近日，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），對(duì)規(guī)范債券市場(chǎng)參與者進(jìn)行債券交易業(yè)務(wù)的行及防范債券業(yè)務(wù)交易風(fēng)險(xiǎn)作出了制度性安排。

三部委之所以此時(shí)發(fā)布該《通知》，其實(shí)具有濃厚經(jīng)濟(jì)金融背景。近年來(lái)，隨著我國(guó)債券市場(chǎng)不斷發(fā)展，部分逐利動(dòng)機(jī)較強(qiáng)、內(nèi)控薄弱的市場(chǎng)參與者，在場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外以各種形式直接或變相加杠桿博取高收益。同時(shí)，還有市場(chǎng)參與者采用“代持”等違規(guī)交易安排，規(guī)避內(nèi)控機(jī)制和資本占用等監(jiān)管要求、放大交易杠桿，引發(fā)交易糾紛，這些不審慎的交易行為客觀上使得債券市場(chǎng)脆弱性上升，潛藏較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。同時(shí)，為貫徹落實(shí)中央提出的“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)”的精神要求，促使各類(lèi)市場(chǎng)參與者加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理，健全債券交易相關(guān)的各項(xiàng)內(nèi)控制度，規(guī)范債券交易行為，并將債券參與者杠桿操作控制在合理水平上。

而且要看到，《通知》對(duì)參與債券業(yè)務(wù)投資者資格及內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)作出了明確規(guī)定，有利于從根本防范化解債券業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。適用對(duì)象包括場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外符合有關(guān)規(guī)定的境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者，以及非法人產(chǎn)品的資產(chǎn)管理人與托管人；適用范圍包括現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)、債券回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期、債券借貸等符合規(guī)定的債券交易業(yè)務(wù)。而且，明確了市場(chǎng)參與者建立內(nèi)控制度及風(fēng)控指標(biāo)的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了對(duì)前臺(tái)部門(mén)的業(yè)務(wù)劃分及有效隔離、對(duì)中后臺(tái)部門(mén)的統(tǒng)一管理及職責(zé)，并對(duì)從業(yè)人員提出了一定要求。此外，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者實(shí)施科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制，避免以人員掛靠、部門(mén)承包等方式放松管理，造成行為扭曲和過(guò)度投機(jī)。尤其，《通知》對(duì)參與債券業(yè)務(wù)交易的違法違規(guī)行為提出了明確的禁令，如相互租借賬戶(hù)、利益輸送、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、規(guī)避內(nèi)控或監(jiān)管等行為，在監(jiān)管上一律叫停。

同時(shí)，對(duì)債券交易制訂了規(guī)范性措施，并對(duì)參與者的杠桿率提出了具體要求?！锻ㄖ分貜?qiáng)調(diào)市場(chǎng)參與者在債券市場(chǎng)開(kāi)展債券交易均應(yīng)在指定交易平臺(tái)線(xiàn)上達(dá)成并簽署相關(guān)交易合同和主協(xié)議，同時(shí)還明確了市場(chǎng)參與者要按照實(shí)質(zhì)大于形式的原則，對(duì)于約定由他人暫時(shí)持有但最終須返售、或者為他人暫時(shí)持有但最終須由其購(gòu)回的債券交易，應(yīng)通過(guò)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易達(dá)成，按照相應(yīng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，并以此計(jì)算風(fēng)控指標(biāo)，統(tǒng)一管理。更為重要的是，《通知》要求市場(chǎng)參與者根據(jù)審慎展業(yè)的原則，合理控制自身債券交易杠桿比率。金融機(jī)構(gòu)的總杠桿水平往往由多種金融產(chǎn)品和交易共同構(gòu)成，債券回購(gòu)是常用的加杠桿工具之一?！锻ㄖ穼灰椎母軛U比率主要作為監(jiān)測(cè)整體杠桿的觀測(cè)指標(biāo)，要求市場(chǎng)參與者的債券交易杠桿比率超過(guò)一定水平時(shí)向相關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)報(bào)告，以引導(dǎo)市場(chǎng)參與者審慎經(jīng)營(yíng)，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)。

《通知》發(fā)布之后，還有一關(guān)鍵問(wèn)題需解決好，那就是如何引導(dǎo)市場(chǎng)完成平穩(wěn)過(guò)渡？從目前看，為實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)有效降低債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，《通知》規(guī)定了一年時(shí)間為過(guò)渡期，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者在過(guò)渡期內(nèi)，完善內(nèi)控風(fēng)控機(jī)制建設(shè)與管理，規(guī)范債券交易行為，有效控制債券交易杠桿比率等，這是行之有效和切合實(shí)際的政策規(guī)定。同時(shí)，對(duì)之前已參與債券業(yè)務(wù)交易形成實(shí)際交易額的，應(yīng)按未按買(mǎi)斷式回購(gòu)處理的交易，在過(guò)渡期內(nèi)可以按合同繼續(xù)履行，但不得續(xù)作，并納入表內(nèi)規(guī)范，由此造成相關(guān)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的可以在過(guò)渡期予以豁免。過(guò)渡期結(jié)束后，對(duì)于仍不符合《通知》有關(guān)要求的市場(chǎng)參與者，相關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)等將對(duì)其進(jìn)行后續(xù)處理；對(duì)形成嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)的采取相應(yīng)化解措施，以消除債券市場(chǎng)及其交易領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定而又安全的債券交易投資場(chǎng)所，推動(dòng)我國(guó)債券業(yè)務(wù)的繁榮發(fā)展。