如何包容新經(jīng)濟，在A股是個令人焦慮的話題，對港股來說則只是臨門一腳。

因為“不想把非常有發(fā)展前景的新經(jīng)濟公司關(guān)在門外”，港交所最近啟動了“香港市場近二十多年來最重大的一次上市改革”，其中很重要的一條是，將允許創(chuàng)新型公司以“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市。

如果不是因為股權(quán)結(jié)構(gòu)問題錯過阿里巴巴，同時擁有阿里和騰訊的港股市場，今年應(yīng)該是風(fēng)光無限的。畢竟，這可是包辦了中國新經(jīng)濟中最有戰(zhàn)斗力的兩艘航空母艦，而能否成就這樣的公司，是一個資本市場核心競爭力最直觀的體現(xiàn)。

港股改弦更張，令A(yù)股更顯尷尬。A股今年最大的槽點之一，是它的走勢完全不能反映我國新經(jīng)濟的迅猛增長。去年，“十三五”規(guī)劃最終文本被傳要刪除草案中的關(guān)于“戰(zhàn)略新興板”的表述——在承接中概股、吸引新興科技公司上，“戰(zhàn)略新興板”被認(rèn)為可能更有作為，這說明，A股的重點是在休養(yǎng)生息的前提下穩(wěn)中求進。正視現(xiàn)實和理想的差距，意味著A股暫時沒有余力為新經(jīng)濟創(chuàng)造條件。

A股的尷尬，不僅是新經(jīng)濟公司難有立足之地的尷尬，也是傳統(tǒng)上市公司的尷尬。在平息不久的險資舉牌浪潮中，萬科、格力作為A股最優(yōu)秀的公司被卷入漩渦，這樣的企業(yè)之所以優(yōu)秀，被認(rèn)為與股權(quán)結(jié)構(gòu)不無關(guān)系，但也正是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，只是因為意料之外、情理之中的野蠻人入侵，就對公司的穩(wěn)健經(jīng)營構(gòu)成了潛在風(fēng)險。沒有更好的監(jiān)管，乃至缺少起碼的契約精神，“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在A股注定將面臨更大的挑戰(zhàn)。

事實上，“同股不同權(quán)”并不是新經(jīng)濟公司的專屬，巴菲特的伯克希爾哈撒韋夠傳統(tǒng)，也是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)。只不過，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在保護創(chuàng)始人權(quán)益、以確保公司穩(wěn)健經(jīng)營方面的良好訴求，注定是以更強的監(jiān)管、更多地考慮投資者權(quán)益為前提的。在A股這樣一個投資者格外弱勢的市場，加強投資者保護才是更為務(wù)實的和迫切的。

當(dāng)然，A股和港股一樣，都在經(jīng)歷史上最大力度的變革，從改革的外部效應(yīng)來看，港股和A股實際上互為受益者。滬港通、深港通相繼開通，使得今年的南下資金有力地推動了港股的上漲，騰訊股價連創(chuàng)新高、眾安與閱文IPO獲得超額認(rèn)購，也與內(nèi)地資金對新經(jīng)濟公司的追捧不無關(guān)系。這樣一來，對于螞蟻金服、小米、摩拜等隨時可能將上市排上日程的新經(jīng)濟公司來說，赴港上市相比赴美上市的優(yōu)勢不言自明，不得不說，港交所在這個時候向新經(jīng)濟公司進一步敞開大門，也是穩(wěn)穩(wěn)地踩在了風(fēng)口上。

A股的開放也不會止于滬港通、深港通，而更大程度的國際化意味著機構(gòu)占比的提高，也意味著市場監(jiān)管的國際化。除A股納入MSCI將在明年正式啟動外，未來，外資參股金融機構(gòu)的比例限制有望進一步放開。從根本上講，是中國經(jīng)濟的世界地位在主導(dǎo)這種改變，換句話說，中國經(jīng)濟的世界地位越來越受到認(rèn)可，而其繼續(xù)成長和升級的訴求，也需要一個在監(jiān)管和規(guī)模、開放度上都足夠強大的資本市場與之匹配。

就新經(jīng)濟而言，長期來看，我國的新經(jīng)濟將是一股強大的洪流，持續(xù)沖擊A股的大壩——今年新經(jīng)濟的GDP占比超過一成，過去十年，中國新經(jīng)濟年均增長16.1%，是同期全國經(jīng)濟增長率的1.9倍。因此，A股最終選擇接納那些有前景的新經(jīng)濟公司，只是時間問題。而且，以新經(jīng)濟的成長速度和A股當(dāng)前的變革速度，港股對特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的接納，完全可以視為A股改革方向上的探路者。

A股沒有關(guān)于新經(jīng)濟的好消息？不要緊，它已經(jīng)在路上。