高利率就是一個(gè)“灰犀?！?，對(duì)于它所帶來(lái)的沖擊，人們應(yīng)該要有足夠重視，引起必要的警惕。在某種意義上來(lái)說(shuō)，它很可能就是制約2018年證券市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)重要因素。

近年末，證券市場(chǎng)走勢(shì)整體顯得疲弱，這里當(dāng)然有多方面的原因，但現(xiàn)階段市場(chǎng)利率的走高，無(wú)疑起到了很大的作用。自11月份十年期國(guó)債收益率突破4%以后，整個(gè)資金市場(chǎng)的利率明顯上了一個(gè)臺(tái)階，時(shí)下短期拆借利率普遍在5%以上，而債券市場(chǎng)上則是老債券價(jià)格普遍回落，新債券發(fā)行利率則明顯向上抬升。在這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行的大背景下，股市自然也難免受到波及，資金出現(xiàn)明顯的抽離現(xiàn)象，導(dǎo)致大盤(pán)藍(lán)籌股紛紛回落，成交萎縮，而那些題材股則更是受到極大的沖擊。

一般來(lái)說(shuō)，由于受到年度考核、結(jié)算等因素的影響，在月末、季末乃至半年末、年末，市場(chǎng)資金面都會(huì)出現(xiàn)階段性緊張的狀況。而這幾年有關(guān)部門也作了一些相應(yīng)的工作，力圖平滑例行的考核、結(jié)算因素對(duì)市場(chǎng)的影響。不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)其作用相對(duì)還是比較有限。特別是今年，由于市場(chǎng)內(nèi)外又有一些新的因素，因此資金面收緊的狀況，也就表現(xiàn)得較為突出。這里不能不提到的是美聯(lián)儲(chǔ)的升息，雖然這是大家早就預(yù)見(jiàn)到的事情，但在連續(xù)幾次升息以后，現(xiàn)在美元利率已經(jīng)上升到1.25-1.5%。盡管從歷史上來(lái)看，還不是很高的位置，但在全球長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策的情況下，這已經(jīng)不低了。客觀上，這個(gè)利率水平已經(jīng)與中國(guó)的一年期存款利率相當(dāng)。美元作為世界貨幣，其利率的走高，勢(shì)必對(duì)國(guó)際資金價(jià)格及流向帶來(lái)重大的影響，會(huì)驅(qū)使利率走高以及資金回流。很難說(shuō)美國(guó)的升息對(duì)中國(guó)當(dāng)前的資金格局產(chǎn)生了多大的直接影響，但是它讓人們形成了未來(lái)資金價(jià)格將進(jìn)一步上行的預(yù)期，會(huì)在很大程度上改變對(duì)后市資金面的判斷。

另外，隨著我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，金融去杠桿也在不斷推進(jìn)，抑制錢炒錢，以及推動(dòng)資金進(jìn)入實(shí)體的各項(xiàng)措施的深入，在一定程度上改變了大量銀行資金在體外以高杠桿模式游走于資金市場(chǎng)的局面，這對(duì)于降低金融風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有積極作用的，而與此同時(shí)由于在相當(dāng)程度上改變了原有資金市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的運(yùn)行格局，因此客觀上也會(huì)在一定時(shí)期，擠出效應(yīng)的出現(xiàn)，引發(fā)利率的上升。另外，現(xiàn)在大家都清楚，在2018年貨幣政策會(huì)繼續(xù)保持中性，“寬財(cái)政、緊貨幣”的格局會(huì)延續(xù)，信貸以及社會(huì)融資規(guī)模的增加較為有限。這樣也就在資金的使用上，會(huì)更加傾向于謹(jǐn)慎。而在連續(xù)幾年實(shí)施這樣的政策以后，其疊加作用是越來(lái)越明顯。由此，也就使得今年年底的市場(chǎng)資金面顯得較為緊張。雖然說(shuō)，有關(guān)方面也是未雨綢繆，通過(guò)各種手段，根據(jù)實(shí)際情況不斷釋放流動(dòng)性，從而避免了人們所擔(dān)心的“錢荒”的出現(xiàn)。但是，資金利率的相應(yīng)走高，則是無(wú)法避免的。問(wèn)題還在于，這種走高的趨勢(shì)，很可能是會(huì)維持較長(zhǎng)一段時(shí)間的。因此即便過(guò)了2017年年底，市場(chǎng)資金供應(yīng)也不會(huì)明顯松動(dòng)，利率也不太可能有大的下降。

人們習(xí)慣把大家都預(yù)期到的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為“灰犀牛”，也許是看到了它已經(jīng)很久了，因此也就不太當(dāng)回事情，感覺(jué)即便有影響，但也不過(guò)如此。只是，當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)日積月累，步步逼近以后，其破壞力還是不可小覷的?，F(xiàn)在，高利率就是這樣的一個(gè)“灰犀?！保瑢?duì)于它所帶來(lái)的沖擊，人們應(yīng)該要有足夠的重視，引起必要的警惕。在某種意義上來(lái)說(shuō)，它很可能就是制約2018年證券市場(chǎng)運(yùn)行的一個(gè)重要因素。對(duì)于股市上的投資者來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。