扭曲的指數(shù)與人性的直白

3400點(diǎn)是A股資深投資者公認(rèn)的一條重要的壓力線，而且與其說(shuō)這是條技術(shù)分析確定的壓力線，不如說(shuō)是一條“心理紅線”。很多人相信，如果突破這條線，股市就會(huì)進(jìn)入一個(gè)新階段，有可能打破以前不溫不火的局面。

10月9日，也就是過(guò)完國(guó)慶節(jié)的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)跳空高開，直接開在4300點(diǎn)之上，當(dāng)天收盤3387點(diǎn)。盡管高開低走，卻仍比前一月最后一個(gè)交易日上漲了1.16%。沒(méi)能站上3400點(diǎn)，算是留下的一點(diǎn)遺憾。也是因?yàn)椴粔颉袄洹?，這個(gè)指數(shù)又盤整了12個(gè)交易日，才終于再次站上了3400點(diǎn)。之后又是六七個(gè)交易日的反復(fù)爭(zhēng)奪，從11月17日開始正式穩(wěn)定在3400點(diǎn)之上，跨過(guò)了股民心中的那條線。

但是這整個(gè)3400點(diǎn)沖關(guān)戰(zhàn)斗過(guò)程中，跑贏的是指數(shù)，而真正賺錢的股民并不多，除非你正好押中了那些指數(shù)權(quán)重股。我們之所以說(shuō)“扭曲的指數(shù)”，指的就是這種指數(shù)上漲過(guò)程中大多數(shù)股票沒(méi)漲，大多數(shù)時(shí)間成交量沒(méi)有顯著放大的市況。這樣一個(gè)局面，不管是出于什么原因，因?yàn)槿狈Α叭罕娭С帧钡幕A(chǔ)，是很難不發(fā)生調(diào)整的。當(dāng)然，從投資心理角度看，3400點(diǎn)這個(gè)難關(guān)既然已經(jīng)被攻破，要想下跌到這個(gè)水平以下，也是不容易的。何況整個(gè)指數(shù)扭曲的過(guò)程，大家對(duì)其背后的強(qiáng)大力量也心知肚明。我們要說(shuō)的是，股市并不是少數(shù)人能夠操弄的，尤其在當(dāng)前這么龐大的體量下，那些賺了指數(shù)不賺錢的大多數(shù)，是很難真心誠(chéng)意地“配合”這種行情的，“直白的人性”會(huì)讓市場(chǎng)做出必要的調(diào)整。以為過(guò)了3400點(diǎn)就是康莊大道的想法，有點(diǎn)過(guò)于幼稚。

市場(chǎng)是所有參與者博弈之處，我們可以在圖面上觀察到各方博弈的力量變化。我們知道了指數(shù)被扭曲，要想作出合理決策，還需要了解市場(chǎng)此刻表露出的“真實(shí)的人性”是什么。這就是行為金融研究的課題。市場(chǎng)此時(shí)反映出的投資者群體的認(rèn)知和情緒狀態(tài)到底是怎樣的。是信以為真的歡欣鼓舞？還是狐疑不前？是恐懼還是滿懷期待或貪婪？是悲觀、漠然，還是樂(lè)觀、躍躍欲試？這些都會(huì)在市場(chǎng)上留下印記。

我們?cè)谶@段時(shí)間看到、聽到的肯定牛市到來(lái)的聲音并不多，也不夠強(qiáng)，響應(yīng)者寥寥，而每日成交量沒(méi)有明顯增加的事實(shí)，也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。另外，當(dāng)我們懷疑是外力造成了指數(shù)扭曲現(xiàn)象時(shí)，我們還可以采用一些技術(shù)分析常用手法，看一些指標(biāo)與走勢(shì)之間是否協(xié)調(diào)，還是出現(xiàn)了明顯的背離。

