2018年港股市場(chǎng)改革重磅舉措不斷。繼“同股不同權(quán)”之后，相當(dāng)于港股流通總市值8%的H股未流通股票也有望實(shí)現(xiàn)全流通。這兩項(xiàng)舉措不僅會(huì)擴(kuò)大港股一級(jí)市場(chǎng)募集資金規(guī)模，而且二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性和總市值也將明顯放大。也許我們將在2018年看到港股日均成交1500億港元，港股再度榮膺全球IPO冠軍的結(jié)果。

H股指的是在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)但在中國(guó)香港上市的中資企業(yè)股票，以中國(guó)香港的英文首字母H得名。H股模式將上市公司股份分為：內(nèi)資股和外資股，只有在港交所上市的外資股才境外（中國(guó)香港）流通，內(nèi)資股并沒(méi)有流通。這種情況類似于A股分置改革前的情形。企業(yè)通過(guò)中國(guó)香港上市融到了資金，但是由于大部分H股的非流通股（內(nèi)資法人股和國(guó)有股）市值占比都在50%以上，所以實(shí)際流通量和以此計(jì)算的流通市值就非常小。如果以市值作為標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)很多大型企業(yè)在中國(guó)香港上市的H股只能算是“中小企業(yè)”。這種情況造成了市場(chǎng)難以給出準(zhǔn)確估值，普遍出現(xiàn)估值被打折的情況。全流通之后，H股企業(yè)本來(lái)的非流通將在港交所上市交易，為巨額內(nèi)資股提供市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，為上市公司打開(kāi)融資渠道，提升公司治理和競(jìng)爭(zhēng)力。

所以H股全流通與當(dāng)年股權(quán)分置改革的一些初衷是相似的。允許在港上市的內(nèi)地企業(yè)的股東所持有的未上市內(nèi)資股轉(zhuǎn)化H股交易流通。H股全流通問(wèn)題的解決對(duì)統(tǒng)一大小股東利益、完善市場(chǎng)對(duì)投資者保護(hù)等方面均有重大意義。從中短期來(lái)看，H股全流通解決了內(nèi)資股股東與H股同股同權(quán)，卻不同利的問(wèn)題，將明顯改善公司治理和增強(qiáng)管理層激勵(lì)。長(zhǎng)期而言，H股全流通將使得大股東更有動(dòng)力做好上市公司的業(yè)績(jī)，推升股價(jià)上漲。

H股全流通將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)香港作為中國(guó)對(duì)外金融樞紐的地位，為國(guó)企混改提供了新的平臺(tái)和吸引海外資本的機(jī)遇，有利于吸引“一帶一路”及其它海外企業(yè)抵港上市。相信在初期試點(diǎn)之后，可能會(huì)快速推進(jìn)，在年內(nèi)完成H股全流通。

H股全流通初期可能會(huì)引發(fā)一些套現(xiàn)需求，特別是H股的一些非國(guó)有股東和財(cái)務(wù)投資者，但是供給的增加未必意味著股價(jià)將下跌，同時(shí)要考慮需求一方的強(qiáng)弱。因此，基本面良好的H股不僅不會(huì)下跌，由于交易量的增加，還能估值復(fù)原到合理水平?；久娌钜恍┑腍股的經(jīng)營(yíng)層也會(huì)受到激勵(lì)，改善經(jīng)營(yíng)管理，擇機(jī)實(shí)現(xiàn)全流通。

在港上市的H股中，很多權(quán)重較大的藍(lán)籌股都已經(jīng)通過(guò)A+H股構(gòu)架實(shí)行了全流通。未在A股上市的H股（152家）目前市值約為2.6萬(wàn)億港元?，F(xiàn)階段非全流通的股份普遍處于折價(jià)狀態(tài)，全流通預(yù)期有望大范圍提升相關(guān)公司估值水平，投資者可以參考A股股權(quán)分置改革的經(jīng)營(yíng)，抓住這一次估值回歸的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選基本面好，大股東持股比例較高，特別是國(guó)有股東相對(duì)控股，非流通股占比較高的H股提前布局?？梢詤⒖純杉胰探o出的非流通H股信息。

非流通股的H股

港股通中非流通的H股

在H股全流通的過(guò)程中，有明顯折價(jià)的恒生國(guó)企指數(shù)將得到估值修復(fù)。目前國(guó)企指數(shù)的市凈率仍處于近10年來(lái)的低位，2017年恒生指數(shù)上漲了36%，而國(guó)企指數(shù)只上升了24%。H股全流通明顯有利于國(guó)企指數(shù)上漲。在2018年第一個(gè)交易日，國(guó)企指數(shù)受到這個(gè)消息刺激，當(dāng)日跳空上漲了3.07%，從這個(gè)角度講，投資國(guó)企指數(shù)顯然是一個(gè)可以獲利的策略。