首只頂格申購(gòu)能百分百中簽的新股華能水電于21日盤中打開漲停板，按開板當(dāng)日的最高價(jià)計(jì)算新股收益，中一簽的投資者僅賺2400元，創(chuàng)下年內(nèi)網(wǎng)上打新收益新低。從今年一季度到四季度，隨著新股整體上連續(xù)漲停板次數(shù)的減少，新股收益也呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。

華能水電發(fā)行價(jià)格為2.17元，發(fā)行價(jià)格偏低，是其打新收益較低的一大根本原因。另一方面，也與四季度新股整體連板次數(shù)減少有關(guān)，華能水電的走勢(shì)顯然也受到這種大環(huán)境的影響。此外，步入四季度以來，特別是11月份以來滬深股市出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)新股連板次數(shù)也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。而且，由于新股加速發(fā)行的原因，掛牌的新股越來越多，市場(chǎng)對(duì)新股亦有審美“疲勞”之感。除非特別的題材與成長(zhǎng)性，新股連板次數(shù)下降也是大勢(shì)所趨，平均收益減少成為必然。

盡管華能水電創(chuàng)網(wǎng)上打新收益創(chuàng)下新低，但按打開漲停板當(dāng)天的最高價(jià)測(cè)算，中簽投資者的收益率也達(dá)到110.60%。能獲取超過100%的回報(bào)，至少比許多投資者今年投資股票上的收益要高得多。且華能水電在掛牌的第五個(gè)交易日打開漲停板，在所有新股中并不是表現(xiàn)最差的，至少其收獲了三個(gè)“一”字漲停。今年7月28日掛牌的新股岱美股份，僅僅收獲一個(gè)“一”字漲停板就挺不住了。新股掛牌后頻現(xiàn)“一”字漲停，也成為市場(chǎng)上一道非常亮麗的風(fēng)景。

不過，這道亮麗的風(fēng)景也產(chǎn)生了一系列問題。比如，新股連板是市場(chǎng)投機(jī)的結(jié)果；隨著新股的連續(xù)漲停，其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。又由于掛牌的新股越來越多，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)變大。而這些問題的產(chǎn)生，本質(zhì)上都是現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在缺陷的結(jié)果。

在日前證監(jiān)會(huì)召開的傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的大會(huì)上，監(jiān)管部門確定了明年的四大工作重點(diǎn)，第二點(diǎn)即為著力提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。其中特別強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)發(fā)行制度、并購(gòu)重組制度改革。基于新股所暴露的相關(guān)問題，筆者以為改革現(xiàn)行IPO制度已時(shí)不我待。

客觀上，在2014年對(duì)IPO制度實(shí)施改革之前，新股發(fā)行呈現(xiàn)出高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價(jià)格以及高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象。“三高”發(fā)行不僅導(dǎo)致市場(chǎng)寶貴的資源被極大地浪費(fèi)，也放大了新股甚至整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，因而頻頻招致市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。

目前的新股發(fā)行市盈率一般不高于23倍的水平，并且有行業(yè)平均市盈率水平的“高壓線”。一旦某新股的發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均水平，不僅須延后發(fā)行，且期間需要發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示。而新股發(fā)行市盈率水平下降后，新股暴利隨之產(chǎn)生，最突出的表現(xiàn)即為連續(xù)漲?，F(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，無論是原來的“三高”發(fā)行，還是目前的低價(jià)、低市盈率發(fā)行，所產(chǎn)生的問題都是不容忽視的。

而目前新股發(fā)行價(jià)格市盈率，實(shí)際上處于一種“約束”狀態(tài)，并非市場(chǎng)化發(fā)行。筆者以為，所謂IPO常態(tài)化，不僅只是發(fā)行的常態(tài)化，還應(yīng)包括定價(jià)的常態(tài)化，如此背景下的新股發(fā)行，才是IPO常態(tài)化。換言之，今后要實(shí)現(xiàn)新股的市場(chǎng)化發(fā)行，不僅要實(shí)現(xiàn)發(fā)行的市場(chǎng)化，什么時(shí)候發(fā)行由市場(chǎng)決定，并非由監(jiān)管部門掌控；與此同時(shí)，還需要實(shí)現(xiàn)定價(jià)的市場(chǎng)化，新股定價(jià)沒有由監(jiān)管部門“窗口指導(dǎo)”下的23倍市盈率的“天花板”，而是由市場(chǎng)自發(fā)形成的20倍，甚至更低市盈率的“天花板”。筆者以為，這才是IPO改革的最終目標(biāo)。

如果新股發(fā)行既實(shí)現(xiàn)了發(fā)行的市場(chǎng)化，又實(shí)現(xiàn)了定價(jià)的市場(chǎng)化，亦即新股實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)行，那么今后像暴風(fēng)影音那樣連續(xù)29個(gè)漲停板的鬧劇將不再出現(xiàn)。如此背景下，新股收益減少將是市場(chǎng)的必然選擇，其所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)也將大大降低。