風險偏好回升

自12月下旬以來，期指重心有漸次抬高之勢。IF及IH兩大期指上周創(chuàng)出反彈的新高。從市場情緒看，伴隨技術形態(tài)修復，消息面一系列“靴子”的落地，市場情緒維持平穩(wěn)。

“靴子”悉數落地 利空影響消化

央行在提升公開市場操作利率的同時，上周持續(xù)凈投放。長短端利率均下降，債券市場在上周五出現大漲。年末流動性平穩(wěn)度過將是確定性事件，資金面對指數并不存在擾動。在美聯儲加息“靴子”落地以及日本、英國、歐元區(qū)央行議息會議結束后，市場對于貨幣政策收緊的擔憂情緒緩解。

國內方面，中央經濟工作會議閉幕，明年政策延續(xù)性強，在增長持穩(wěn)的情況下更加重視質量，管住貨幣供給閥門，強調防范風險。會后一行三會紛紛召開專題會議學習，均強調了防范化解風險作為2018年的工作重心之一。上周五晚間，銀信合作新規(guī)落地，禁止銀行通過信托將資金投向房地產、融資平臺。不過，此類監(jiān)管新規(guī)影響偏長期，市場短期敏感度已明顯減弱，對市場的沖擊不大。

資金開始布局明年

在今年即將告一段落之際，投資者開始逐步在二級市場布局明年。按照以往慣例，年初年報行情精彩紛呈。今年市場對于業(yè)績最為關注，因此上市公司年報將成為觀察行業(yè)冷暖、集中度聚集程度以及公司經營表現的最佳窗口。在存在超預期業(yè)績的上市公司當中，賺錢效應提升將激活市場風險偏好。

另外，預計兩會政策行情在年初會議召開前，也將開始孕育。今年中央經濟工作會議，對于增長質量的要求提升到了新的高度。如何實現增長質量的提高，結合三大攻堅戰(zhàn)中環(huán)保要求的提升，制造業(yè)的升級將是重中之重。習近平總書記在十九大后首次考察，其中一站選擇了徐工集團，透露出高層重視實體制造業(yè)，鼓勵企業(yè)創(chuàng)新的方向。我們認為，后期隨著一系列配合提高增長質量政策的落地，市場風險偏好提升有限。對于今年白馬藍籌的大幅上漲，外資通過滬深港通渠道進入A股并填平價值洼地功不可沒。伴隨圣誕假期結束，元旦過后海外投資機構也將開始新一年的操作。在上月底本月初的調整之后，“龍馬”品種過度集中的情況有所改變，市場微觀結構開始改善，有利于資金依據基本面重新介入。

整體上，A股近期進入到情緒修復期，資金開始布局明年行情。在2018年經濟總基調落地、大方向基調確定、前期利空擾動影響式微的情況下，市場風險偏好穩(wěn)步回升。分品種來看，風險偏好修復受估值、政策等因素影響回升，中盤藍籌、二線藍籌表現或更明顯，三大指數分化將縮小。不過，總體來看，在經濟結構性轉型期，監(jiān)管將繼續(xù)趨嚴，A股價值投資仍是主基調。