深圳東方港灣投資管理股份有限公司

但斌 董事長(zhǎng)

在中國(guó)踐行價(jià)值投資的過程充滿了酸甜苦辣。

在2004年東方港灣剛成立的時(shí)候，我們就選擇了貴州茅臺(tái)、云南白藥這些最好的公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，回頭看來，這些公司很多都綻放出了時(shí)間的價(jià)值。

對(duì)價(jià)值投資者而言，2017年春風(fēng)拂面，是豐收的一年。展望2018年，我認(rèn)為2017年兩極分化的情況仍然會(huì)持續(xù)，未來我們將看到的是各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里面的“大象”跳舞。2018年將開啟藍(lán)籌股的投資時(shí)代，而且持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。

我們正面臨比巴菲特更好的時(shí)代

投資就是比誰看得遠(yuǎn)、看得準(zhǔn)、敢重倉(cāng)、能堅(jiān)持。而這個(gè)都是源于對(duì)未來的展望，因此，對(duì)中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)未來的看法非常重要。

2008年發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很多人開始擔(dān)心10年的時(shí)間過去了，是不是又到了發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)刻？但事實(shí)上，過去的十年恰恰是中國(guó)歷史上發(fā)展最好的一段時(shí)光。

展望未來，到2035年中國(guó)會(huì)成為中等強(qiáng)國(guó)，到2050年中國(guó)會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家。在中美兩國(guó)的GDP的比較當(dāng)中，到2025年中國(guó)會(huì)成為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，到2050年中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)是美國(guó)的兩倍。

我們預(yù)期，中國(guó)正處于這樣一個(gè)長(zhǎng)期向上的過程當(dāng)中，但是在事中，作為投資人是否能夠堅(jiān)定的信念相信這個(gè)結(jié)果呢？其實(shí)并不容易。

從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，1913年在美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)得最強(qiáng)勁的一個(gè)上升勢(shì)頭時(shí)，美國(guó)發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那個(gè)時(shí)候，摩根說 “做空美國(guó)會(huì)破產(chǎn)”，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)勁的時(shí)刻預(yù)示著真正崛起的時(shí)刻。這跟我們?cè)?008年的情況非常像，預(yù)示中國(guó)真正崛起的時(shí)刻也發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，你對(duì)中國(guó)和長(zhǎng)遠(yuǎn)未來的看法決定了你未來長(zhǎng)遠(yuǎn)的道路。

如果能做類比的話，我們這一代中國(guó)投資人是面臨著摩根時(shí)代和巴菲特時(shí)代兩個(gè)時(shí)代，到2049年建國(guó)一百年的時(shí)候中國(guó)會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家，我們面臨的是比他們更好的時(shí)代。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期上升的話，有些中國(guó)公司會(huì)表現(xiàn)得非常出色。

堅(jiān)持在正確方向上長(zhǎng)期投資

從投資的角度上看，我們也可以借鑒美國(guó)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)。

美國(guó)確確實(shí)實(shí)有一些優(yōu)勢(shì)的行業(yè)與企業(yè)是長(zhǎng)期值得投資的，但并不是所有企業(yè)都值得長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期投資也應(yīng)該找到正確的方向。因?yàn)橥顿Y是不斷學(xué)習(xí)的過程。巴菲特84歲的時(shí)候開始買IBM，去年才開始買蘋果，而現(xiàn)在蘋果已經(jīng)成為是他第三大持倉(cāng)。

哪些行業(yè)具有長(zhǎng)久的生命力呢？

比方說，化妝品行業(yè)，我有兩個(gè)女兒，我發(fā)現(xiàn)她們一懂事就往臉上抹東西，人之天性的欲望，會(huì)讓一個(gè)行業(yè)保持長(zhǎng)久的生命力。

還有煙草，雖然行業(yè)有許多負(fù)面評(píng)價(jià)，但從行業(yè)屬性來說卻具有久遠(yuǎn)的生命力。美國(guó)煙草1897年就上市，后來繼承它前身的就是菲利普·莫里斯公司，這家具有兩百多年歷史的生產(chǎn)萬寶路香煙的企業(yè)今年股價(jià)還在繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

