由于房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)力，房地產(chǎn)銷售增速降至冰點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于明年房地產(chǎn)投資的看法較為悲觀。政府財(cái)政收入增速低于預(yù)期，對(duì)PPP的監(jiān)管以及地方政府舉債約束，也會(huì)壓制基建投資。那么固定資產(chǎn)投資增速的走勢(shì)將面臨房地產(chǎn)投資和基建投資的下拉壓力，但是考慮到盈利能力回升和融資環(huán)境改善，制造業(yè)投資增速將明顯回升，對(duì)此形成向上拉動(dòng)的對(duì)沖。

制造業(yè)投資在各項(xiàng)投資中占比最大，其對(duì)整體投資的影響也最大。今年制造業(yè)投資增速僅比2016年同期有小幅回升，而且下半年以來增速持續(xù)下滑，前10月累計(jì)增速同比增長(zhǎng)4.1%，比去年同期快1個(gè)百分點(diǎn)。從投資角度看，五大耗能行業(yè)投資增速自2015年起持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，今年前10月投資增速為-2.6%，同期高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)的投資增速分別為16.8%和7.9%，由于傳統(tǒng)高能耗行業(yè)的增加值比重仍較大，高新技術(shù)制造業(yè)的回升很難托起整個(gè)制造業(yè)的投資。

中下游的裝備制造業(yè)盈利與投資增速關(guān)系較為密切。價(jià)格因素依然是盈利重要增長(zhǎng)點(diǎn)，明年我國(guó)總需求水平在消費(fèi)和出口的支撐下保持相對(duì)穩(wěn)定的可能性較高，而國(guó)內(nèi)供給萎縮速度可能快于基建和房地產(chǎn)投資需求下滑速度，那么工業(yè)品領(lǐng)域供給缺口依然存在。2015年企業(yè)利潤(rùn)增速為-2.3%，2017年前三季度已經(jīng)升至20%以上，裝備制造業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)增速?gòu)?%附近回升至12%，會(huì)帶動(dòng)裝備制造業(yè)投資增速回升，高能耗行業(yè)逐步出清，2017年三季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.8%，與二季度持平，繼續(xù)維持在2013年以來的最高水平，在41個(gè)大類行業(yè)中，有30個(gè)行業(yè)三季度產(chǎn)能利用率在75%以上，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到76.7%，煤炭行業(yè)產(chǎn)能利用率升至69%，高能耗行業(yè)對(duì)投資的拖累將減緩，整體固定資產(chǎn)投資增速也會(huì)得到支撐。

出口持續(xù)改善可能為未來制造業(yè)投資改善積蓄動(dòng)力。雖然當(dāng)前出口改善并沒有帶來制造業(yè)投資的大幅度上升，這是由于出口對(duì)投資的帶動(dòng)是間接的，當(dāng)出口需求接近或超越現(xiàn)有的產(chǎn)能，才能夠帶來顯著的產(chǎn)能擴(kuò)張和制造業(yè)投資。2014—2016年出口低迷意味著制造業(yè)產(chǎn)能滿足了當(dāng)前出口需求，但這一情況隨著出口持續(xù)的復(fù)蘇將會(huì)發(fā)生改變，出口對(duì)投資的帶動(dòng)也將更強(qiáng)。

制造業(yè)投資的強(qiáng)勁將增強(qiáng)固定資產(chǎn)投資乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性，市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)大幅下跌可能不會(huì)發(fā)生，投資恢復(fù)背景下融資需求回升，而金融去杠桿導(dǎo)致貨幣政策收縮和流動(dòng)性收緊，供需背離將導(dǎo)致廣譜利率易上難下。