提要

宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，2017年中國經(jīng)濟增幅預(yù)計在6.8%，完成年初經(jīng)濟目標基本上板上釘釘。我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)生機，新興產(chǎn)業(yè)勢頭強勁，轉(zhuǎn)型升級正逐漸走出陣痛期、步入收獲季。

圖為上證指數(shù)日K線走勢

上證綜指自創(chuàng)出3450點新高后，展開連續(xù)調(diào)整，目前調(diào)整幅度接近200點。我們認為，本輪調(diào)整背后的利空因素逐漸為市場所消化，在新年度中央經(jīng)濟工作會議即將召開之際，市場對經(jīng)濟預(yù)期較為樂觀，有利于提振市場投資情緒。短期國內(nèi)A股止跌企穩(wěn)的可能性較大，股指期貨或迎來階段反彈行情。

利空因素影響趨弱

股市調(diào)整的原因主要有三個：限售股解禁高峰期到來、年末資金階段性緊張、美國政策影響顯現(xiàn)。

12月份為年內(nèi)限售股解禁高峰，限售股解禁后可以進入二級市場進行交易，不排除一些大股東有拋股票套現(xiàn)金的行為，這使得部分股票拋壓嚴重，引發(fā)一定的“羊群效應(yīng)”，從而帶動股市下跌。就目前的市場走勢分析，限售股大量解禁，并沒有給國內(nèi)A股市場帶來災(zāi)難性的影響。這是由于國內(nèi)A股市場市值不斷增加，抗大幅波動的能力增強，一些投資者更加理性，不再盲目跟風(fēng)。

年末資金緊張的原因是大量理財產(chǎn)品到期，面臨現(xiàn)付的問題，這就導(dǎo)致市場現(xiàn)金需求增加，部分股票面臨拋售套現(xiàn)。但從我們監(jiān)測的上海銀行間同業(yè)拆借利率的變化分析，市場并沒有出現(xiàn)流動性緊張，這一定程度上表明市場資金充足，大量拋售股票的行為不會集中出現(xiàn)，這有利于股市走勢的穩(wěn)定。

美國政策包括稅改和美聯(lián)儲加息。稅改對市場的影響并沒有部分專家預(yù)期的那么大，同時美聯(lián)儲12月份加息的決定早已經(jīng)為市場所預(yù)期，對國內(nèi)A股市場的影響并不顯著。其他影響因素，如資管新規(guī)、前期獲利盤了結(jié)等對市場也有一定的影響，但都是短期行為，中長期的影響微乎其微。

利多因素或發(fā)酵

近期，央行發(fā)布《中國人民銀行自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理辦法》，并于2018年1月29日起實施。新規(guī)主要有三大變化，一是擴大成員機構(gòu)融資空間，且中小型銀行上調(diào)比例最大；二是統(tǒng)一自動質(zhì)押融資利率；三是擴大質(zhì)押債券范圍，新增地方政府債券作為可質(zhì)押債券。新規(guī)的實施，等于間接增加市場可用資金量，盤活一些金融資產(chǎn)，為市場注入新血液，有利于穩(wěn)定股市，一些藍籌股或再次成為投資目標，帶動股市上行。

宏觀經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，未來依舊可期。2017年中國經(jīng)濟增幅預(yù)計在6.8%，完成年初經(jīng)濟目標基本上板上釘釘。就業(yè)形勢良好，1—11月，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)1280萬人，同比增加31萬人，再創(chuàng)歷史新高；全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率和31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率都保持在4.9%以下，處于近期低水平。物價穩(wěn)定，1—11月，全國居民消費價格同比上漲1.5%。經(jīng)濟發(fā)展正在從注重速度向注重質(zhì)量轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，前三季度，服務(wù)業(yè)增加值同比增長7.8%，比第二產(chǎn)業(yè)快1.5個百分點，服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟增長貢獻率達58.8%，比上年同期提高0.3個百分點。從需求結(jié)構(gòu)看，前三季度，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率高達64.5%，比上年同期提高2.8個百分點，比資本形成的貢獻率高出31.7個百分點。聯(lián)合國日前發(fā)布的《2018年世界經(jīng)濟形勢與展望》認為，2017年全球經(jīng)濟增長的三分之一依仗中國。

對于下一年度經(jīng)濟發(fā)展，市場預(yù)期較為樂觀。即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，“高質(zhì)量發(fā)展”將是亮點。這將確立2018年“制造+創(chuàng)新”順政策周期的格局。而2018年是中小創(chuàng)相對業(yè)績趨勢重新占優(yōu)的起點，制造業(yè)毛利率受擠壓的格局將改善，產(chǎn)能出清已初見成效，ROE有望延續(xù)上行趨勢，因此“制造 + 創(chuàng)新”同樣順應(yīng)基本面周期方向。我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)生機，新興產(chǎn)業(yè)勢頭強勁，轉(zhuǎn)型升級正逐漸走出陣痛期、步入收獲季。

階段性反彈可期

經(jīng)濟發(fā)展形勢向好是股市上漲最堅實的基礎(chǔ)，也是投資者對后市信心十足最重要的出發(fā)點。

短期股指期貨將隨股市的變化而變化，但是主板和創(chuàng)業(yè)板、中小板走勢會出現(xiàn)一定分化，從而使得三大股指期貨走勢出現(xiàn)一定的差異，但大趨勢看漲的預(yù)期都一樣。在利空因素被市場消化后，階段性反彈可期。