由于基本面并沒有轉(zhuǎn)向負(fù)面，調(diào)整只是消化結(jié)構(gòu)牛的內(nèi)部估值壓力，因此，我們認(rèn)為，本輪調(diào)整即將結(jié)束。而且，行情大趨勢(shì)未變，變的只是新一輪結(jié)構(gòu)牛的重心，將轉(zhuǎn)向成長龍頭，驅(qū)動(dòng)力來自于估值比價(jià)。過去兩年的結(jié)構(gòu)牛由消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，誕生了新一批千億市值的新藍(lán)籌，這為未來的估值比價(jià)行情奠定了基礎(chǔ)?；诠乐?、成長拐點(diǎn)等諸多因素，有非常多的行業(yè)子領(lǐng)域面臨比價(jià)機(jī)會(huì)，可以多角度挖掘。

第一個(gè)角度最直觀簡單，就是利用股價(jià)運(yùn)行圖表，看似缺乏邏輯依據(jù)，但轉(zhuǎn)向趨勢(shì)性上漲期，圖表常常能夠給我們帶來最直觀的趨勢(shì)表達(dá)。站在牛市運(yùn)行規(guī)律角度看，創(chuàng)歷史新高是大牛市趨勢(shì)的標(biāo)志，一般會(huì)有2至3個(gè)月的回檔鞏固，之后將進(jìn)入一輪趨勢(shì)性上漲（估值溢價(jià)）。我們認(rèn)為，今年四季度剛剛創(chuàng)歷史新高的保險(xiǎn)股（中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)）、銀行(招商銀行、平安銀行)，還有健康服務(wù)（愛爾眼科、安科生物、華海藥業(yè)），明年一季度有望轉(zhuǎn)向趨勢(shì)性上漲。

第二個(gè)角度則相對(duì)復(fù)雜些，需要從產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)、估值等方面綜合考慮。國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)與全球新工業(yè)革命，應(yīng)該是未來數(shù)年的最大投資主線，其中國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)龍頭藍(lán)籌股，已引領(lǐng)A股二年慢牛行情，像白酒、白電、汽車等傳統(tǒng)品牌消費(fèi)藍(lán)籌的相對(duì)估值開始比較優(yōu)勢(shì)，只是部分品種像伊利股份、雙匯發(fā)展、溫氏股份等還有比價(jià)空間。不過，信息消費(fèi)、服務(wù)性消費(fèi)（含養(yǎng)老保險(xiǎn)與健康服務(wù)、文化傳媒、通訊、城市服務(wù)等），以及與全球新工業(yè)革命有關(guān)的先進(jìn)制造、材料及資源品等，無疑是未來最大的新藍(lán)海，隱含著較大的估值提升空間。比如，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，是繼新能源汽車之后成長拐點(diǎn)最明確的新產(chǎn)業(yè)，相關(guān)龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)（紫光國芯、北方華創(chuàng)、四維圖新、合眾思?jí)?、上海貝嶺、揚(yáng)杰科技等），未來半年或更長一些時(shí)間，將會(huì)漸次創(chuàng)歷史新高，向牛市趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。

這一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的拐點(diǎn)，源于人工智能或智能制造等顛覆性技術(shù)的商業(yè)化。類似這樣的商業(yè)化拐點(diǎn)，還出現(xiàn)在創(chuàng)新藥或醫(yī)療技術(shù)、大數(shù)據(jù)與云服務(wù)等新興領(lǐng)域。像CAR-T（嵌合抗原受體T細(xì)胞免疫療法），近期已出現(xiàn)商業(yè)化的大拐點(diǎn)，中美兩國各有產(chǎn)品獲得藥監(jiān)部門受理。這種商業(yè)化所帶來的投資機(jī)會(huì)，將不同于此前的技術(shù)性炒作，行情會(huì)更持久，當(dāng)前的關(guān)聯(lián)公司為安科生物、佐力藥業(yè)和復(fù)星醫(yī)藥等。

類似的，還有大數(shù)據(jù)。新工業(yè)革命就是以數(shù)據(jù)為要素，大數(shù)據(jù)的商業(yè)化也充滿機(jī)會(huì)。如航天信息，占全國電子發(fā)~票七成份額所帶來的數(shù)據(jù)價(jià)值，正擬引入互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略投資者，目標(biāo)就是數(shù)據(jù)商業(yè)化。產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)持久穩(wěn)定的，還有城市服務(wù)、文化傳媒等領(lǐng)域，如龍頭企業(yè)萬科、分眾傳媒、蘇寧云商、光線傳媒、順豐控股、南方航空、中國國航等，未來一年有望漸次創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)然，傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，像三一重工、中集集團(tuán)、東方電氣等，距離創(chuàng)歷史新高還需要更長時(shí)間，這與新工業(yè)革命的進(jìn)程相符合。至于周期品及原材料股，則涉及復(fù)雜的宏觀面因素，比較不穩(wěn)定，適合于配置型的機(jī)構(gòu)投資者。