有些行業(yè)的特征會(huì)讓企業(yè)長(zhǎng)期表現(xiàn)非常好，實(shí)際上真正的投資就應(yīng)該投資在這些能夠持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富的公司，當(dāng)然在新時(shí)代，軟件、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)越來越出色。

除此以外，還有一些是中國(guó)特有的東西。

白酒是今年表現(xiàn)很好的一個(gè)行業(yè)，這里面就有屬于中國(guó)傳統(tǒng)的企業(yè)。事實(shí)上，今年還有一些比貴州茅臺(tái)表現(xiàn)更好的公司，比如說涪陵榨菜、海天味業(yè)，這些真正代表中國(guó)特色，從傳統(tǒng)中國(guó)文化中孕育出的公司也是異軍突起，在很多細(xì)分領(lǐng)域中表現(xiàn)非常出色。

如果說中國(guó)像美國(guó)一樣有長(zhǎng)期向好的發(fā)展前景，但是投資人如果沒有正確的價(jià)值觀，也不一定能獲得好的收獲。我自己經(jīng)歷的投資歲月都是非常難的歲月，我25歲從業(yè)，在25年歲月當(dāng)中，A股市場(chǎng)漲是短暫的、脈沖式的，下跌是漫長(zhǎng)、長(zhǎng)期的。在這個(gè)過程中，如果沒有正確的投資理念支持是非常難的。

什么是正確的投資理念？就是要堅(jiān)持投資好的公司，只有好的公司是能夠穿越時(shí)代的，如果把錢放到偉大的企業(yè)里面做投資，收益還是可觀的。

只有靠投資企業(yè)本身，從企業(yè)出發(fā)，這才是真正創(chuàng)造財(cái)富的辦法。

在中國(guó)踐行價(jià)值投資，這個(gè)過程酸甜苦辣，我在2007年出版的《時(shí)間的玫瑰》一書中，談的所有公司除了張?jiān)：腿A僑城稍弱一些，其余每個(gè)公司都綻放出了時(shí)間的價(jià)值。

投資考驗(yàn)的是我們思考的極限——一種蘊(yùn)涵在心靈深處的力量。

但是在2008年，我們也犯了很多錯(cuò)誤，機(jī)械學(xué)習(xí)巴菲特，不管有沒有金融危機(jī)都在堅(jiān)持。所以2015年我們稍微做了一些處理，包括今年我們業(yè)績(jī)本身還是不錯(cuò)的。在今年，在洞郎事件最激烈的時(shí)候，我們也做了適當(dāng)?shù)馁u出決定，國(guó)內(nèi)部分賣出了除貴州茅臺(tái)和騰訊以外的所有股票，等到事件緩和以后又買回來。總體而言，只要能夠避過2008年的金融危機(jī)、白酒危機(jī)還有2015年的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期投資還是可以獲得比較好的收益的。

價(jià)值投資可以戰(zhàn)勝各種AI“狗”

對(duì)于2018年的A股市場(chǎng)，我認(rèn)為2017年兩極分化的情況仍然會(huì)持續(xù)。

當(dāng)然，現(xiàn)在很多人還在寄希望于風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但是，從我們?cè)诤Ｍ?3年的投資經(jīng)驗(yàn)來看，海外投資者基本上都是圍繞藍(lán)籌股交易的，一般的專業(yè)機(jī)構(gòu)都圍繞著前100只股票交易。在美國(guó)，5大公司占據(jù)了納斯達(dá)克總市值的42%，美國(guó)從2008年到現(xiàn)在已經(jīng)有9年牛市了，但是如果沒有買到這5大公司，總體上是非常難賺到錢的。

中國(guó)的A股市場(chǎng)已經(jīng)有27年的歷史了，應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入了分水嶺時(shí)代。

