親愛(ài)的投資者：

新的一年，如約到來(lái)，我迫不及待地向你們匯報(bào)，星石投資對(duì)未來(lái)充滿希望。

2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞已經(jīng)不再是“增長(zhǎng)”，GDP早就悄悄地從神壇上摔下，習(xí)總書(shū)記為今年帶來(lái)的關(guān)鍵詞是“新時(shí)代”，新時(shí)代下的高“質(zhì)量”增長(zhǎng)。星石投資則很榮幸，在自己的第十個(gè)年頭，趕上了這個(gè)偉大時(shí)代的開(kāi)端，靜靜等待著屬于“專注者”和“堅(jiān)守者”時(shí)代的開(kāi)啟。

那些專注于自己領(lǐng)域，專心做到最好的企業(yè)，不再被“撐死膽大的，餓死膽小的”俗語(yǔ)所嘲諷，而是迎來(lái)了發(fā)展的大好良機(jī)，在盲目投資者們潰退的哀嚎聲中，兵不血刃地得到了訂單集中的紅利。這是為什么星石投資在大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期普遍較弱的大背景下，從來(lái)沒(méi)有喪失過(guò)投資的信心，始終如一地保持高倉(cāng)位的核心原因——總有優(yōu)秀的企業(yè)，讓你忍不住傾心。

悲觀者們總是在抱怨，經(jīng)濟(jì)或會(huì)下滑，貨幣或在收緊，傳統(tǒng)制造業(yè)一片狼藉，經(jīng)濟(jì)不振，何來(lái)牛市？然而，大家看不到的是，在經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的背后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的改變已經(jīng)靜悄悄發(fā)生。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車已經(jīng)從“質(zhì)量”層面重新崛起，形成“新消費(fèi)、新投資、新出口”的局面。

消費(fèi)上，2016年我國(guó)城鄉(xiāng)居民恩格爾系數(shù)分別為29.3%與32.2%，已經(jīng)達(dá)到聯(lián)合國(guó)劃分的富裕標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2021年，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)將達(dá)到6.1萬(wàn)億美元的規(guī)模，而未來(lái)五年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)將達(dá)到1.8萬(wàn)億美元的增量，相當(dāng)于2021年英國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的規(guī)模，也就是說(shuō)中國(guó)未來(lái)五年的消費(fèi)增量會(huì)創(chuàng)造出一個(gè)英國(guó)。2016年中國(guó)人口13.8億，是包括美國(guó)及歐洲全球20個(gè)最富裕國(guó)家的人口總和的1.68倍，消費(fèi)潛力巨大，中國(guó)可能成為未來(lái)5-10年全球消費(fèi)唯一出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)家。

投資上，中國(guó)新投資全球領(lǐng)先且效果顯著， 2017年，我國(guó)為消費(fèi)和服務(wù)進(jìn)行的投資（包括對(duì)制造業(yè)中的消費(fèi)品制造行業(yè)投資，以及第三產(chǎn)業(yè)中除房地產(chǎn)、基建之外的服務(wù)業(yè)進(jìn)行的投資）占總固定資產(chǎn)投資的比例已經(jīng)從2012年的30%左右提高到了2017年近50%。高質(zhì)量投資的比例提升，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了顯著的正向帶動(dòng)作用，中國(guó)目前在高端化工產(chǎn)品、新能源（電池稀有有色金屬）、半導(dǎo)體及移動(dòng)芯片等諸多最新投資領(lǐng)域全球領(lǐng)先。

出口上，中國(guó)新出口結(jié)構(gòu)改善且趨勢(shì)強(qiáng)勁。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2000年我國(guó)商品的出口增加值率為 69%左右，到2016年我國(guó)商品的出口增加值率提高到85%左右，其中加工貿(mào)易出口增加值率提高到80%左右、一般貿(mào)易出口增加值率提高到90%左右。分行業(yè)看（以對(duì)美國(guó)出口為例），服裝鞋帽等在出口中的比重從2000年的11.06%下降到2017年的3.73%。而機(jī)電音像設(shè)備及其零件附件、車輛航空器船舶及運(yùn)輸設(shè)備等新型出口行業(yè)在總出口中的比例在逐年上升，其中機(jī)電設(shè)備及其零件附件在出口中的比重從2000年的31.39%提高到2017年的45.61%。

