風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

自12月下旬以來(lái)，期指重心有漸次抬高之勢(shì)。IF及IH兩大期指上周創(chuàng)出反彈的新高。從市場(chǎng)情緒看，伴隨技術(shù)形態(tài)修復(fù)，消息面一系列“靴子”的落地，市場(chǎng)情緒維持平穩(wěn)。

“靴子”悉數(shù)落地 利空影響消化

央行在提升公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的同時(shí)，上周持續(xù)凈投放。長(zhǎng)短端利率均下降，債券市場(chǎng)在上周五出現(xiàn)大漲。年末流動(dòng)性平穩(wěn)度過(guò)將是確定性事件，資金面對(duì)指數(shù)并不存在擾動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”落地以及日本、英國(guó)、歐元區(qū)央行議息會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的擔(dān)憂情緒緩解。

國(guó)內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕，明年政策延續(xù)性強(qiáng)，在增長(zhǎng)持穩(wěn)的情況下更加重視質(zhì)量，管住貨幣供給閥門(mén)，強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)后一行三會(huì)紛紛召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議學(xué)習(xí)，均強(qiáng)調(diào)了防范化解風(fēng)險(xiǎn)作為2018年的工作重心之一。上周五晚間，銀信合作新規(guī)落地，禁止銀行通過(guò)信托將資金投向房地產(chǎn)、融資平臺(tái)。不過(guò)，此類(lèi)監(jiān)管新規(guī)影響偏長(zhǎng)期，市場(chǎng)短期敏感度已明顯減弱，對(duì)市場(chǎng)的沖擊不大。

資金開(kāi)始布局明年

在今年即將告一段落之際，投資者開(kāi)始逐步在二級(jí)市場(chǎng)布局明年。按照以往慣例，年初年報(bào)行情精彩紛呈。今年市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)最為關(guān)注，因此上市公司年報(bào)將成為觀察行業(yè)冷暖、集中度聚集程度以及公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的最佳窗口。在存在超預(yù)期業(yè)績(jī)的上市公司當(dāng)中，賺錢(qián)效應(yīng)提升將激活市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

另外，預(yù)計(jì)兩會(huì)政策行情在年初會(huì)議召開(kāi)前，也將開(kāi)始孕育。今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)于增長(zhǎng)質(zhì)量的要求提升到了新的高度。如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高，結(jié)合三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中環(huán)保要求的提升，制造業(yè)的升級(jí)將是重中之重。習(xí)近平總書(shū)記在十九大后首次考察，其中一站選擇了徐工集團(tuán)，透露出高層重視實(shí)體制造業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的方向。我們認(rèn)為，后期隨著一系列配合提高增長(zhǎng)質(zhì)量政策的落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有限。對(duì)于今年白馬藍(lán)籌的大幅上漲，外資通過(guò)滬深港通渠道進(jìn)入A股并填平價(jià)值洼地功不可沒(méi)。伴隨圣誕假期結(jié)束，元旦過(guò)后海外投資機(jī)構(gòu)也將開(kāi)始新一年的操作。在上月底本月初的調(diào)整之后，“龍馬”品種過(guò)度集中的情況有所改變，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)開(kāi)始改善，有利于資金依據(jù)基本面重新介入。

整體上，A股近期進(jìn)入到情緒修復(fù)期，資金開(kāi)始布局明年行情。在2018年經(jīng)濟(jì)總基調(diào)落地、大方向基調(diào)確定、前期利空擾動(dòng)影響式微的情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步回升。分品種來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)受估值、政策等因素影響回升，中盤(pán)藍(lán)籌、二線藍(lán)籌表現(xiàn)或更明顯，三大指數(shù)分化將縮小。不過(guò)，總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型期，監(jiān)管將繼續(xù)趨嚴(yán)，A股價(jià)值投資仍是主基調(diào)。