由于基本面并沒有轉(zhuǎn)向負面，調(diào)整只是消化結(jié)構(gòu)牛的內(nèi)部估值壓力，因此，我們認為，本輪調(diào)整即將結(jié)束。而且，行情大趨勢未變，變的只是新一輪結(jié)構(gòu)牛的重心，將轉(zhuǎn)向成長龍頭，驅(qū)動力來自于估值比價。過去兩年的結(jié)構(gòu)牛由消費升級驅(qū)動，誕生了新一批千億市值的新藍籌，這為未來的估值比價行情奠定了基礎(chǔ)?；诠乐?、成長拐點等諸多因素，有非常多的行業(yè)子領(lǐng)域面臨比價機會，可以多角度挖掘。

第一個角度最直觀簡單，就是利用股價運行圖表，看似缺乏邏輯依據(jù)，但轉(zhuǎn)向趨勢性上漲期，圖表常常能夠給我們帶來最直觀的趨勢表達。站在牛市運行規(guī)律角度看，創(chuàng)歷史新高是大牛市趨勢的標志，一般會有2至3個月的回檔鞏固，之后將進入一輪趨勢性上漲（估值溢價）。我們認為，今年四季度剛剛創(chuàng)歷史新高的保險股（中國平安、中國太保、新華保險）、銀行(招商銀行、平安銀行)，還有健康服務（愛爾眼科、安科生物、華海藥業(yè)），明年一季度有望轉(zhuǎn)向趨勢性上漲。

第二個角度則相對復雜些，需要從產(chǎn)業(yè)拐點、估值等方面綜合考慮。國內(nèi)消費升級與全球新工業(yè)革命，應該是未來數(shù)年的最大投資主線，其中國內(nèi)消費升級龍頭藍籌股，已引領(lǐng)A股二年慢牛行情，像白酒、白電、汽車等傳統(tǒng)品牌消費藍籌的相對估值開始比較優(yōu)勢，只是部分品種像伊利股份、雙匯發(fā)展、溫氏股份等還有比價空間。不過，信息消費、服務性消費（含養(yǎng)老保險與健康服務、文化傳媒、通訊、城市服務等），以及與全球新工業(yè)革命有關(guān)的先進制造、材料及資源品等，無疑是未來最大的新藍海，隱含著較大的估值提升空間。比如，半導體產(chǎn)業(yè)，是繼新能源汽車之后成長拐點最明確的新產(chǎn)業(yè)，相關(guān)龍頭優(yōu)勢企業(yè)（紫光國芯、北方華創(chuàng)、四維圖新、合眾思壯、上海貝嶺、揚杰科技等），未來半年或更長一些時間，將會漸次創(chuàng)歷史新高，向牛市趨勢轉(zhuǎn)變。

這一輪半導體產(chǎn)業(yè)的拐點，源于人工智能或智能制造等顛覆性技術(shù)的商業(yè)化。類似這樣的商業(yè)化拐點，還出現(xiàn)在創(chuàng)新藥或醫(yī)療技術(shù)、大數(shù)據(jù)與云服務等新興領(lǐng)域。像CAR-T（嵌合抗原受體T細胞免疫療法），近期已出現(xiàn)商業(yè)化的大拐點，中美兩國各有產(chǎn)品獲得藥監(jiān)部門受理。這種商業(yè)化所帶來的投資機會，將不同于此前的技術(shù)性炒作，行情會更持久，當前的關(guān)聯(lián)公司為安科生物、佐力藥業(yè)和復星醫(yī)藥等。

類似的，還有大數(shù)據(jù)。新工業(yè)革命就是以數(shù)據(jù)為要素，大數(shù)據(jù)的商業(yè)化也充滿機會。如航天信息，占全國電子發(fā)~票七成份額所帶來的數(shù)據(jù)價值，正擬引入互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略投資者，目標就是數(shù)據(jù)商業(yè)化。產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢持久穩(wěn)定的，還有城市服務、文化傳媒等領(lǐng)域，如龍頭企業(yè)萬科、分眾傳媒、蘇寧云商、光線傳媒、順豐控股、南方航空、中國國航等，未來一年有望漸次創(chuàng)歷史新高。

當然，傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，像三一重工、中集集團、東方電氣等，距離創(chuàng)歷史新高還需要更長時間，這與新工業(yè)革命的進程相符合。至于周期品及原材料股，則涉及復雜的宏觀面因素，比較不穩(wěn)定，適合于配置型的機構(gòu)投資者。