歲末年初，就是熱鬧的年度股市投資回顧與展望的季節(jié)了。今年投資人普遍戰(zhàn)果差強人意。以下段子就能說明問題：

今年基本已經(jīng)結(jié)束了，我問問朋友今年股市投資掙錢了沒？大多朋友回答都有掙，而且掙得五花八門！有掙個屁的，有掙個毛的，有掙奶奶的孫子的，更有掙個妹的，最恐怖的是掙個鬼的，有的還可以，掙個球！掙個鳥……

實際上，今年以來A股總體呈現(xiàn)底部逐步抬高的格局。截至11月底，上證綜指和深證成指分別實現(xiàn)了8%與9%的漲幅，其中A股中代表大盤股的上證50指數(shù)漲了26%，代表主流績優(yōu)股的滬深300指數(shù)漲了21%。橫向比較，在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)雖然算不上數(shù)一數(shù)二，卻可以說是成績優(yōu)良了。

為何多數(shù)投資者們的戰(zhàn)績與指數(shù)的實際走勢如此相悖？因為A股的投資風格已經(jīng)悄然生變。過去多數(shù)投資人熱衷參與的炒新、炒題材、炒小票，今年卻遭遇“滑鐵盧”。在監(jiān)管者有形之手的引導下，高估值的小盤股、概念股、次新股總體上是以逐波下行的方式向其應(yīng)有的價值回歸。據(jù)數(shù)據(jù)，年初至十一月底，有70%的股票是下跌的。

那么，A股明年的走向會如何？大家都盼望A股的走勢能與歐美主要市場的表現(xiàn)看齊而連創(chuàng)新高。然而，真的可能如大家所期望的走出一輪大牛市嗎？

先看看我們又愛又恨的A股是否具備驅(qū)動歐美股市持續(xù)走高的基本要素吧。

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一是估值。美股漲了8年多，公司盈利增長與股指上漲一直基本同步，代表上市公司主流的標普500指數(shù)雖然8年間漲了200%以上，目前的平均市盈率也就25倍左右，股息率超過2%（根據(jù)中證數(shù)據(jù)），與1.25%的美國當前利率水平相比較還是有投資價值的。而回到A股看，上證指數(shù)的平均市盈率雖不足20倍，但考慮到權(quán)重非常高的銀行、保險的估值低拉低了平均數(shù)，看上去比較低實際上是誤導，以市盈率的中位數(shù)50來看，整體估值一點都不低；股息率才1%左右，與5%的被認為是無風險的理財產(chǎn)品收益率比，簡直不值一提。

從投資性價比的角度看，A股目前不具備整體大牛市的基礎(chǔ)。

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二是機制。與歐美股市的“注冊制”相比，我們實行的是IPO審核制，新股的發(fā)行量、定價、具體的發(fā)行公司選擇等基本要素均由監(jiān)管者有形之手決定，特色的IPO機制讓股票一上市就被高估：新股不問行業(yè)、不管成長性都一律以23倍市盈率定價發(fā)行，23倍市盈率本來就不算低，上市后卻連續(xù)漲停板讓估值直達超高的位置才開始真正的二級市場交易。從表面上看，當前發(fā)行機制性，各方的利益都得到了照顧，實際上就是讓高估值的資產(chǎn)源源不斷地被投放到A股，需要長時間來消化。建立在這樣的高估值、低收益資產(chǎn)之上的大牛市無異于是空中樓閣。

當然了，監(jiān)管者一直頂住壓力，保持新股每周常態(tài)化是難能可貴的，期待能進一步把握好市場回暖的時機，先放開IPO的節(jié)奏，再擇機放開發(fā)行價格的管制，真正做到讓市場決定資源配置。然后，再把退市機制落到實處。當新股發(fā)行可以隨行就市，而經(jīng)營不善、造假欺詐的公司可以及時退市，真正能讓市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的基本功能，只有當市場的機制能確立并正常運行，可持續(xù)的長期牛市才有機會出現(xiàn)。

然而，即使是現(xiàn)任監(jiān)管者以高度的智慧來以“只做不說”的方式來逐步實現(xiàn)實質(zhì)上的注冊制，整個過程也是不可能操之過急的。

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三是監(jiān)管。今年以來，為防范“金融體系的系統(tǒng)性風險”，國家對金融行業(yè)的監(jiān)管在不斷強化。有人說，不用擔心估值、機制、監(jiān)管……，股價漲不就一切解決了嗎？不然！人為發(fā)起本來就不便宜的股市走牛，直至坐視“中小創(chuàng)”股價在杠桿資金的推動下走向前無古人的巔峰，這不正是2015年國內(nèi)股災(zāi)的根源嗎？今年來，多數(shù)投資人在A股依然虧損，不是因此而繼續(xù)為當時的瘋狂付出代價嗎？我們的監(jiān)管者會讓一地雞毛的慘況再來一次嗎？

