2015年股災以后，面臨著國內股市的坍塌，人民幣資產端投資（準確說投機）回報率的下降，恐慌的壓力伴隨著企業(yè)債務風險和銀行體系風險在2015年底大幅度發(fā)酵，外圍美聯(lián)儲利率的持續(xù)加息的預期推動美元匯率升值，資本外流壓力加大，償還美元負債和實際資本出逃使得人民幣貶值壓力持續(xù)累積，8月11日開始人民幣跳貶，當時的系統(tǒng)性壓力瞬間陡增；

在資本項目下實行了實質性的資本管制，約束了資本流出，增加了資本流動的摩擦成本，對資本項目進行政策性指導（例如限制企業(yè)海外收購，查處地下錢莊，處理貿易套匯等），同時16年初啟動1998年朱镕基總理的供給側改革，通過供給側改革重新分配社會利潤，將企業(yè)（傳統(tǒng)行業(yè)）資產負債表修復，切斷風險傳遞的源頭，雖然這種方法犧牲了市場化（供給端管理偏向計劃性質），但也將岌岌可危的系統(tǒng)性風險防御在了底線，現(xiàn)在經過這一年多嚴厲的資本管制，中國資本外流勢頭得到明顯遏制，但代價也顯而易見：中資企業(yè)對外投資急剎車，人民幣國際化也按下暫停鍵。

一連串的政策下去，雖然也帶了一些負面效應（例如環(huán)保運動化等），但整體從執(zhí)政者的角度來看，短期利是大于弊端的，通過改善重資產行業(yè)的盈利狀況，緩解了資產負債表的壓力，也給整個金融系統(tǒng)逐步剔除風險換取了足夠的時間，在風險通過行政手段化解短期矛盾的背景下外加資本流動的管制，過去一段時間中國的資本流動狀況基本穩(wěn)定，經常賬戶保持順差，外匯儲備從關鍵的3萬億邊緣小幅增加，原本的系統(tǒng)性的風險壓力的逐步釋放，資本管制對匯率影響是最大的，在資本管制強化的過程中，匯率是否能自由浮動意義不大；所以大多數(shù)時間2017年的人民幣維持著和美元同步節(jié)奏的關系，而人民幣的離岸市場也在管理下保持較小的價差，遠期NDF也重新保持穩(wěn)定；

當然現(xiàn)在來看中國人民銀行也沒有繼續(xù)積累外匯儲備（流入和流出要逐步的平衡），逐步的一些抑制資本流動的臨時性管制也在緩慢的退出和放松；一邊是在逐步的規(guī)范和加強海外投資的監(jiān)管（其實主要是防范海外投資成為很多既得利益集團資金出逃的通道）另一方面外資的流入目前或許是執(zhí)政者正在關心的問題之一，退兩步之后穩(wěn)定下來后又寄希望能否再進兩步（所謂的漸進式開放：不行的時候我就往后退多一些管制，好的時候我就往前進一步少一些管理）中國政治上講究的漸進式的政策告訴我們，未來匯率好不容易穩(wěn)定住，未來不會一下子往前大踏步的前進，必然是一個政治和經濟綜合考慮后的漸進式過程，當然也希望能夠多觀察一些再往前走開放的過程中，明年A股也納入MSCI指數(shù)，包括中國債券市場都希望能夠吸引國際投資者對人民幣資產配置一些，現(xiàn)在可能國內執(zhí)政者正在悄悄的試探著放松一些管制，也希望了解外資現(xiàn)在對資本流入是如何想的？會不會對之前的資本管制帶著有色的眼鏡和心理的陰影；

穩(wěn)定下來后中國可能的漸進式放松“資本管制”可能對于很多企業(yè)來講最大的問題并不是結匯收益的問題，而是在年底安排的時候要充分的考慮到自己明年內外資金需求的問題，如果境外仍在明年有支付的需求，那么現(xiàn)在結匯回來或許要面臨著來年需要境外支付的時候，購匯的問題，雖然外管肯定是說企業(yè)購匯不存在問題，當然只是需要你補充一些說明，交一些材料，等著給你審批等等而已，我們且稱之為“中間層本”，這或許是需要額外考慮的地方；

（完）

新交所美元/離岸人民幣期貨的成交量在 11 月出現(xiàn) 9% 的月環(huán)比增幅

美元/離岸人民幣期貨市場在11月的表現(xiàn)反復。11 月開局表現(xiàn)強勁，前 3 天的成交額超過 34 億美元。在接下來截至 10 號的一周內，市場成交量轉趨淡靜，整周的成交額為 38 億美元。

新加坡國際金融交易所(SIMEX )是亞洲第一家金融期貨交易所、亞洲第一家能源期貨交易所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標的物的先例，1999年12月1日，新加坡證券交易所（SES）與新加坡國際金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（SGX） ；

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