從供給關(guān)系來看，如果每年有400家上市的話，10年就會(huì)新增4000家上市公司，加上已上市的3000多家，A股10年后的規(guī)模將達(dá)到7000多家上市公司，差不多等同于新三板。我相信，隨著A股市場(chǎng)規(guī)模的不斷增加，這個(gè)市場(chǎng)也會(huì)發(fā)生很大的變化。

在2018年，最具有確定性的事件就是中國(guó)資本市場(chǎng)將加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，在這一背景下，我們?cè)贏股市場(chǎng)的交易文化已經(jīng)在發(fā)生很大的變化，特別是今年，我相信明年也會(huì)是一樣的。

從資金層面上看，現(xiàn)在A股市場(chǎng)總體上是存量博弈，唯一的變量就是這些海外資金。而對(duì)海外資金而言，它們買的就是中國(guó)最核心的資產(chǎn)，是一些在全球有相當(dāng)分量的企業(yè)。反過來看，我們投資美國(guó)股市，買的也是亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟這些優(yōu)秀的公司。

從其它國(guó)家加入MSCI指數(shù)后的情況上看，韓國(guó)、臺(tái)灣市場(chǎng)在加入之后，基本上都有三到五年的藍(lán)籌股牛市，海外資金到臺(tái)灣買的是臺(tái)機(jī)電，到韓國(guó)就是買三星。當(dāng)這些錢進(jìn)入到中國(guó)的時(shí)候，它們買的就是藍(lán)籌股企業(yè)，很遺憾的是中國(guó)最好的公司都被老外買走了。

在中國(guó)做價(jià)值投資確實(shí)是非常難的，在A股前幾年的瘋狂炒作中，大家失去了對(duì)好公司的洞察和分享。

從今年的情況看，在A股市場(chǎng)中賺錢最多的一個(gè)是外資，一個(gè)是國(guó)家隊(duì)，它們買的都是真正的核心好公司，今年市值漲這么多主要由10家公司貢獻(xiàn)的。

總而言之，2018年藍(lán)籌股還是會(huì)獲得足夠的關(guān)注度，而且這個(gè)現(xiàn)象不僅僅是2017年的現(xiàn)象、2018年的現(xiàn)象，可能是永久的現(xiàn)象。我們現(xiàn)在常常會(huì)談到，在未來時(shí)代人工智能會(huì)不會(huì)影響股市的交易？我在想，如果未來人工智能進(jìn)入股市的話，估計(jì)股市就是谷歌狗、微軟狗、阿里巴巴狗這些“狗”跟“狗”之間相互競(jìng)爭(zhēng)，而唯一可以戰(zhàn)勝“狗”的辦法就是價(jià)值投資。選擇一些有價(jià)值的企業(yè)，隨著企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)上升，財(cái)富也會(huì)獲得好的積累。

所以，對(duì)A股市場(chǎng)而言，我認(rèn)為2018年將是承前啟后的一年，2018年對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的意義就跟鄧小平南巡一樣。1992年讓中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化有很大的變化，2018年也會(huì)讓中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化有很大的變化，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展寄托在這些偉大的企業(yè)身上。

更重要的是，從全世界的范圍來看，不僅僅是中國(guó)，真正的商業(yè)模式現(xiàn)在已經(jīng)在發(fā)生很深刻的變化，財(cái)富源源不斷地集中到大企業(yè)手里，如果真的看好人工智能AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、無人駕駛等，未來的時(shí)代誰擁有數(shù)據(jù)誰擁有未來。

在美國(guó)的資本市場(chǎng)，我們看到的是“大象跳舞”，而在中國(guó)，我們也會(huì)看到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里面的“大象跳舞”。

2018年開啟的時(shí)代應(yīng)該是藍(lán)籌股的時(shí)代，而且持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)。

巴菲特投資理念名言：

1、既然交易活躍的市場(chǎng)周期性地在我們面前展現(xiàn)出少之又少的機(jī)會(huì)，我們的投資方法就在于把握和利用這種機(jī)會(huì)。 

2、我閱讀我所注意公司的年度報(bào)表，同時(shí)也要閱讀它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年度報(bào)告。 