按照經(jīng)驗(yàn)，這種短期拉升，如果不夠自然而然，那么在5分鐘，15分鐘這些較短的觀察頻段里，就應(yīng)該看到比較明顯的背離。我們可以對(duì)比MACD和K線圖，在這兩個(gè)頻段上觀察是否出現(xiàn)了“頂背離”現(xiàn)象。我們從10月20日到11月15日的15分鐘圖上對(duì)比K線和MACD，明顯可以看到兩個(gè)頂背離，而之后是必然而來(lái)的調(diào)整。這種走勢(shì)并不少見。

我們?cè)诳纯?分鐘圖上出現(xiàn)的信號(hào)。這是11月3日到11月15日的對(duì)比，可以看到一旦出現(xiàn)K線和MACD的頂背離，隨之而來(lái)的必然也是調(diào)整。

同樣我們也可以看到30分鐘線上也出現(xiàn)了同樣的頂背離。甚至日線上同樣時(shí)間段也出現(xiàn)了頂背離。這與大盤指數(shù)表現(xiàn)出來(lái)的情況截然不同。大盤刻意留給投資者的“好印象”，并沒(méi)有抵御住真實(shí)的人性，也沒(méi)有改變股民對(duì)當(dāng)前行情的認(rèn)知。14-15日的向下調(diào)整，回踩3400點(diǎn)證實(shí)了這一點(diǎn)。大部分投資者并沒(méi)有對(duì)沖過(guò)3400點(diǎn)這件事“信以為真”，沒(méi)有真心搶入，拉起一波行情。從以上圖表看，雖然3400點(diǎn)不很容易被跌破，但在5-15-30分鐘上表現(xiàn)出的大部分市場(chǎng)參與者“不領(lǐng)情”和“不積極”的群體心理狀態(tài)，預(yù)示著做多的熱情度仍不足夠高，仍需要一段時(shí)間“加熱”和培養(yǎng)。在扭曲的指數(shù)和真實(shí)的人性背后，我們看到的是兩方博弈的情景。一方想要做多，拼命拉抬指數(shù)，甚至不惜在拉抬后，兌現(xiàn)一部分收益再去炒作中小盤題材股。但一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，或者指數(shù)權(quán)重股失去資金支撐，整個(gè)盤面就顯示出了“一觸即潰”的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢(shì)。資金不會(huì)說(shuō)謊，說(shuō)謊和拼命掩飾的某種意圖。而在眾多參與者一起博弈的大市場(chǎng)環(huán)境中，其實(shí)是很難掩蓋的。這也再次說(shuō)明，人性有其本質(zhì)屬性，需要逐漸引導(dǎo)和培養(yǎng)。你可以操縱大盤，但很難短時(shí)間內(nèi)改變?nèi)诵?。高明的投資者應(yīng)該透過(guò)市場(chǎng)的表象，察覺真正的人性狀態(tài)，采取理智的應(yīng)對(duì)措施，才不會(huì)失去自我，立于不敗之地。

以上是我在滬綜指跨過(guò)3400點(diǎn)時(shí)，從行為金融和投資者心理角度所做的分析和判斷。事實(shí)上，這次調(diào)整的時(shí)候，也正是媒體攻擊A股“藍(lán)籌股虛高”、“價(jià)值投機(jī)”累積了風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，所以調(diào)整的幅度高達(dá)4%，直到在這個(gè)區(qū)間又出現(xiàn)了K線和MACD的底背離（5分鐘，15分鐘，30分鐘都已經(jīng)底背離，下圖只展示5分鐘背離），表明市場(chǎng)的短期調(diào)整基本到位。按照技術(shù)分析，應(yīng)該筑底或者見底反彈了。

我們用大家熟悉的技術(shù)指標(biāo)，可以較準(zhǔn)確地觀察市場(chǎng)情緒和心理的微妙改變。不管有多少消息和解釋，市場(chǎng)仍有一定的規(guī)律性，短期可能出現(xiàn)背離，但這種扭曲市場(chǎng)走勢(shì)必然會(huì)得到調(diào)整。結(jié)合基本面和行為金融分析，可以幫我們把握好大的市場(chǎng)節(jié)奏。