12月以來(lái)，結(jié)束了一波持續(xù)一個(gè)月的流暢上漲行情后，大宗商品里的“明星板塊”黑色系可謂經(jīng)歷了“一波三折”。才快速向下突破，就又慢慢回升，當(dāng)大家以為行情漸漸回暖，卻猝不及防又是一根大陰線。對(duì)于這一段令人揪心的震蕩行情，七禾網(wǎng)連線了宏源期貨黑色系分析師王一珅進(jìn)行了解讀。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)日線走勢(shì)圖

從基本面角度看，王一珅表示，首先，作為黑色系龍頭品種，螺紋鋼近期寬幅震蕩的特征是比較明顯的，基本面來(lái)看，自從限產(chǎn)落地以來(lái)，高爐開(kāi)工率出現(xiàn)明顯下行，由70.17下滑至62.57，帶來(lái)的是螺紋鋼產(chǎn)量12月均值環(huán)比11月減少0.81%（周度樣本數(shù)據(jù)），而同口徑計(jì)算出的螺紋鋼日均消費(fèi)12月環(huán)比11月減少18%，需求走弱大于供給收縮，建材成交數(shù)據(jù)也能看出，12月日均成交環(huán)比11月下滑近23%，終端需求在12月持續(xù)走弱，特別是北方工地的陸續(xù)停工，對(duì)淡季螺紋鋼消費(fèi)影響很大，

另外，貿(mào)易商在螺紋鋼平均4700左右的價(jià)位冬儲(chǔ)囤貨需求是微乎其微的，在終端需求不斷走弱以及貿(mào)易商投機(jī)性需求萎靡影響下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格由4800跌至4300附近，可以說(shuō)需求的大幅下滑成為空頭堅(jiān)定做空RB1805的理由；而RB1805在3740-3760之間支撐作用還是比較強(qiáng)的，做多資金時(shí)刻在相對(duì)低位“抄底”，而這種“抄底”也有一定的基本面依據(jù)，一是庫(kù)存支撐作用，盡管需求收縮幅度大于供給，貿(mào)易商不敢囤貨，造成螺紋鋼庫(kù)存直接對(duì)鋼廠形成沖擊，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)三周上升，但目前絕對(duì)量上來(lái)看（213.46萬(wàn)噸）仍然是歷史同期最低位，庫(kù)存支撐作用依然有效；二是盤(pán)面貼水原因，12月RB1805平均貼水幅度為16%，平均貼水770元左右，最高貼水在1000元以上，季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，今年12月貼水幅度是遠(yuǎn)高于歷史同期的，深貼水制約盤(pán)面繼續(xù)下跌。 

王一珅認(rèn)為后市橫盤(pán)局面仍將繼續(xù)，打破平衡需要等待貿(mào)易商及終端下游投機(jī)性需求復(fù)蘇，對(duì)于交易而言，由于現(xiàn)在處于多空激烈博弈期，周四下午螺紋鋼前20大主力持倉(cāng)多空雙方互不相讓?zhuān)囝^增加8.2萬(wàn)手，空頭增加7.2萬(wàn)手，在這種“血拼”下，要么退出觀望，要么輕倉(cāng)短線操作，并及時(shí)止盈止損。

“從長(zhǎng)周期（6個(gè)月至一年）來(lái)看，黑色系盤(pán)面處于中部偏上位置，即價(jià)格還有上行空間，但空間不會(huì)太大，而從庫(kù)存周期角度來(lái)看，當(dāng)前仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，但接近尾聲。我認(rèn)為2018年黑色系行情的主要矛盾在于暴利鋼廠利潤(rùn)何時(shí)回歸，以及利潤(rùn)回歸過(guò)程中帶來(lái)的高低品礦結(jié)構(gòu)性重新分配，主要邏輯在于高利潤(rùn)復(fù)產(chǎn)致使產(chǎn)量迅速攀升，供需錯(cuò)配導(dǎo)致利潤(rùn)大幅下降，利潤(rùn)下行致使高低品價(jià)差恢復(fù)至合理水平，而主要方向可能以偏空為主?！痹谕跻猾|看來(lái)，明年二季度黑色可能會(huì)有一波流暢的下跌行情。

除了單邊的趨勢(shì)機(jī)會(huì)之外，黑色系也常常出現(xiàn)內(nèi)部走勢(shì)分化或者品種間強(qiáng)弱明顯的特征，對(duì)于未來(lái)是否有跨品種套利機(jī)會(huì)，王一珅認(rèn)為螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌還會(huì)持續(xù)，跌至投機(jī)性需求復(fù)蘇后，價(jià)格止跌企穩(wěn)，而這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)大概在1月中下旬，在此期間，RB1805盤(pán)面走勢(shì)會(huì)延續(xù)寬幅震蕩，繼續(xù)積蓄能量，而伴隨投機(jī)性需求啟動(dòng)后，盤(pán)面大概率會(huì)做向上的方向性選擇；對(duì)于原料來(lái)講，步入1月后，復(fù)產(chǎn)預(yù)期會(huì)愈來(lái)愈明顯，且均有一定補(bǔ)庫(kù)空間，分品種來(lái)看，受制于礦貿(mào)商高成本惜售，澳洲發(fā)貨量一季度環(huán)比走弱，從預(yù)期角度講，I1805價(jià)格易漲難跌；而伴隨山西焦企保氣生產(chǎn)陸續(xù)放開(kāi)，現(xiàn)貨上漲乏力以及港口貿(mào)易商有主動(dòng)拋貨意向下，J1805可能會(huì)有回調(diào)，但同樣在高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，回調(diào)幅度不會(huì)太深，或呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)，或走勢(shì)弱于鐵礦；焦煤目前來(lái)看基本面相對(duì)較強(qiáng)，煤礦安全生產(chǎn)，山西臨沂地區(qū)煤礦有停產(chǎn)，需求方面焦化廠高利潤(rùn)下補(bǔ)庫(kù)積極，但伴隨進(jìn)口煤陸續(xù)放開(kāi)，焦煤漲幅或受到限制?？傮w來(lái)看，明年1月黑色品種強(qiáng)弱走勢(shì)大致為鐵礦=焦煤>焦炭>熱卷>螺紋鋼。至于套利機(jī)會(huì)，基于焦炭基本面相對(duì)焦煤表現(xiàn)弱勢(shì)，可以適時(shí)布局買(mǎi)焦煤空焦炭，也可根據(jù)品種間走勢(shì)強(qiáng)弱關(guān)系，適當(dāng)布局買(mǎi)原料空成材。

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢(xún)電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！