3、計(jì)算內(nèi)在價(jià)值沒有什么公式可以利用，你必須了解這個(gè)企業(yè)。如果你在一生中能夠發(fā)現(xiàn)3個(gè)優(yōu)秀企業(yè)，你將非常富有。如果公司的業(yè)績(jī)和管理人員都不錯(cuò)，那么報(bào)價(jià)就不那么重要。假如你有大量的內(nèi)部消息和100萬美元，一年之內(nèi)你就會(huì)一文不名。 

4、1919年，可口可樂公司上市，價(jià)格40美元左右。一年后，股價(jià)降了50%，只有19美元。然后是瓶裝問題，糖料漲價(jià)等等。一些年后，又發(fā)生了大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、核武器競(jìng)賽等等，總是有這樣或那樣不利的事件。但是，如果你在一開始用40塊錢買了一股，然后你把派發(fā)的紅利繼續(xù)投資于它，那么現(xiàn)在，當(dāng)初40美元可口可樂公司的股票，已經(jīng)變成了500萬。這個(gè)事實(shí)壓倒了一切。如果你看對(duì)了生意模式，你就會(huì)賺很多錢。

5、我們不會(huì)因?yàn)橄胍獙⑵髽I(yè)的獲利數(shù)字增加一個(gè)百分點(diǎn)，便結(jié)束比較不賺錢的事業(yè)，但同時(shí)我們也覺得只因公司非常賺錢便無條件去支持一項(xiàng)完全不具前景的投資的做法不太妥當(dāng)，亞當(dāng)·史密斯一定不贊同我第一項(xiàng)的看法，而卡爾·馬克斯卻又會(huì)反對(duì)我第二項(xiàng)見解，而采行中庸之道是惟一能讓我感到安心的做法。 

6、世界上購(gòu)買股票的最愚蠢的動(dòng)機(jī)是：股價(jià)在上漲。 

7、1986年，我最大的成就就是沒有干蠢事。當(dāng)時(shí)沒有什么可做，現(xiàn)在我們面臨同樣的問題。如果沒有什么值得做，就什么也別做。 

8、人們買股票后根據(jù)第二天早上價(jià)格的漲跌，決定他們的投資是否正確，簡(jiǎn)直是扯淡。 

9、獨(dú)立思考：逆反行為和從眾行為一樣愚蠢。我們需要的是思考，而不是投票表決。不幸的是，伯特蘭羅素對(duì)于普通生活的觀察又在金融界中神奇地應(yīng)驗(yàn)了：“大多數(shù)人寧愿去死也不愿意去思考。許多人真的這樣做了?！?nbsp;

10、如果你能從根本上把問題所在弄清楚并思考它，你永遠(yuǎn)也不會(huì)把事情搞得一團(tuán)遭! 

11、與很多共同基金1%的收費(fèi)相比：在伯克希爾我們?yōu)槟阗嶅X，而不是從你那里賺錢。 

12、經(jīng)驗(yàn)顯示，能夠創(chuàng)造盈余新高的企業(yè)，現(xiàn)在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異。 

13、開始存錢并及早投資，這是最值得養(yǎng)成的習(xí)慣。 

14、近年來，我的投資重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。我們不想以最便宜的價(jià)格買最糟糕的家具，我們要的是按合理的價(jià)格買最好的家具。 

15、在別人貪婪的時(shí)候我們恐懼，在別人恐懼的時(shí)候我們貪婪。 

16、我們收購(gòu)企業(yè)時(shí)有三個(gè)條件：一我們了解這個(gè)企業(yè);二這個(gè)企業(yè)有我們信任的人管理;三就前景而言其價(jià)格有吸引力。如果你發(fā)現(xiàn)一家優(yōu)秀的企業(yè)由一流的經(jīng)理人管理，那么看似很高的價(jià)格可能并不算高。 

17、投資多樣化可以抵消無知的副作用。 

18、對(duì)大多數(shù)從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎么正確地對(duì)待自己不明白的東西。只要投資者避免犯錯(cuò)誤，他/她沒必要做太多事情。 

