首只頂格申購能百分百中簽的新股華能水電于21日盤中打開漲停板，按開板當日的最高價計算新股收益，中一簽的投資者僅賺2400元，創(chuàng)下年內網(wǎng)上打新收益新低。從今年一季度到四季度，隨著新股整體上連續(xù)漲停板次數(shù)的減少，新股收益也呈現(xiàn)出下降的趨勢。

華能水電發(fā)行價格為2.17元，發(fā)行價格偏低，是其打新收益較低的一大根本原因。另一方面，也與四季度新股整體連板次數(shù)減少有關，華能水電的走勢顯然也受到這種大環(huán)境的影響。此外，步入四季度以來，特別是11月份以來滬深股市出現(xiàn)調整，對新股連板次數(shù)也會產(chǎn)生一定的影響。而且，由于新股加速發(fā)行的原因，掛牌的新股越來越多，市場對新股亦有審美“疲勞”之感。除非特別的題材與成長性，新股連板次數(shù)下降也是大勢所趨，平均收益減少成為必然。

盡管華能水電創(chuàng)網(wǎng)上打新收益創(chuàng)下新低，但按打開漲停板當天的最高價測算，中簽投資者的收益率也達到110.60%。能獲取超過100%的回報，至少比許多投資者今年投資股票上的收益要高得多。且華能水電在掛牌的第五個交易日打開漲停板，在所有新股中并不是表現(xiàn)最差的，至少其收獲了三個“一”字漲停。今年7月28日掛牌的新股岱美股份，僅僅收獲一個“一”字漲停板就挺不住了。新股掛牌后頻現(xiàn)“一”字漲停，也成為市場上一道非常亮麗的風景。

不過，這道亮麗的風景也產(chǎn)生了一系列問題。比如，新股連板是市場投機的結果；隨著新股的連續(xù)漲停，其隱藏的風險越來越大。又由于掛牌的新股越來越多，導致整個市場的風險變大。而這些問題的產(chǎn)生，本質上都是現(xiàn)行新股發(fā)行制度存在缺陷的結果。基于新股所暴露的相關問題，筆者以為改革現(xiàn)行IPO制度已時不我待。

客觀上，在2014年對IPO制度實施改革之前，新股發(fā)行呈現(xiàn)出高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價格以及高超募的“三高”發(fā)行現(xiàn)象?！叭摺卑l(fā)行不僅導致市場寶貴的資源被極大地浪費，也放大了新股甚至整個市場的風險，因而頻頻招致市場的質疑與詬病。

目前的新股發(fā)行市盈率一般不高于23倍的水平，并且有行業(yè)平均市盈率水平的“高壓線”。一旦某新股的發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均水平，不僅須延后發(fā)行，且期間需要發(fā)布風險警示。而新股發(fā)行市盈率水平下降后，新股暴利隨之產(chǎn)生，最突出的表現(xiàn)即為連續(xù)漲?，F(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，無論是原來的“三高”發(fā)行，還是目前的低價、低市盈率發(fā)行，所產(chǎn)生的問題都是不容忽視的。

而目前新股發(fā)行價格市盈率，實際上處于一種“約束”狀態(tài)，并非市場化發(fā)行。筆者以為，所謂IPO常態(tài)化，不僅只是發(fā)行的常態(tài)化，還應包括定價的常態(tài)化，如此背景下的新股發(fā)行，才是IPO常態(tài)化。換言之，今后要實現(xiàn)新股的市場化發(fā)行，不僅要實現(xiàn)發(fā)行的市場化，什么時候發(fā)行由市場決定，并非由監(jiān)管部門掌控；與此同時，還需要實現(xiàn)定價的市場化，新股定價沒有由監(jiān)管部門“窗口指導”下的23倍市盈率的“天花板”，而是由市場自發(fā)形成的20倍，甚至更低市盈率的“天花板”。筆者以為，這才是IPO改革的最終目標。

如果新股發(fā)行既實現(xiàn)了發(fā)行的市場化，又實現(xiàn)了定價的市場化，亦即新股實現(xiàn)了市場化發(fā)行，那么今后像暴風影音那樣連續(xù)29個漲停板的鬧劇將不再出現(xiàn)。如此背景下，新股收益減少將是市場的必然選擇，其所隱藏著的風險也將大大降低。