因此，經(jīng)濟(jì)總量放緩掩蓋下，悲觀者們看到的是貨幣不再放水，泡沫慢慢收縮，而星石投資看到的是“增長(zhǎng)”放緩背后“質(zhì)量”的崛起。我們判斷，2018年，股市反映的不再僅是“增長(zhǎng)”，更是“質(zhì)量”。不分好壞地選股票，甚至專選業(yè)績(jī)差、盤(pán)子小的選股模式將成為歷史。

新時(shí)代下，那些多年專注，不斷向前的好公司讓我們心動(dòng)，也讓全球資產(chǎn)配置者怦然心動(dòng)。

在資本市場(chǎng)全球價(jià)值體系下，海外資金對(duì)中國(guó)由低配到標(biāo)配，增量資金流入改變流動(dòng)性緊平衡下市場(chǎng)的存量博弈局面，機(jī)構(gòu)資金流入重振權(quán)益類投資偏好，投資者結(jié)構(gòu)及投資邏輯偏好將決定中國(guó)市場(chǎng)的全球價(jià)值，也將決定從價(jià)值到價(jià)值成長(zhǎng)的時(shí)間周期和實(shí)現(xiàn)路徑。根據(jù)路透數(shù)據(jù)和MSCI的進(jìn)度，中國(guó)A股市場(chǎng)最終將全部被納入到新興市場(chǎng)指數(shù)，這將會(huì)在中長(zhǎng)期的時(shí)間內(nèi)將帶來(lái)約2萬(wàn)億人民幣的增量資金，相當(dāng)于當(dāng)前A股流通市值的5%，分量不小。

2018年，星石投資大聲疾呼：我們依舊看好A股，重點(diǎn)看好價(jià)值成長(zhǎng)股，——那些真正專注、持續(xù)成長(zhǎng)的好企業(yè)。

星石投資認(rèn)為，2018年A股的投資思路應(yīng)“從價(jià)值股轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)股”，從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)逐步擴(kuò)散到競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)，挖掘再平衡經(jīng)濟(jì)下的各個(gè)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)公司，跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向。

我們重點(diǎn)看好以下五大方向：

(1) 持續(xù)看好技術(shù)創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，判斷未來(lái)幾年是行業(yè)供給側(cè)改革所帶來(lái)的新一輪優(yōu)秀藥企的黃金發(fā)展期。

(2) 看好技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)種子企業(yè)。

(3) 繼續(xù)看好品牌壟斷型的高端白酒龍頭企業(yè)和其他消費(fèi)品龍頭企業(yè)，目前市場(chǎng)仍處于供不應(yīng)求的階段。

(4) 看好新零售的商業(yè)模式對(duì)百姓消費(fèi)行為的重塑，卡位領(lǐng)先的龍頭企業(yè)將持續(xù)勝出。相信在巨頭流量與資本的帶動(dòng)下，新零售業(yè)態(tài)未來(lái)5年均是大趨勢(shì)。

(5) 看好科技創(chuàng)新領(lǐng)域的人工智能和智能制造領(lǐng)域，等等。

最后，我代表星石投資全體人員，對(duì)始終信任我們的投資者表示深深地感謝，感謝你們同我們風(fēng)雨同舟，感謝你們陪伴我們終于迎來(lái)屬于我們的新時(shí)代。十一年來(lái)，我們從十二個(gè)人增長(zhǎng)到一百二十人，但我們始終專注A股，始終專注基本面趨勢(shì)投資，從“增長(zhǎng)”到“質(zhì)量”的飛躍也是觸目可及的。2017，我們?nèi)浹a(bǔ)了上次股市風(fēng)暴帶來(lái)的傷害，2018，我們希望你們?cè)俅螢槲覀凃湴粒?/p>

星石投資董事長(zhǎng) 江暉

2018年1月9日

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