提要

去年12月螺紋鋼調(diào)整屬于對(duì)前期季節(jié)性需要淡季的正常回調(diào)。整體上，鋼市中長(zhǎng)期基本面情況仍較穩(wěn)定，后市不宜過分看空。

圖為2016年以來螺紋鋼兩大庫(kù)存走勢(shì)對(duì)比

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，螺紋鋼在一輪接一輪的價(jià)格上漲中成為2017年度大宗商品當(dāng)之無(wú)愧的強(qiáng)勢(shì)品種。去年11月市場(chǎng)淡季不淡，現(xiàn)貨成交火爆推動(dòng)螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格走高，就在市場(chǎng)預(yù)期鋼價(jià)2018年將在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的護(hù)航下繼續(xù)高歌猛進(jìn)時(shí)，12月現(xiàn)貨價(jià)格在廠內(nèi)庫(kù)存快速累積的影響下跳水，螺紋鋼期價(jià)亦有所回調(diào)。但筆者認(rèn)為，期價(jià)的調(diào)整屬于對(duì)前期季節(jié)性需要淡季的正?；卣{(diào)，鋼市中長(zhǎng)期基本面情況仍較穩(wěn)定，后市不宜過分看空。

國(guó)內(nèi)宏觀面表現(xiàn)基本穩(wěn)定

鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格受國(guó)內(nèi)宏觀面影響較大，回顧2017年前三個(gè)季度，由于國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，疊加全國(guó)范圍內(nèi)去除地條鋼行動(dòng)，過度悲觀的宏觀預(yù)期和后期的修復(fù)過程使得鋼價(jià)經(jīng)歷了一波幅度不小的過山車行情。

如今，國(guó)內(nèi)宏觀面各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)符合預(yù)期，對(duì)應(yīng)增速趨緩、趨穩(wěn)。同時(shí)，金融市場(chǎng)在宏觀增速放緩的預(yù)期下對(duì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)越來越謹(jǐn)慎。因此，筆者認(rèn)為，相對(duì)平穩(wěn)的宏觀環(huán)境對(duì)工業(yè)品價(jià)格的影響會(huì)趨弱，鋼價(jià)受供需基本面的影響將更大。

投機(jī)需求伺機(jī)啟動(dòng)

去年鋼價(jià)的上漲讓全國(guó)鋼廠賺得盆滿缽滿，但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革造成的供給端的變化導(dǎo)致鋼貿(mào)商不敢過多囤貨，造成了2017年全年社會(huì)庫(kù)存較往年處于偏低水平。特別是11月這輪鋼價(jià)上漲過程中，由于對(duì)供需節(jié)奏判斷的不確定性和價(jià)格上漲速度過快，鋼貿(mào)商并未從中賺到可觀的利潤(rùn)。隨著真實(shí)需求季節(jié)性下降，庫(kù)存直接跳過社會(huì)庫(kù)存在鋼廠端快速累積，鋼廠對(duì)出廠價(jià)的調(diào)節(jié)力度也有所加強(qiáng)。

據(jù)報(bào)道，元旦期間主流鋼廠對(duì)螺紋鋼出廠價(jià)一次性下調(diào)350—450元不等，同時(shí)部分鋼廠對(duì)承兌貼息政策進(jìn)行了調(diào)整，鼓勵(lì)貿(mào)易商拿貨來降低自身庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。近日，卓創(chuàng)資訊對(duì)2018年全國(guó)螺紋鋼貿(mào)易商冬儲(chǔ)情況進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)果顯示貿(mào)易商2018年度冬儲(chǔ)意愿較強(qiáng)，但由于今年過年時(shí)間較晚，貿(mào)易商對(duì)冬儲(chǔ)的時(shí)間多定在1月中下旬和2月上旬。同時(shí)，各貿(mào)易商普遍認(rèn)為目前現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定的下跌空間，但距離階段性底部?jī)H有100—300元。與現(xiàn)貨價(jià)格一個(gè)月內(nèi)下跌15%相比，1805合約同期僅下跌了5%，說明價(jià)格下跌過程中期貨多頭在基差的保護(hù)下接貨信心較強(qiáng)。在鋼貿(mào)商對(duì)冬儲(chǔ)前景的一致預(yù)期下，投機(jī)需求正在伺機(jī)啟動(dòng)，或?qū)⒊蔀殇搩r(jià)反彈的驅(qū)動(dòng)因素。

大宗商品相對(duì)強(qiáng)勢(shì)

自2017年12月4日以來，文華螺紋鋼指數(shù)下跌6%，但原料端焦煤、焦炭、鐵礦石指數(shù)在前期跟隨回調(diào)后近期均出現(xiàn)反彈，特別是鐵礦石指數(shù)，相對(duì)同期螺紋鋼指數(shù)上漲了9%，鋼廠利潤(rùn)收縮后，成本對(duì)鋼價(jià)的支撐將逐漸增強(qiáng)。

另外，近期以原油、有色金屬、化工品為代表的大宗商品紛紛走強(qiáng)，在這種相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的上漲氛圍當(dāng)中，螺紋鋼以及以它為核心的黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏弱的表現(xiàn)不可持續(xù)，上游價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或?qū)鲗?dǎo)至中游。

綜上所述，筆者認(rèn)為，近期鋼材下游真實(shí)需求季節(jié)性下降導(dǎo)致的價(jià)格下跌已經(jīng)接近尾聲，貿(mào)易商冬儲(chǔ)帶動(dòng)的螺紋鋼投機(jī)需求即將啟動(dòng)。同時(shí)，在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的氛圍中，螺紋鋼中長(zhǎng)期基本面穩(wěn)定，后市不宜過分看空，預(yù)計(jì)1805合約價(jià)格將在春節(jié)前后出現(xiàn)一波上漲行情。