19、很多時(shí)候，人們寧愿得到一張下周可能會(huì)贏得大獎(jiǎng)的抽獎(jiǎng)卷，也不愿抓住一個(gè)可以慢慢致富的機(jī)會(huì)。 

20、通貨膨脹是投資者的最大敵人。 

21、搞清楚他們要去的地方而不是他們現(xiàn)在所在的地方 

22、你不會(huì)每年都更換房子、孩子和老婆。為什么要賣出股票呢？ 

23、會(huì)計(jì)數(shù)字是企業(yè)估價(jià)的開始，而不是結(jié)尾。很明顯，投資者必須運(yùn)用保持警惕，而且將這些會(huì)計(jì)數(shù)字當(dāng)作計(jì)算產(chǎn)生它們真正“經(jīng)濟(jì)收益”的開端，而不是結(jié)尾。 

24、不犯大錯(cuò)：投資人并不需要做對(duì)很多事情，重要的是要能不犯重大的過錯(cuò)。 

25、恐懼和貪婪：要在別人貪婪的時(shí)候恐懼，而在別人恐懼的時(shí)候貪婪。 

26、投資人必須謹(jǐn)記，你的投資成績(jī)并非像奧運(yùn)跳水比賽的方式評(píng)分，難度高低并不重要，你正確地投資一家簡(jiǎn)單易懂而競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)的企業(yè)所得到的回報(bào)，與你辛苦地分析一家變量不斷、復(fù)雜難懂的企業(yè)可以說是不相上下。 

27、股票并不知道誰是持有人。在股價(jià)上下波動(dòng)時(shí)你會(huì)有各種想法，但是股票沒有任何感情。 

28、投資是一項(xiàng)理性的工作，如果你不能理解這一點(diǎn)，最好別攙和。 

29、如果你沒有吃有一種股票10年的準(zhǔn)備，那么連10分鐘都不要持有這種股票。 

30、投資成功的關(guān)鍵在于，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大大低于經(jīng)營(yíng)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，買入優(yōu)秀企業(yè)的股票。 

31、實(shí)際上，如果沒有十足的把握，我不會(huì)輕舉妄動(dòng)。 

32、在你了解的企業(yè)上畫一個(gè)圈，然后剔除掉那些缺乏內(nèi)在價(jià)值，好的管理和沒有經(jīng)過困難考驗(yàn)的不合格的企業(yè)。 

33、當(dāng)我發(fā)現(xiàn)自己處在一個(gè)洞穴之中時(shí)，最重要的事情就是停止挖掘。 

34、從預(yù)言中你可以得知許多預(yù)言者的信息，但對(duì)未來卻所獲無幾。 

35、資金籌措最困難的時(shí)候，就是購(gòu)買資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)。 

36、只有在退潮的時(shí)候，你才知道誰一直在光著身子游泳! 

37、當(dāng)適當(dāng)?shù)臍赓|(zhì)與適當(dāng)?shù)闹橇Y(jié)構(gòu)相結(jié)合時(shí)，你就會(huì)得到理性的行為。 

38、我是個(gè)現(xiàn)實(shí)主義者，我并不試圖超過七英尺高的欄桿：我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿。 

39、當(dāng)一個(gè)經(jīng)歷輝煌的經(jīng)營(yíng)階層遇到一個(gè)逐漸沒落的夕陽工業(yè)，往往是后者占了上風(fēng)。 

40、你所找尋的出路就是，想出一個(gè)好方法，然后持之以恒，盡最大可能，直到把夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。但是，在華爾街，每五分鐘就互相叫價(jià)一次，人們?cè)谀愕谋亲拥紫沦I進(jìn)賣出，想做到不為所動(dòng)是很難的。 

41、對(duì)一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)來說，時(shí)間是朋友，但是對(duì)于一個(gè)平庸的企業(yè)，時(shí)間就是敵人。 

42、在我從事投資工作的35年里，沒有發(fā)現(xiàn)人們向價(jià)值投資靠攏的跡象。似乎人性中有一些消極因素，把簡(jiǎn)單的問題復(fù)雜化。 

