺2017年提價，并不意味著2018年、2019年繼續(xù)提價，更另說連續(xù)提價200年了。

雖然近期貴州茅臺又創(chuàng)出新高，但不意味著該股不會套牢投資者。上述的15%幅度的下跌即是最好的證明。而且，即使茅臺后續(xù)還有上漲空間，但總有漲到漲不動的時候，也有漲到頂的時候。到了那個時候，也就是茅臺開始套牢投資者的時候，或亦如48元高位上的中國石油。

除了中國石油，這樣的例子其實并不少見。如10年前那輪大牛市中，中國船舶是何等風光，當年以每股300元的價格摸頂后，便開始了漫長的下跌歷程；前幾年的“第一高價股”全通教育與安碩信息，在創(chuàng)造了輝煌之后，帶給投資者的也是一地雞毛。因此，對于中小投資者而言，在投資茅臺問題上，不妨做個看客，做個“局外人”，只欣賞不動手。即使目前來看“茅臺是菩薩給大家送錢來的”，最終也會有人為之付出代價，這也是A股市場的必然規(guī)律。