期債利好仍在積累，短期需關(guān)注資金變化

要點(diǎn)

一、行情回顧。上周五期債早盤低開(kāi)低位震蕩，午后受到人行“臨時(shí)準(zhǔn)備金”消息刺激開(kāi)盤拉升午后震蕩走高。5年期主力合約TF1803開(kāi)盤價(jià)96.505 ，最高96.645 ，最低96.380 ，收盤于96.605 ，漲跌幅為0.06%，成交量為9635 手，持倉(cāng)量為45979 手；三張合約總成交9669手，總持倉(cāng)46416手。10年期主力合約T1803開(kāi)盤價(jià)93.09，最高93.23，最低92.885，收盤于93.165，漲跌幅為0.04%，成交量為32403手，持倉(cāng)量為59259手。三張合約總成交32658手，總持倉(cāng)60987手。

二、資金面。周五人行連續(xù)第六日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈回籠500億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行16.8BP至2.8400 %，7天利率上行2.9BP至2.9540 %，14天利率上行1.7BP至3.9890 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行80.83BP至3.5871 %，7天利率下行151.68BP至5.4198 %，14天利率下行13.76BP至6.6659 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1803合約的CTD券130018.IB，IRR為5.63%，該券當(dāng)日估值為101.0669；T1803合約的CTD券為160017.IB，IRR為4.39%，該券估值為90.9870 ?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別下行0BP、0BP至3.8445%、3.8807%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.01BP至167.89 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.01BP至169.53 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)2017年12月官方制造業(yè)PMI為51.6，連續(xù)17個(gè)月位于枯榮線上方，制造業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五期債早盤低開(kāi)低位震蕩，午后受到人行“臨時(shí)準(zhǔn)備金”消息刺激開(kāi)盤拉升午后震蕩走高，五債主力上漲0.06%至96.605，十債主力T1803上漲0.04%至93.165。周五人行連續(xù)第六日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈回籠500億元，但本周共有5100億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期1600億、1300億、900億、1300億、0，到期資金壓力較大，需要關(guān)注人行是否有續(xù)作的操作。若人行續(xù)作或小幅回籠，則資金將保持整體平穩(wěn)，12月末財(cái)政存款釋放也將起到一定緩解作用。資金預(yù)期上也將有所改善，人行臨時(shí)準(zhǔn)備金周期較長(zhǎng)，覆蓋范圍較廣（全國(guó)性商業(yè)銀行），對(duì)銀行間資金預(yù)期將有所改善，且2018年起將開(kāi)始定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放近5000億資金，利好期債預(yù)期。考慮到規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落，經(jīng)濟(jì)基本面在取暖季的影響下或有加速下行，中期看期債利好正在積累，尚未反映到價(jià)格上，未來(lái)仍將有所回升。操作策略上，春節(jié)前預(yù)計(jì)仍有小幅回升，但趨勢(shì)行情難以出現(xiàn)，多以震蕩為主，前期單邊多單對(duì)于激進(jìn)投資者仍可繼續(xù)持有但倉(cāng)位不宜過(guò)高，止盈區(qū)間不變，套利上，5年、10年CTD券IRR多在4%以上，存在正套空間；利率曲線維持較平狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)受到資金偏緊影響難有變陡，暫不推薦跨期策略。