43、覆水難收：重整旗鼓的首要步驟是停止做那些已經(jīng)做錯(cuò)了的事。 

44、金錢總是向著機(jī)會(huì)流動(dòng)，而美國(guó)則是充滿了機(jī)會(huì)。 

45、只要不是過于急于求成，合理投資能使你非常富有。 

46、投資的第一條：永遠(yuǎn)不要損失;第二條：永遠(yuǎn)不要忘記第一條。 

47、投資人最重要的特質(zhì)不是智力而是性格。 

48、按兵不動(dòng)：有時(shí)成功的投資需要按兵不動(dòng)。 

49、分析師與理發(fā)師：永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)。 

50、在你能力所及的范圍內(nèi)投資。關(guān)鍵不是范圍的大小，而是正確認(rèn)識(shí)自己。 

51、與好人為伍：一位所有者或投資者，如果盡量把他自己和那些管理著好業(yè)務(wù)的經(jīng)理人結(jié)合在一起，也能成就偉業(yè)。 

52、要量力而行。你要發(fā)現(xiàn)你生活與投資的優(yōu)勢(shì)所在。每當(dāng)偶爾的機(jī)會(huì)降臨，即你的這種優(yōu)勢(shì)有充分的把握，你就全力以赴，孤注一擲。 

53、價(jià)值投資不能保證我們盈利，但價(jià)值投資給我們提供了走向真正成功的唯一機(jī)會(huì)。 

54、價(jià)廉物美：投資成功的關(guān)鍵在于，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大大低于經(jīng)營(yíng)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，買入優(yōu)秀企業(yè)的股票。 

55、如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時(shí)你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。 

56、我一直相信我們自己的眼睛遠(yuǎn)勝于其他一切。 

57、好公司便宜價(jià)格=買進(jìn) 

58、短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥。 

59、在生活中，如果你正確選擇了你的英雄，你就是幸運(yùn)點(diǎn)的。我建議你們所有的人，盡你所能的挑出幾個(gè)英雄。 

60、如果你是一個(gè)銀行家，不必要求在你的行業(yè)里數(shù)一數(shù)二。你要做的事是：管理你的資產(chǎn)，負(fù)債和成本。銀行就像保險(xiǎn)家，是一個(gè)商品企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者的一舉一動(dòng)經(jīng)常是企業(yè)最引人注意的一個(gè)特色。 

61、在作出投資決定之前，我閉上眼睛，展望該公司10年以后的情形。 

62、如果你加入撲克賭局20分鐘還不知道誰是輸家,那么你就是輸家!

63、投資并非一個(gè)智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的游戲。 

64、對(duì)于股市新進(jìn)入者的忠告：如果進(jìn)入是資金不多，我會(huì)告訴他，坐臥40年前做過的事情，了解美國(guó)的上市公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這些知識(shí)將使他受益匪淺。 

65、如果你不得不進(jìn)行太多的調(diào)查研究，那就肯定有什么地方出錯(cuò)了。 

66、關(guān)于宏觀分析我們將繼續(xù)對(duì)政治預(yù)言和經(jīng)濟(jì)預(yù)言置之不理，這些東西對(duì)于許多投資者和商人來說是代價(jià)按規(guī)的消遣。 

67、安全邊際：架設(shè)橋梁時(shí)，你堅(jiān)持載重量為3萬磅，但你只準(zhǔn)許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領(lǐng)域。 

68、你必須獨(dú)立思考。我總是感到不可思議為什么高智商的人不動(dòng)腦子地去模仿別人。我從別人那里從沒有討到什么高招。 

69、對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他知道什么，而是清楚地知道自己不知道什么。 

70、如果你在錯(cuò)誤的路上句子大全http://Www.1juzI.coM/，奔跑也沒有用。 

71、很多事情做起來都會(huì)有利可圖，但是你必須堅(jiān)持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情，我們沒有任何辦法擊倒泰森。 

