提要

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)健，部分城市地產(chǎn)政策松動，年報(bào)預(yù)增家數(shù)較多，市場對新年經(jīng)濟(jì)增長樂觀情緒增加。央行臨時(shí)準(zhǔn)備金動用安排推出，流動性穩(wěn)健保障因素增加，資金緊張局面緩解。海外股市連創(chuàng)新高，多頭情緒共振。在諸多利多刺激下，指數(shù)步入回升期。

圖為PMI變化

新年以來，期指一改上月頹勢，出現(xiàn)單邊上行走勢。從指數(shù)間分化來看，風(fēng)格也更為均衡，并未出現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

新年增長預(yù)期上調(diào)

開年以來，宏觀數(shù)據(jù)方面僅有PMI數(shù)據(jù)公布。其中，去年12月官方制造業(yè)PMI報(bào)51.6，表現(xiàn)不及11月，但符合市場預(yù)期，仍處于較高水平。財(cái)新制造業(yè)PMI報(bào)51.5，較上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為四個(gè)月以來最高。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體延續(xù)穩(wěn)健，韌性延續(xù)。值得關(guān)注的是，蘭州、合肥兩地地產(chǎn)政策，在限購、價(jià)格等方面有所松綁。結(jié)合上月底住建部透露今年棚改套數(shù)由市場預(yù)期的500萬套升至580萬套，僅比2017年減少20萬套水平。市場對2018年地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)下行拖累的擔(dān)憂大幅降低。

海外方面，美國稅改落地，經(jīng)濟(jì)增長的確定性進(jìn)一步上升。美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，將有利于全球經(jīng)濟(jì)共振式復(fù)蘇，拉動中國外需。市場原先認(rèn)為2018年外需較2017年回落，目前看不排除有進(jìn)一步改善空間。

 金融政策松緊有度

從監(jiān)管方面看，近一個(gè)多月來，一行三會就出臺了十多項(xiàng)監(jiān)管政策，為2017年3、4月以來出臺頻率最高的時(shí)期。包括資管新規(guī)、債券交易業(yè)務(wù)的規(guī)范相繼出臺或征求意見，對金融行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

不過，由于監(jiān)管趨嚴(yán)市場已有充分預(yù)期，故對短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并未產(chǎn)生直接影響。不過，從長期而言，金融監(jiān)管補(bǔ)短板將深刻改變金融業(yè)生態(tài)環(huán)境，非標(biāo)資產(chǎn)大幅收縮。對金融機(jī)構(gòu)而言，其流動性管理、負(fù)債管理能力要求大幅提升。在市場出清過程中，不排除未來仍有潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露可能，從而影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

另外，央行維穩(wěn)的舉措仍在出臺。為降低央行公開市場操作投放日益加重的負(fù)擔(dān)，特別是年關(guān)時(shí)間資金易例行緊張，央行在去年底宣布推出“臨時(shí)準(zhǔn)備金動用安排”，預(yù)計(jì)將釋放超萬億元流動性，使春節(jié)期間資金面可獲基本保障。因此，近期包括跨春節(jié)的Shibor長端利率以及票據(jù)直貼利率均有所回落。

風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性提升

在每年一季度，由于存在兩會行情、年報(bào)行情，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好往往會升溫。近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長更加注重質(zhì)量的提升。今年兩會前，預(yù)計(jì)自上而下相關(guān)升級換擋的產(chǎn)業(yè)政策仍將繼續(xù)落地。自下而上看，消費(fèi)增速維持高位，互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造、5G、移動支付、共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊強(qiáng)勁。

元旦后，A股市場進(jìn)入年報(bào)發(fā)布期。截至周一，兩市共有1106家上市公司公布去年業(yè)績預(yù)告，其中852家預(yù)計(jì)凈利潤正增長，占比77%。市場在緊盯盈利的投資風(fēng)格環(huán)境下，上市公司業(yè)績預(yù)喜將給做多人氣帶來提升。

近期市場出現(xiàn)兩個(gè)對指數(shù)重要的超預(yù)期支撐：一是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)超預(yù)期。二是流動性超預(yù)期。一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走穩(wěn)，地產(chǎn)調(diào)控出現(xiàn)放松跡象，稅改對我國外需支撐明顯；另一方面，央行推出準(zhǔn)備金創(chuàng)新工具平抑春節(jié)資金波動。因此，預(yù)計(jì)期指將延續(xù)偏強(qiáng)振蕩運(yùn)行。后期行情能否延續(xù)，一是關(guān)注即將公布的系列數(shù)據(jù)，二是關(guān)注油價(jià)走升以及嚴(yán)寒天氣對通脹預(yù)期的影響。