一年多來的白馬藍(lán)籌行情表明，借鑒海外成熟市場的經(jīng)驗，基于估值和現(xiàn)金回報的價值投資理念在A股市場越來越深入人心。不過，海外成熟市場并非完美無缺，“老千股”現(xiàn)象就是海外市場的頑癥之一。

為何要告誡投資者提防“老千股”風(fēng)險？關(guān)鍵原因在于，海外成熟市場自2000年之后，無論是美股市場還是港股市場，藍(lán)籌指數(shù)和“老千股”走勢都出現(xiàn)了極大的分岔趨勢，當(dāng)藍(lán)籌指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高之際，“老千股”走勢卻是沒有最低只有更低。

除了美股市場的歷史數(shù)據(jù)值得借鑒之外，我國港股市場的歷史數(shù)據(jù)亦值得借鑒。1970年港股藍(lán)籌指數(shù)恒指推出以來，40多年來恒指估值維持在7至20倍PE之間波動，其中1973年3月估值逼近20倍PE，1999年12月估值逼近28倍PE，2007年10月估值逼近25倍PE。

估值是決定指數(shù)高點的關(guān)鍵因素，恒指3次歷史高點都出現(xiàn)在20倍PE以上估值高點，1973年3月恒指峰值1774點，1999年12月恒指峰值18397點，2007年10月恒指峰值31958點，顯然指數(shù)高點都是由估值決定的。現(xiàn)在恒指接近29000點，估值是15倍PE。

根據(jù)海外成熟市場的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)藍(lán)籌指數(shù)估值處于10至20倍PE區(qū)間之際，指數(shù)震蕩攀升步入牛市是大概率事件；當(dāng)藍(lán)籌指數(shù)估值超過20倍PE上限之后，短則數(shù)月長則一年，股市爆發(fā)“灰犀?！笔录母怕蕵O大。橫向和縱向比較A股藍(lán)籌指數(shù)估值，可以發(fā)現(xiàn)目前A股市場處于全球價值洼地，未來A股藍(lán)籌指數(shù)復(fù)制道指和恒指趨勢的概率極高。

值得投資者注意的是，藍(lán)籌指數(shù)走牛并不意味著股票會齊漲，不僅美股市場有安然事件的教訓(xùn)，港股市場更是存在著一批“老千股”。港股“老千股”除了仙股特征之外，還有如下基本面特征：首先是大股東多次減持股票變現(xiàn)，其次是大股東喜歡增發(fā)或縮股，再次是公司歷史上派息很少或基本不派息，最后是公司主業(yè)收入凋零但卻喜歡跨界購并。雖然A股市場尚未出現(xiàn)安然和蒙古礦業(yè)這樣極限跌幅的“老千股”，但海外成熟市場藍(lán)籌指數(shù)和“老千股”分道揚鑣的趨勢，以及“老千股”擅用題材忽悠散戶投資者的炒作伎倆，值得A股投資者高度警惕。