72、所謂有轉(zhuǎn)機(jī)的企業(yè)，最后很少有成功的案例，與其把時(shí)間和精力花在購(gòu)買價(jià)廉的爛企業(yè)上，還不如以公道的價(jià)格投資一些物美的企業(yè)。 

73、我很理性，許多人有更高的智商，許多人工作更長(zhǎng)的時(shí)間，但是我能理性的處理事務(wù)。你們必須能控制自己，別讓你們的感情影響你們的思維。 

74、利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。 

75、永遠(yuǎn)不要問理發(fā)師你是否需要理發(fā)。 

76、不熟不做：投資者成功與否，是與他是否真正了解這項(xiàng)投資的程度成正比的。 

77、投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢;第二條準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條。 

78、市場(chǎng)的存在為我們提供了參考，方便我們發(fā)現(xiàn)是否有人干了蠢事。投資股票，實(shí)際上就是對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資。你的行為方式必須合情合理，而不是一味追趕時(shí)髦。   

79、在投資的時(shí)候，我們把自己看成是公司分析師，而不是市場(chǎng)分析師，也不是市場(chǎng)分析師，甚至不是證卷分析師。 

80、投資人并不需要做對(duì)很多事情，重要的是要能不犯重大的過錯(cuò)。 

81、我們只是在自己能夠把握的的范圍內(nèi)展開競(jìng)爭(zhēng)，這樣可以剔除很多可能的損失。如果我們?cè)谧约寒嫷暮细竦娜ψ永镎也坏娇勺龅氖?，我們不?huì)擴(kuò)大我們的圈子，我們將會(huì)等待。 

82、成功地投資與公開募股的公司的藝術(shù)，與成功收購(gòu)子公司的藝術(shù)沒有什么差別。在那種情況下，你僅僅需要以合情合理的價(jià)格，收購(gòu)有出色經(jīng)濟(jì)狀況和能干誠(chéng)實(shí)的管理人員的公司。 

83、對(duì)大多數(shù)從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎樣正確對(duì)待自己不明白的東西。 

84、投資對(duì)于我來說，既是一種運(yùn)動(dòng)，也是一種娛樂。因此，我喜歡通過尋找好的獵物來“捕獲稀有的移動(dòng)的大象”。 

85、沒有公式能判定股票的真正價(jià)值，唯一方法是徹底了解這家公司。 

86、華爾街靠的是不斷的交易來賺錢，你靠的是不去做買進(jìn)賣出而賺錢。這間屋子里的每個(gè)人，每天互相交易你們所擁有的股票，到最后所有人都會(huì)破產(chǎn)，而所有錢財(cái)都進(jìn)了經(jīng)紀(jì)公司的腰包。相反地，如果你們像一般企業(yè)那樣，50年巋然不動(dòng)，到最后你賺得不亦樂乎，而你的經(jīng)紀(jì)公司只好破產(chǎn)。 

87、投資的關(guān)鍵不是評(píng)估一個(gè)行業(yè)能在多大的程度上影響社會(huì)，以及它的優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)速度有多快，而是考察特定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是看這種優(yōu)勢(shì)能否持久。具有持久優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品和服務(wù)才能給投資人帶來回報(bào)。 

88、所謂有“轉(zhuǎn)機(jī)”的公司，最后很少有成功的案例，與其把時(shí)間和精力花在購(gòu)買價(jià)廉的爛公司上，還不如以公道的價(jià)格投資一些物美的企業(yè)。 

89、生活的關(guān)鍵，時(shí)要弄清誰為誰工作。 

90、如果你無法左右局面，那么錯(cuò)失一次機(jī)會(huì)也不是什么壞事。 

91、當(dāng)一些大企業(yè)暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價(jià)格時(shí)，應(yīng)該毫不猶豫買進(jìn)它們的股票。 

92、一個(gè)杰出的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到，將來可能會(huì)發(fā)生什么，但不一定知道何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心需要放在什么上面，而不是何時(shí)上。如果對(duì)什么的判斷是正確的，那么對(duì)何時(shí)大可不必過慮。 

93、頭腦中的東西在未整理分類之前全叫“垃圾”!