周三A股期現(xiàn)貨市場再度收跌，午后跌幅明顯擴大，主要指數(shù)均回吐周二漲幅，不過整體上延續(xù)了近期的振蕩整理走勢。至此，自11月中下旬高位回落后，A股主要指數(shù)已經(jīng)振蕩近一個月的時間，成交量也日趨低迷。同時，股指期貨市場收盤總持倉也持續(xù)走低，期現(xiàn)貨市場均呈現(xiàn)明顯的觀望氛圍。不過，后市來看，我們認為隨著本輪調(diào)整因素的弱化，在宏觀經(jīng)濟基本面平穩(wěn)的背景下，本輪調(diào)整已經(jīng)進入尾聲，期指有望迎來一波漲勢。

利空因素逐漸弱化

11月中下旬以來的這波調(diào)整行情主要基于三個方面的原因。首先，今年以上證50為代表的大盤藍籌股和白馬股漲幅較大，上證50指數(shù)年漲幅在25%左右，更有貴州茅臺、中國平安為代表的大白馬、大藍籌股走出翻倍行情。受此影響，隨著年底臨近，受業(yè)績排名、落袋為安等因素影響，市場的拋壓沉重。其次，國慶節(jié)以來，市場資金面超預(yù)期偏緊。數(shù)據(jù)顯示，3個月Shibor和十年期國債到期收益率分別由4.35%和3.61%左右升至最高4.91%和3.93%左右，漲幅分別為12.8%和9%左右。最后，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定波動。11月中旬公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，10月投資、消費、工業(yè)增加值等指標全線回落，經(jīng)濟形勢出現(xiàn)波折。最終多重因素疊加導致A股期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了明顯的調(diào)整走勢。

隨著時間進入2017年最后一周，一方面，因機構(gòu)年末排名因素造成的拋壓大幅緩解，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)本輪最大調(diào)整幅度均在7%左右，獲利回吐的壓力也明顯緩解。另一方面，雖然因臨近元旦，當前市場資金面依然偏緊，3個月Shibor和十年期國債到期收益率依然處于高位，但時間即將進入2018年，將迎來一年當中資金最為寬松的時期，市場資金面有望緩解。整體上來說，導致本輪調(diào)整的兩個重要因素已經(jīng)弱化。

宏觀經(jīng)濟形勢平穩(wěn)

季節(jié)性和環(huán)保限產(chǎn)等因素導致10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)全線回落，但從11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟整體維持平穩(wěn)，制造業(yè)PMI、進出口增速環(huán)比出現(xiàn)回升。對于2018年宏觀經(jīng)濟形勢，我們認為將維持平穩(wěn)，繼續(xù)在“L”形的下方筑底振蕩，會有波折，但整體無憂。投資需求方面，雖然受房地產(chǎn)調(diào)控影響，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速維持低位，但2018年經(jīng)濟工作會議指出“統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險各項工作”，穩(wěn)增長居首，預(yù)計基建投資增速將維持當前20%左右的高位，進一步下行的概率不大。

另外，國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)一直在改善。制造業(yè)技術(shù)改造和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資增速一直保持兩位數(shù)，2017年1—11月，分別增長14.3%和15.9%，遠高于固定資產(chǎn)投資增速。

消費需求方面，最近兩年社會消費品零售總額增速維持平穩(wěn)，增速一直保持在10%—11%，2018年維持平穩(wěn)的概率較大。

相對于內(nèi)需，外需是相對樂觀的。雖然歐美日等經(jīng)濟體已經(jīng)或者開始考慮退出量化寬松，甚至開始加息，進入緊縮周期，但預(yù)計2018年整體利率水平依然處于相對低位。從OECD領(lǐng)先指標以及制造業(yè)PMI等指標來看，歐美日經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好。另外，美國減稅方案已經(jīng)獲得通過，特朗普萬億美元的基建投資計劃也有望在2018年開始實施，這將大概率刺激美國經(jīng)濟復蘇。

雖然周三A股期現(xiàn)貨市場再度調(diào)整，盤面上并不樂觀，但導致本輪調(diào)整的因素將弱化。在宏觀經(jīng)濟形勢平穩(wěn)的背景下，本輪調(diào)整已經(jīng)進入尾聲。在期指的操作上，不宜再中長線做空，可逢低輕倉試多。