一.給公司來個體檢

去醫(yī)院體檢，有很多套餐供你選擇。有最便宜的入職體檢套餐，有公務員套餐，有出國留學套餐......最便宜的兩百多，最貴的上萬。體檢項目越多，就越能夠檢查出問題。公司也是一樣的，它可以給你 提供財務報表，但不會告訴你自己哪里有“病”，這需要我們自己去發(fā)現(xiàn)。

二.用ROE來個“一刀切”

拿到一家公司財務數(shù)據(jù)，首先先看看ROE。給自己立個規(guī)矩，ROE長期低于15%的企業(yè)都不是好企業(yè)！或者，我們再放寬點標準，ROE長期低于10%的企業(yè)都不是好企業(yè)！標準越高，選出來的標的就越少。

按照杜邦分析法，ROE=凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)，這里可以分為三種基本的高ROE模式。

1.超高凈利潤率，代表是白酒行業(yè)。

2.高速的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，代表是零售行業(yè)。

3.高負債率，代表是銀行業(yè)。

基于這三種模式，我們還可以演變出很多模式，如，中等凈利潤率，中等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，中等負債率，也有可能會造成高ROE。這三種基本模式，代表著不同的公司類型，我們可以先判斷一下公司屬于什么類型。

三.高毛利率&高利潤率——天生的好生意

1.毛利率

毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入

毛利率是一個能反映一門生意好壞的指標。有的行業(yè)，賣的是品牌、賣的是情懷、賣的是高科技。有的行業(yè)，天生就是需要任勞任怨的干活。產(chǎn)品毛利率高的企業(yè)，我們應該重點關注，這可能是一門好生意。

2.營業(yè)利潤率

毛利率高，營業(yè)利潤率不一定高。有的行業(yè)，產(chǎn)品有極高的毛利率，但是，卻需要大量的營銷去推銷產(chǎn)品，使得營業(yè)利潤率很平庸。所以，符合高毛利率+高營業(yè)利潤率的企業(yè)，天生就是一門好生意，而且有極高的護城河。

（按照中國的會計標準，營業(yè)利潤里面把投資收益、資產(chǎn)減值損失、利息支出、公允價值變動損益都算進去了。所以，我們在計算營業(yè)利潤率時，如果這幾項占比較大，建議剔除）。

四.用周轉(zhuǎn)率來考量管理層

100元的收入，某些公司能賺50元，凈利率高達50%，很多人都喜歡這些高毛利率和高凈利率的公司；但是，有的行業(yè)天生凈利率就很低。這些行業(yè)中的公司不是靠凈利率吃飯（當然，凈利率也很重要），而是靠高周轉(zhuǎn)吃飯。同樣100元的收入，茅臺有50%的凈利潤率，能賺50元，但是一年只賣一瓶。某個酒廠可能凈利率只有5%，但是一年能賣10瓶酒，最終賺的錢和茅臺是一樣的。但是，這樣的企業(yè)對公司管理層要求比較高。

1.應收賬款周轉(zhuǎn)率

應收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/[(期初應收賬款+期末應收賬款)÷2]

應收賬款周轉(zhuǎn)率=2/1，說明我2元的收入中，其中有1元是“白條”，應收賬款周轉(zhuǎn)率=3/1，說明我3元的收入中，其中有1元是“白條”。所以說，隨著營業(yè)收入的增長，應收賬款周轉(zhuǎn)率應該是增長的，至少也應該是穩(wěn)定在某個數(shù)值。如果營業(yè)收入增長，應收賬款周轉(zhuǎn)率卻下降，說明我的收入當中“白條”越來越多了。公司管理層要解決的問題是如何把白條要回，并且以后少收白條。

2.存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/[(期初存貨+期末存貨)÷2]

存貨周轉(zhuǎn)率要因人而異。伊利是快消品，保質(zhì)期基本在6個月。而茅臺酒屬于越陳越香的類型，釀造過程要幾年。所以，伊利的存貨周轉(zhuǎn)率是遠遠大于茅臺酒的。對于有的企業(yè)來說，存貨堆放時間越久，就越容易發(fā)生貶值，對于這種企業(yè)，如何在保證正常供應情況下又把庫存降得最低，是十分考驗管理層的。

3.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/固定資產(chǎn)賬面價值

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/總資產(chǎn)

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是反映企業(yè)資產(chǎn)利用效率的指標。同樣一份資產(chǎn)，每周轉(zhuǎn)一次獲利1元。一年能周轉(zhuǎn)5次與一年能周轉(zhuǎn)10次，產(chǎn)生的收益是不一樣的。管理層要解決的是公司資源利用最大化的問題，用同樣資源產(chǎn)生更多收益。

