圣誕節(jié)后，美國股市開始交易。第二天小幅上漲，市場幾乎沒有變化，稅改方案讓市場預期股市上漲，明年美國股市是否繼續(xù)上漲尚不得知。投資者或需謹慎美國股市三個可能風險。

（一）借貸與股票回購。

根據(jù)數(shù)據(jù)Dealogic研究，美國一級公司債券市場目前處于創(chuàng)紀錄水平，投資市場在截至12月26日的2126宗交易中發(fā)行1.44萬億美元債務，創(chuàng)2016年13.4億美元記錄。

信貸市場增長，在美聯(lián)儲進一步提高利率之前，美國上市公司利用低利率提前借款，以較低利率再融資現(xiàn)有債務，這讓企業(yè)資產(chǎn)負債表更好看。很多公司借錢為股東籌集資金，若美聯(lián)儲再加息，公司可能會讓資金回來。

例如，蘋果公司借錢與回購股票推升股價。蘋果公司11月發(fā)行70億美元債券，兩個月后賣出50億美元債券，幾個月后又增加更多債券。

根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，高收益?zhèn)袌鲈?69筆交易中債券價值高達2663億美元，達到發(fā)行量自2012年以來最多一年。盡管美聯(lián)儲逐漸縮減資產(chǎn)負債表推動消化市場流動性，投資者需謹慎債券市場，美國股市是否能夠繼續(xù)增加杠桿。

（二）長短期債券收益率差收窄。

根據(jù)摩根士丹利研究，美國長短債券收益率差收窄，長期債券收益率一般高于短期債券收益率，因為經(jīng)濟持續(xù)增長推動長期利率上升，通脹預期上升。銀行和貸款人喜歡傾斜向上的收益率曲線，通過貸款來獲得利息，銀行從貸款中獲得收益，曲線越陡向上，貸款收益就越多。

若收益率曲線平緩，從美國稅收改革方案推出以來，債券收益率曲線趨于平緩或反轉，當短期債券收益率高于長期債券收益率時，可能預示著美國經(jīng)濟復蘇疲軟。

目前美國債券收益率曲線扁平化趨勢可能是多種因素，扁平化曲線反映在市場資金流動或長期債務需求強勁等，也包括風險較高的高收益?zhèn)?。若信貸被定價，市場可接受杠桿下，利差不再有利可圖時，風險可能會增加。

例如：美國瓦倫特制藥公司，這家醫(yī)藥企業(yè)通過借更多錢來償還短期債務。根據(jù)摩根大通研究，這家公司垃圾債務超過270億美元，杠桿率較高。

再比如，穆迪公司上周下調玩具制造商美泰公司的信用評級，企業(yè)杠桿率太高，經(jīng)營欠佳，需要發(fā)行更多債務維持流動資金。

上周，特朗普簽署稅收法案之后，美國十年期國債收益率與兩年期國債收益率的利差小幅下降，星期三進一步縮小。

（三）估值較高。

美國股市估值創(chuàng)百年新高，高盛警示美國股市可能風險。