2017年A股市場(chǎng)平穩(wěn)收官，綜觀全年市場(chǎng)表現(xiàn)，“結(jié)構(gòu)性分化”成市場(chǎng)最為典型的特征。上證50指數(shù)走勢(shì)最強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最弱。其中，滬指全年累計(jì)上漲6.56%，上證50指數(shù)上漲25.08%，滬深300指數(shù)全年漲幅為21.78%，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌10.67%。就2017年的市場(chǎng)風(fēng)格而言，以“漂亮50”為首的白馬股和大盤藍(lán)籌，成為A股市場(chǎng)的主流行情，創(chuàng)業(yè)板為首的中小盤題材股總體表現(xiàn)欠佳。2018年前兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)在金融地產(chǎn)、上證50、中字頭、周期性板塊等權(quán)重股的帶動(dòng)下全面活躍，兩市個(gè)股也呈現(xiàn)出一片普漲態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期改善成行情驅(qū)動(dòng)核心

受央行MPA考核及年末資金需求加大的影響，上周Shibor及國(guó)債逆回購(gòu)等資金利率出現(xiàn)大幅上行，市場(chǎng)出現(xiàn)短期資金過度緊張的局面。受此影響，中國(guó)人民銀行12月29日宣布，決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，以滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求。根據(jù)這項(xiàng)安排，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。據(jù)我們初步估算，央行此舉將向市場(chǎng)大約釋放1.5萬億元—2萬億元的流動(dòng)性。

央行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，根本的目的是為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，保障銀行體系春節(jié)前及跨年期間的市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)。2017年春節(jié)期間，央行曾向大行定向提供臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)以保證春節(jié)前后市場(chǎng)資金面的穩(wěn)定。但對(duì)比過去，此次流動(dòng)性補(bǔ)充更全面。本次操作對(duì)象是現(xiàn)金投放占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行，包括國(guó)有銀行和股份制銀行。這一政策大幅超市場(chǎng)預(yù)期，不管是從預(yù)期上還是從實(shí)際效果上都將極大地改善短期市場(chǎng)的資金面。

此外，在2017年9月30日晚間，中國(guó)人民銀行曾發(fā)布公告稱，決定從2018年年初開始對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)。根據(jù)公告，央行將當(dāng)前對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑摹岸ㄏ蚪禍?zhǔn)政策”拓展和優(yōu)化為統(tǒng)一對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施“定向降準(zhǔn)政策”。這一政策將惠及絕大多數(shù)商業(yè)銀行，并根據(jù)2017年年度數(shù)據(jù)的考核結(jié)果，按照兩檔（0.5%、1.5%）分別下調(diào)準(zhǔn)備金率。從2018年初開始央行對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)，隨著時(shí)間進(jìn)入到1月，各項(xiàng)政策落地將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的邊際改善存在較大的預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好具備短期快速修復(fù)的條件。

年報(bào)行情有望提振市場(chǎng)情緒

按照往常的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，1月起上市公司將陸續(xù)披露上一年度年報(bào)，市場(chǎng)也將正式進(jìn)入到年報(bào)行情階段。根據(jù)深滬交易所年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間表，1月公布年報(bào)的公司仍較為稀少，僅有13家公司，2月也只有84家公司披露，3月有1155家公司披露年報(bào)，4月有2210家公司集中披露，即大部分的上市公司將扎堆在后兩個(gè)月集中披露年報(bào)。但值得注意的是，盡管年報(bào)的披露要集中在每年的3、4月，但上市公司一般會(huì)提前披露年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，市場(chǎng)也往往會(huì)提前進(jìn)入到年報(bào)的預(yù)先炒作期。據(jù)東方財(cái)富所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截至2018年1月2日，A股總計(jì)有1298家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中1003家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占已披露公司77.27%的比重。235家上市公司預(yù)計(jì)2017年業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，其中有8家上市公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)10倍以上增長(zhǎng)。進(jìn)入到1月以后，隨著上市公司陸續(xù)披露年報(bào)預(yù)告，市場(chǎng)有望掀起年報(bào)炒作的高潮。

從我們所統(tǒng)計(jì)的2010—2017年連續(xù)8年大盤的行情走勢(shì)看，A股市場(chǎng)確實(shí)存在“春季行情”。即便是在2011年、2012年連續(xù)兩年的大熊市環(huán)境中，這種“春季行情”仍然存在。從行情發(fā)動(dòng)的時(shí)點(diǎn)來看，多數(shù)時(shí)間是在1月開始啟動(dòng)，少數(shù)時(shí)間是在2月啟動(dòng)。元旦前市場(chǎng)已進(jìn)入周線級(jí)別調(diào)整的尾聲階段，行情調(diào)整空間已經(jīng)到位，隨時(shí)可能會(huì)進(jìn)行方向選擇，重點(diǎn)需要關(guān)注市場(chǎng)成交量的變化。市場(chǎng)在做多情緒的帶動(dòng)下順利實(shí)現(xiàn)2018年“開門紅”。最為關(guān)鍵的是，指數(shù)上漲的同時(shí)配合著成交量的顯著放大。

展望2018年的首月行情，我們認(rèn)為市場(chǎng)在經(jīng)歷去年11月中旬以來的連續(xù)調(diào)整后，將重新進(jìn)入到振蕩向上的行情軌道之中，“春季行情”的窗口期已經(jīng)開啟。在具體操作建議上，可堅(jiān)定持有各期指的多單，止損可直接設(shè)在前期橫盤振蕩的小平臺(tái)。若后市期指繼續(xù)上攻，可相應(yīng)上移止損線。