五.令人忌憚的高負債

銀行業(yè)和保險業(yè)天生是靠高負債吃飯的。所以，對于銀行來說，越謹慎越好。對于一般公司來說，高負債也是十分讓人忌憚的。如何考察一家公司財務是否安全呢？

1.可自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物能否覆蓋有息負債

貨幣資金不一定都是可供企業(yè)自由支配的，其中可能有可能是法院凍結的，有的可能是是財務公司在央行的法定存款準備金；有的企業(yè)有錢了，可能會拿去買理財產(chǎn)品，有的可能會拿去投資證券，這部分錢是可以算作現(xiàn)金等價物的。

有息負債是指有利息的負債。一般是長期借款、短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債和應付債券。如果公司的【可自由支配現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/有息負債＜1】我會選擇遠離。

2.無息負債不是越多越好

資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)

有的公司，如格力，看似資產(chǎn)負債率很高，但是其中很多負債都是無息負債。為什么格力能有那么多無息負債？因為公司在行業(yè)中處于強勢地位。如果一家公司，在行業(yè)中地位中下，資產(chǎn)負債率卻很高，即使負債中有很多無息負債，我們也應該注意，這很可能是公司還不上錢了。

六.先把財報上的毒刺拔除

分析企業(yè)財務報表，無非就兩種方法，第一，與公司歷史數(shù)據(jù)對比，第二，與同行業(yè)公司對比。財務報表上有很多會計科目，有的是加分項目，有的可能是地雷，可能是金礦，有的，卻一定是毒刺！

1.（應收賬款+應收票據(jù)中商業(yè)承兌匯票）/總資產(chǎn)

應收賬款就是俗稱的“白條”。當然，還有應收票據(jù)中的商業(yè)承兌匯票，我更喜歡把商業(yè)承兌匯票和應收賬款一起計算。我們可以把這個指標與同行對比，看看有沒有與同行有明顯差別。這個指標遠高于同行或者遠低于同行，都需要仔細去尋找原因。另外，我們還可以與自己對比，看看本年度該指標與歷史數(shù)據(jù)有沒有什么明顯的變化。一般來說，該指標如果超過30%（看你的容忍度），那就可以直接排除了。應收賬款的增速，最好低于營業(yè)收入增速。

2.其他應收款/總資產(chǎn)

其他應收款就是一個垃圾箱，只有與經(jīng)營活動無關的應收款都往里面扔。對于這個指標，當然是越低越好，沒有才好呢。如果這個指標過大（我的最大容許值是5%），我會直接排除。

3.企業(yè)可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/有息負債

企業(yè)可用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/有息負債如果小于1，我會直接排除。我們還應該注意一種情況，有的企業(yè)賬面上有經(jīng)常保持大把大把的現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價物，但是，卻借了大量的有息負債。有息負債是由成本的！這種企業(yè)也可以排除。但是，有特例，那就是有的企業(yè)能借到低息負債，然后投資理財產(chǎn)品獲取收益，這種負債當然是越多越好了。

4.其他應付款/總資產(chǎn)

其他應付款與其他應收款性質(zhì)差別多，越低越好，最好沒有。

5.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/凈利潤遠小于1的企業(yè)，可直接排除。這種企業(yè)賺到的只是大把大把的應收賬款，而不是實實在在的現(xiàn)金?，F(xiàn)金流太差的企業(yè)，可以直接排除。對于發(fā)展已經(jīng)十分成熟的公司，我們可以要求更嚴格一些，那就是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足夠應付投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出和股息的發(fā)放。

6.預付賬款/總資產(chǎn)

預付賬款很多的公司，可以直接排除了。沒有人會傻到非常早的就把錢達到對方公司賬上。對于預付賬款一直很多的公司，或者明顯高于同行的公司，這很可能不是預付款，而是正在進行某種利益輸送。

7.生產(chǎn)性生物資產(chǎn)/總資產(chǎn)

雞鴨鵝狗貓，這些或許還能數(shù)一數(shù)。這水里面的魚該怎么算？提醒一下....記得當年的獐子.島嗎？普通投資者還是遠離農(nóng)牧漁飼公司吧。

8.在建工程/總資產(chǎn)

