新三板交易制度改革是一定會來的，但想不到來的那么快，在重要會議提出發(fā)展多層次資本市場短短幾天，新三板就實施了交易制度改革，而且力度很大。新三板交易制度緣何要改革，就在于目前實施的是做市商制度，由于投資者門檻較高，做市商制度下，新三板流動性越來越低，很多公司成為了僵尸公司，而且出現(xiàn)了非理性的價格成交，有市場操縱的嫌疑，尤其是流動性的不足，成為新三板發(fā)展最大障礙，但是市場的資金資源就那么多，新三板與主板的交易制度博弈和對市場資金的爭奪就更外引人關(guān)注。市場也有諸多的分歧。尤其新三板是引進(jìn)競價交易制度更是引人關(guān)注。中國政法大學(xué)商學(xué)院院長、資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬在3月份首屆新三板品牌峰會上表示，讓新三板從死水變成春水，要增加制度供給，引入集合競價交易制度，顯然劉紀(jì)鵬沒有考慮兩個市場的資金流動，單純從做活新三板出發(fā)。但一個交易制度的改革總有正反兩方面的作用，既然有利于新三板，可能就會不利于主板市場，市場也就會有不同的聲音，認(rèn)為新三板競價交易會分流主板市場的資金，水皮就認(rèn)為競價交易制度改革毫無疑問將增加新三板的吸引力，對主板市場特別是創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成沖擊，一旦實施順利，也許會造成重大沖擊。

根據(jù)股轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)的安排，交易制度改革的內(nèi)容分為三大塊：引入競價交易，具體而言，創(chuàng)新層企業(yè)單個交易日中將會有5次集合競價轉(zhuǎn)讓的時段，而基礎(chǔ)層全天僅有15點會進(jìn)行集合競價撮合。交易制度為1月15日新系統(tǒng)上線后實施。

由于競價交易主要在創(chuàng)新層實施，分層制度就關(guān)系到創(chuàng)新層的擴(kuò)容問題，擴(kuò)容越快，市場分流資金就可能越多，新三板創(chuàng)新層的分層標(biāo)準(zhǔn)有何變化，關(guān)于分層制度，原有的創(chuàng)新層轉(zhuǎn)讓標(biāo)準(zhǔn)，一是盈利條件偏高，二是營收規(guī)模偏低，共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)缺少對股東人數(shù)的要求，導(dǎo)致公眾化水平層次不齊，此次分層制度的修改完善總體思路是在保持現(xiàn)有分層基本架構(gòu)不變的邏輯下，調(diào)節(jié)部分準(zhǔn)入和標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層集聚，公眾化水平，為后續(xù)改革措施打好基礎(chǔ)。在分層制度方面，調(diào)整凈利潤標(biāo)準(zhǔn)、營收標(biāo)準(zhǔn)，共同準(zhǔn)入增加合格投資人人數(shù)不少于50人人數(shù)等，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為合法合規(guī)為主。

對于創(chuàng)新層是否會導(dǎo)致短期過度擴(kuò)容的擔(dān)憂，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，明年調(diào)層時間不變，為4月30日，得等到年報出來后再調(diào)層，初步預(yù)測不會出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴(kuò)容的情況。顯然擴(kuò)容是難以避免的，只不過是不會導(dǎo)致大規(guī)模擴(kuò)容，但何為大規(guī)模擴(kuò)容，顯然沒有一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。相信未來的對資金的需求是較大的。

新三板交易制度改革究竟會對主板尤其是創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票會產(chǎn)生何種影響，水皮認(rèn)為會構(gòu)成重大沖擊，確實新三板之所以無法吸引資金，在于做市商制度難度很大，導(dǎo)致做市商數(shù)量嚴(yán)重不足，　截至2017年8月24日，共有1497家掛牌企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓方式，但僅有92家做市商，做市商投資者很少致使缺乏競爭性報價，交投不夠活躍　，一旦實施競價交易，存量很多的公司就會吸引資金前往交易，新三板公司從市盈率來看，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板，估值方面是有巨大的資金分流壓力的，畢竟水往低處流，現(xiàn)在有了新三板這個價值洼地，加上又是一個新事物，炒新傳統(tǒng)長盛不衰，基于新三板的500萬元交易門檻，散戶是無法分流的，但分流一些大戶資金難以避免，而大戶資金也是中國主板市場較為活躍的資金，市場本身走勢就較為低迷，一旦活躍資金離開一部分，就會導(dǎo)致市場交投更加的淡化，賺錢效應(yīng)可能更加的弱化，進(jìn)一步導(dǎo)致資金離場，這是一個趨勢，創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值個股后市面臨估值回落壓力。就短期而言，市場對于新三板改革一直有一個擔(dān)憂，一種期待，會不會出現(xiàn)一種利空出盡是利好，加上今年主力資金往往反著做，也很難判斷，但這種概率似乎不會很大不說，應(yīng)該是很小的，如果市場做出利空的解讀，加上市場一九行情本身疲弱，利空效應(yīng)就會放大，市場調(diào)整就會放大，由于目前市場情緒化效應(yīng)較大，調(diào)整幅度不是太好判斷。

在筆者看來，新三板創(chuàng)新層競價交易一天5次，基礎(chǔ)層一天競價交易1次，有點超出筆者的預(yù)料之外，在筆者看來，新三板創(chuàng)新層為了活躍氣氛，吸引資金，引進(jìn)競價交易是一個趨勢，是一個選項，但這是機(jī)構(gòu)大戶之間的一種投資，新三板交易不應(yīng)該是為了投資者博取短期的價差，而是分享公司未來發(fā)展的成果，依靠機(jī)構(gòu)做市值是一個主流的交易方式，而不是吸引市場大資金前往過度依靠競價交易制度博取價差，這未必很合適，競價交易的次數(shù)似乎不應(yīng)該那么多。