圣誕節(jié)后，美國(guó)股市開(kāi)始交易。第二天小幅上漲，市場(chǎng)幾乎沒(méi)有變化，稅改方案讓市場(chǎng)預(yù)期股市上漲，明年美國(guó)股市是否繼續(xù)上漲尚不得知。投資者或需謹(jǐn)慎美國(guó)股市三個(gè)可能風(fēng)險(xiǎn)。

（一）借貸與股票回購(gòu)。

根據(jù)數(shù)據(jù)Dealogic研究，美國(guó)一級(jí)公司債券市場(chǎng)目前處于創(chuàng)紀(jì)錄水平，投資市場(chǎng)在截至12月26日的2126宗交易中發(fā)行1.44萬(wàn)億美元債務(wù)，創(chuàng)2016年13.4億美元記錄。

信貸市場(chǎng)增長(zhǎng)，在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步提高利率之前，美國(guó)上市公司利用低利率提前借款，以較低利率再融資現(xiàn)有債務(wù)，這讓企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表更好看。很多公司借錢(qián)為股東籌集資金，若美聯(lián)儲(chǔ)再加息，公司可能會(huì)讓資金回來(lái)。

例如，蘋(píng)果公司借錢(qián)與回購(gòu)股票推升股價(jià)。蘋(píng)果公司11月發(fā)行70億美元債券，兩個(gè)月后賣(mài)出50億美元債券，幾個(gè)月后又增加更多債券。

根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，高收益?zhèn)袌?chǎng)在469筆交易中債券價(jià)值高達(dá)2663億美元，達(dá)到發(fā)行量自2012年以來(lái)最多一年。盡管美聯(lián)儲(chǔ)逐漸縮減資產(chǎn)負(fù)債表推動(dòng)消化市場(chǎng)流動(dòng)性，投資者需謹(jǐn)慎債券市場(chǎng)，美國(guó)股市是否能夠繼續(xù)增加杠桿。

（二）長(zhǎng)短期債券收益率差收窄。

根據(jù)摩根士丹利研究，美國(guó)長(zhǎng)短債券收益率差收窄，長(zhǎng)期債券收益率一般高于短期債券收益率，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)長(zhǎng)期利率上升，通脹預(yù)期上升。銀行和貸款人喜歡傾斜向上的收益率曲線，通過(guò)貸款來(lái)獲得利息，銀行從貸款中獲得收益，曲線越陡向上，貸款收益就越多。

若收益率曲線平緩，從美國(guó)稅收改革方案推出以來(lái)，債券收益率曲線趨于平緩或反轉(zhuǎn)，當(dāng)短期債券收益率高于長(zhǎng)期債券收益率時(shí)，可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟。

目前美國(guó)債券收益率曲線扁平化趨勢(shì)可能是多種因素，扁平化曲線反映在市場(chǎng)資金流動(dòng)或長(zhǎng)期債務(wù)需求強(qiáng)勁等，也包括風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)?。若信貸被定價(jià)，市場(chǎng)可接受杠桿下，利差不再有利可圖時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。

例如：美國(guó)瓦倫特制藥公司，這家醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)借更多錢(qián)來(lái)償還短期債務(wù)。根據(jù)摩根大通研究，這家公司垃圾債務(wù)超過(guò)270億美元，杠桿率較高。

再比如，穆迪公司上周下調(diào)玩具制造商美泰公司的信用評(píng)級(jí)，企業(yè)杠桿率太高，經(jīng)營(yíng)欠佳，需要發(fā)行更多債務(wù)維持流動(dòng)資金。

上周，特朗普簽署稅收法案之后，美國(guó)十年期國(guó)債收益率與兩年期國(guó)債收益率的利差小幅下降，星期三進(jìn)一步縮小。

（三）估值較高。

美國(guó)股市估值創(chuàng)百年新高，高盛警示美國(guó)股市可能風(fēng)險(xiǎn)。