有的公司財報上，在建工程科目長期數(shù)額特別大，遲遲不轉(zhuǎn)固。為什么？在建工程不用折舊。有的，可能是某種利益輸送。說不清道不明的，直接排除。

七.財報科目的排雷與掘金

財務報表上的有些科目，可能是一座金礦，也有可能是一顆地雷！

1.存貨

白酒企業(yè)的存貨，可能隨著時間的增加其價值也在增加；房地產(chǎn)公司的存貨，房價漲的時候，價值增加，房價下跌的時候，價值減少；服裝公司的存貨，一般會隨著時間增加而價值反而減少?？纯垂敬尕浻卸嗌伲鞘裁葱再|(zhì)的存貨，時間對存貨價值有影響嗎？再用[存貨/總資產(chǎn)]與同行對比，看看公司存貨與同行是否有明顯差異。

2.持有的的金融資產(chǎn)

公司持有的金融資產(chǎn)無可厚非，看看各種金融資產(chǎn)的計價方式吧。

=交易性金融資產(chǎn)，是按公允價值計量的，其公允價值變動直接計入當期利潤。

=可供出售金融資產(chǎn)，雖然是按公允價值計量的，但是其公允價值變動損益是計入資本公積的，影響的是凈資產(chǎn)，而不影響當期利潤。若收到股利，則計入利潤表“投資收益”里面，影響當期利潤。如果可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生了減值，則會進入利潤表的“資產(chǎn)減值損失”.

=持有至到期投資,一般計入持有至到期投資科目的都是債券類資產(chǎn)，是用攤余成本計量的。其收益來自于債券價格與債券面值的差額和債券的利息收益，是計入利潤表里“投資收益”的。如果債券發(fā)生資產(chǎn)減值，則計入利潤表“資產(chǎn)減值損失”。

=長期股權投資,長期股權投資有成本法和權益法兩種記賬方式。成本法記賬，賬面價值就是購入成本，其持有公司的業(yè)績變動對其沒有影響，只有收到分紅時，才會進入利潤表“投資收益”科目；權益法記賬，其持有公司的業(yè)績變動直接按照持股比列換算計入利潤表"投資收益“科目。

=投資性房地產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)有成本計量和公允價值計量兩種方式。成本法計量，投資性房地產(chǎn)科目數(shù)值就是購入成本，獲得的收益（如租金）計入利潤表“投資收益”，且還需年年折舊；公允價值變動，就是按市價計量，房價漲多少，科目就變動多少，計入利潤表“公允價值變動收益”。

3.商譽

只要進行過收購，都會產(chǎn)生過商譽。這主要看收購的資產(chǎn)是否值這個價，商譽是否會發(fā)生減值。這里有一個判別方法：看看其他企業(yè)有沒有類似的并購案例，其收購資產(chǎn)時給了多少估值。這樣一對比，心理大概就有個數(shù)了。

4.應付票據(jù)&應付賬款

應付票據(jù)和應付賬款不是應該越多越好嗎？這些可是無息負債啊。非也非也！如果一家公司在行業(yè)中處于中下的地位，卻有大量的應付款，這很可能是企業(yè)已經(jīng)還不上錢的前奏。

八.看看公司會計標準怎么樣

應收賬款有壞賬計提標準

固定資產(chǎn)有折舊標準

無形資產(chǎn)攤銷標準

存貨也有跌價計提標準

找到這些標準，然后與同行對比對比。看看公司這些標準與同行有什么不同。如有不同，又沒有合理解釋，那就排除吧。

九.看看這幾個指標

1.現(xiàn)金/總資產(chǎn)

現(xiàn)金越多越好？有的公司（如中南傳媒），長期現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例在50%，放在銀行里吃利息。這種屬于現(xiàn)金利用效率低下。

2.固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)

這個指標一般可以大致判別輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)。大部分人都喜歡輕資產(chǎn)公司。

3.預收款

預收款是越多越好，這是百利而無一害的。

4.長期待攤費用

長期待攤費用，是企業(yè)已經(jīng)支出的，功效在1年以上的費用。所以，這費用，太高了，應該引起注意。

5.研發(fā)費用

研發(fā)費用有兩個問題，一是，研發(fā)費用太多了，好嗎？是不是研發(fā)費用越多，就越厲害呢？第二個，研發(fā)費用可以資本化，這樣能增加當期利潤，如何處理研發(fā)費用？是直接扣除還是資本化？

通過這些指標的篩選，能夠排除很多公司。但是，這其中肯定有錯殺。而且，我們不能僅僅憑借財務數(shù)據(jù)就去評判公司怎么樣，而是應該結合公司產(chǎn)品、戰(zhàn)略、管理層等因素綜合評判。這，就涉及到公司定性分析的內(nèi)容了。