新三板交易制度改革是一定會(huì)來的，但想不到來的那么快，在重要會(huì)議提出發(fā)展多層次資本市場(chǎng)短短幾天，新三板就實(shí)施了交易制度改革，而且力度很大。新三板交易制度緣何要改革，就在于目前實(shí)施的是做市商制度，由于投資者門檻較高，做市商制度下，新三板流動(dòng)性越來越低，很多公司成為了僵尸公司，而且出現(xiàn)了非理性的價(jià)格成交，有市場(chǎng)操縱的嫌疑，尤其是流動(dòng)性的不足，成為新三板發(fā)展最大障礙，但是市場(chǎng)的資金資源就那么多，新三板與主板的交易制度博弈和對(duì)市場(chǎng)資金的爭(zhēng)奪就更外引人關(guān)注。市場(chǎng)也有諸多的分歧。尤其新三板是引進(jìn)競(jìng)價(jià)交易制度更是引人關(guān)注。中國政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)、資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬在3月份首屆新三板品牌峰會(huì)上表示，讓新三板從死水變成春水，要增加制度供給，引入集合競(jìng)價(jià)交易制度，顯然劉紀(jì)鵬沒有考慮兩個(gè)市場(chǎng)的資金流動(dòng)，單純從做活新三板出發(fā)。但一個(gè)交易制度的改革總有正反兩方面的作用，既然有利于新三板，可能就會(huì)不利于主板市場(chǎng)，市場(chǎng)也就會(huì)有不同的聲音，認(rèn)為新三板競(jìng)價(jià)交易會(huì)分流主板市場(chǎng)的資金，水皮就認(rèn)為競(jìng)價(jià)交易制度改革毫無疑問將增加新三板的吸引力，對(duì)主板市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成沖擊，一旦實(shí)施順利，也許會(huì)造成重大沖擊。

根據(jù)股轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)的安排，交易制度改革的內(nèi)容分為三大塊：引入競(jìng)價(jià)交易，具體而言，創(chuàng)新層企業(yè)單個(gè)交易日中將會(huì)有5次集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的時(shí)段，而基礎(chǔ)層全天僅有15點(diǎn)會(huì)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合。交易制度為1月15日新系統(tǒng)上線后實(shí)施。

由于競(jìng)價(jià)交易主要在創(chuàng)新層實(shí)施，分層制度就關(guān)系到創(chuàng)新層的擴(kuò)容問題，擴(kuò)容越快，市場(chǎng)分流資金就可能越多，新三板創(chuàng)新層的分層標(biāo)準(zhǔn)有何變化，關(guān)于分層制度，原有的創(chuàng)新層轉(zhuǎn)讓標(biāo)準(zhǔn)，一是盈利條件偏高，二是營收規(guī)模偏低，共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)缺少對(duì)股東人數(shù)的要求，導(dǎo)致公眾化水平層次不齊，此次分層制度的修改完善總體思路是在保持現(xiàn)有分層基本架構(gòu)不變的邏輯下，調(diào)節(jié)部分準(zhǔn)入和標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層集聚，公眾化水平，為后續(xù)改革措施打好基礎(chǔ)。在分層制度方面，調(diào)整凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)、營收標(biāo)準(zhǔn)，共同準(zhǔn)入增加合格投資人人數(shù)不少于50人人數(shù)等，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為合法合規(guī)為主。

對(duì)于創(chuàng)新層是否會(huì)導(dǎo)致短期過度擴(kuò)容的擔(dān)憂，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，明年調(diào)層時(shí)間不變，為4月30日，得等到年報(bào)出來后再調(diào)層，初步預(yù)測(cè)不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴(kuò)容的情況。顯然擴(kuò)容是難以避免的，只不過是不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模擴(kuò)容，但何為大規(guī)模擴(kuò)容，顯然沒有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。相信未來的對(duì)資金的需求是較大的。

新三板交易制度改革究竟會(huì)對(duì)主板尤其是創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票會(huì)產(chǎn)生何種影響，水皮認(rèn)為會(huì)構(gòu)成重大沖擊，確實(shí)新三板之所以無法吸引資金，在于做市商制度難度很大，導(dǎo)致做市商數(shù)量嚴(yán)重不足，　截至2017年8月24日，共有1497家掛牌企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓方式，但僅有92家做市商，做市商投資者很少致使缺乏競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)，交投不夠活躍　，一旦實(shí)施競(jìng)價(jià)交易，存量很多的公司就會(huì)吸引資金前往交易，新三板公司從市盈率來看，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板，估值方面是有巨大的資金分流壓力的，畢竟水往低處流，現(xiàn)在有了新三板這個(gè)價(jià)值洼地，加上又是一個(gè)新事物，炒新傳統(tǒng)長(zhǎng)盛不衰，基于新三板的500萬元交易門檻，散戶是無法分流的，但分流一些大戶資金難以避免，而大戶資金也是中國主板市場(chǎng)較為活躍的資金，市場(chǎng)本身走勢(shì)就較為低迷，一旦活躍資金離開一部分，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交投更加的淡化，賺錢效應(yīng)可能更加的弱化，進(jìn)一步導(dǎo)致資金離場(chǎng)，這是一個(gè)趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值個(gè)股后市面臨估值回落壓力。就短期而言，市場(chǎng)對(duì)于新三板改革一直有一個(gè)擔(dān)憂，一種期待，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一種利空出盡是利好，加上今年主力資金往往反著做，也很難判斷，但這種概率似乎不會(huì)很大不說，應(yīng)該是很小的，如果市場(chǎng)做出利空的解讀，加上市場(chǎng)一九行情本身疲弱，利空效應(yīng)就會(huì)放大，市場(chǎng)調(diào)整就會(huì)放大，由于目前市場(chǎng)情緒化效應(yīng)較大，調(diào)整幅度不是太好判斷。

在筆者看來，新三板創(chuàng)新層競(jìng)價(jià)交易一天5次，基礎(chǔ)層一天競(jìng)價(jià)交易1次，有點(diǎn)超出筆者的預(yù)料之外，在筆者看來，新三板創(chuàng)新層為了活躍氣氛，吸引資金，引進(jìn)競(jìng)價(jià)交易是一個(gè)趨勢(shì)，是一個(gè)選項(xiàng)，但這是機(jī)構(gòu)大戶之間的一種投資，新三板交易不應(yīng)該是為了投資者博取短期的價(jià)差，而是分享公司未來發(fā)展的成果，依靠機(jī)構(gòu)做市值是一個(gè)主流的交易方式，而不是吸引市場(chǎng)大資金前往過度依靠競(jìng)價(jià)交易制度博取價(jià)差，這未必很合適，競(jìng)價(jià)交易的次數(shù)似乎不應(yīng)該那么多。