而且A股市場自從在2016年初迎來了與過去思路不同的監(jiān)管者后，市場指數(shù)一直處于“穩(wěn)定”狀態(tài)，監(jiān)管者能直接管控著持有2萬多億市值的“國家隊”，是有足夠的底氣把市場的穩(wěn)定堅持到底的。什么才是“穩(wěn)定”？就是避免大起大落?！氨苊獯笃?，才能防止大落”。這道理監(jiān)管者懂的。

因此，基于上述因素，明年的A股基本不可能出現(xiàn)大家翹首期盼的大牛市。

讀到這，投資人可能要開罵了：你這不是公然唱空嗎？

不是。我們這個全球最有發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟體在新常態(tài)下依然保持6%-7%的GDP年增速，這也是主要經(jīng)濟體中最快的。勤勞的國民一直在以比世界上其他大部分國民更快的速度創(chuàng)造財富。股票市場長期而言是會反映我們的經(jīng)濟基本面的，股市以及債務(wù)上的泡沫是可以通過時間來消化的。只是，對中國經(jīng)濟有信心是不等同于認為股票大漲而已。

那么，明年的股市還有投資機會嗎？答案是肯定的。

歐美經(jīng)濟的穩(wěn)健復蘇帶來海外市場需求，加上人民幣適度貶值提升了競爭力，令今年來我國的出口全面回升。這對近期國內(nèi)經(jīng)濟的拉動作用非常明顯，加上供給側(cè)改革、制造業(yè)升級、消費升級等的推動，總體上企業(yè)盈利是在明顯改善的，而貨幣政策的“中性”在有需要的時候也會向“寬松”方向移動的。

國內(nèi)貨幣趨向于寬松，加上企業(yè)盈利改善，經(jīng)濟在未來一段時間內(nèi)趨于平穩(wěn)。歐美等主要經(jīng)濟體復蘇有望持續(xù)，市場連創(chuàng)歷史新高等背景為A股構(gòu)建了“友好”的基本面，股票市場的主流指數(shù)在明年總體上繼續(xù)穩(wěn)步向上的可能性是非常大的。

同時值得一提的是，隨著A股市場對外開放的穩(wěn)步推進，滬港通、深港通、加上納入MSCI指數(shù)，國際資本開始持續(xù)進入A股巿場，加上監(jiān)管思路的演變，A股的趨勢走向與歐美、香港等相對成熟市場接軌是大概率事件。對于國內(nèi)普通投資者而言，一直耕耘的田地土質(zhì)已經(jīng)改變了，如果還按原來的傳統(tǒng)方法種莊稼，恐怕是會顆粒無收的。

目前，多數(shù)A股投資者依然認為“研究基本面，就輸在起跑線”，炒小、炒概念、炒故事、炒績差、炒重組是“光榮傳統(tǒng)”，而且，這樣的習慣定式在過去多年屢試不爽。然而，這次真的不同了，2015年股災(zāi)至今，上證指數(shù)由5100點跌去30%多，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是跌去一半多，但以國酒、國藥、家電、食品、銀行、保險等為代表績優(yōu)股板塊卻持續(xù)上漲，連創(chuàng)新高。而明年的A股很可能會延續(xù)這種“漂亮的依然漂亮，要命的繼續(xù)要命”的分化走向。估值合理、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長的行業(yè)龍頭公司會繼續(xù)走高，而傳統(tǒng)的熱門小盤績差股、概念股、題材股如果業(yè)績不能支撐其高估值，則會以股價迅速下行來擠泡沫。

對于投資人而言，如果有足夠的研究能力，可通過財務(wù)報表分析，尋出盈利能力強、具備合理成長性、有品牌優(yōu)勢、內(nèi)部治理穩(wěn)定的公司，以合理的價格買入并作長期持有的打算，在明年的收獲估計不差。

對于大部分投資人而言，也請允許我說一句不中聽的實話：還是承認自己不可戰(zhàn)勝市場的現(xiàn)實吧。建議謙卑下來，通過持有主流指數(shù)型基金（如滬深300）的形式參與這樣簡單而省心的方法，也是可以分享到股市指數(shù)總體上行帶來的回報的。