本榨季的供需矛盾高于上個(gè)榨季,增產(chǎn)周期和拋儲(chǔ)周期疊加熊市周期,與全球進(jìn)入熊市周期的觀點(diǎn)符合。在供大于求格的局下,在經(jīng)濟(jì)低迷消費(fèi)疲軟的背景下,隨著榨季生產(chǎn)的推進(jìn),供需矛盾完全有進(jìn)一步惡化的可能,時(shí)間成本對(duì)多頭一方不利,我國(guó)食糖市場(chǎng)和全球市場(chǎng)共同進(jìn)入近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的大格局。 甜菜糖1月壓力不大,5月需重點(diǎn)關(guān)注:預(yù)計(jì)本榨季甜菜糖小幅增產(chǎn)8.3萬(wàn)噸至113萬(wàn)噸,增產(chǎn)數(shù)量較低,相較于甘蔗糖不具備定價(jià)能力。而且甜菜糖有一半以上為綿白糖,終端消費(fèi)途徑和數(shù)量較穩(wěn)定,其余的白砂糖因?yàn)槌杀緝?yōu)勢(shì)申請(qǐng)倉(cāng)單的意愿較高,但注冊(cè)倉(cāng)單量不代表最后的交割量,且甜菜糖與甘蔗糖相比,所謂的“甜菜堿味”造成終端消費(fèi)有一定局限性,倉(cāng)單消化較為困難。注冊(cè)倉(cāng)單需要10-15個(gè)工作日,根據(jù)時(shí)間和市場(chǎng)的持倉(cāng)態(tài)度以及現(xiàn)貨升水格局看,當(dāng)前現(xiàn)貨銷(xiāo)售更加有利,1801的甜菜倉(cāng)單目前還不具備壓力,1809合約交割時(shí)間點(diǎn)甜菜糖廠大多早已經(jīng)銷(xiāo)售完畢,尤其后市不樂(lè)觀的前提下,套保和交割的需要量較少。所以1805合約將是甜菜倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)和交割意愿最強(qiáng)的合約,其中還包含部分仍未消化掉的前期結(jié)轉(zhuǎn)的倉(cāng)單,所以5月合約的升水幅度決定了未來(lái)甜菜倉(cāng)單的壓力強(qiáng)度。甜菜糖對(duì)市場(chǎng)的影響將主要在18/19榨季,因?yàn)槊髂晏鸩说脑霎a(chǎn)預(yù)期30萬(wàn)噸以上。 甘蔗糖集中上市前市場(chǎng)壓力不大,現(xiàn)貨比較抗跌:11月中旬開(kāi)始陸續(xù)有南方甘蔗糖廠開(kāi)榨,整體開(kāi)榨進(jìn)度略有延后,12月中旬以后甘蔗糖將開(kāi)始集中壓榨生產(chǎn),供應(yīng)高峰也將從此時(shí)開(kāi)始。今年春節(jié)為2月中旬,所以12月開(kāi)始至1月中下旬為春節(jié)備貨高峰,也是全年的銷(xiāo)售高峰。所以12月中旬以前,國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)可供流通糖源不多,南方甘蔗糖尚未大規(guī)模開(kāi)榨,市場(chǎng)陳糖所剩不多,局部地區(qū)供應(yīng)階段性偏少,但還未達(dá)到緊張的程度。另外,今年食糖增產(chǎn)低于預(yù)期,從1050萬(wàn)噸調(diào)低至1020萬(wàn)噸,市場(chǎng)壓力有所緩解。所以在甘蔗糖集中上市前,國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供應(yīng)都較為受限,加上春節(jié)的備貨消費(fèi)提振,現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)春節(jié)銷(xiāo)售和價(jià)格都謹(jǐn)慎樂(lè)觀,且新糖現(xiàn)貨價(jià)格在尚未集中上市就大幅下跌不符合糖廠利益,也不符合政策導(dǎo)向。 新糖集中上市后市場(chǎng)壓力預(yù)期偏高,4月份將成為策略調(diào)整關(guān)鍵節(jié)點(diǎn):市場(chǎng)對(duì)于熊市大周期和增產(chǎn)周期格局下未來(lái)走勢(shì)偏悲觀的看法基本一致,現(xiàn)貨企業(yè)銷(xiāo)售策略和價(jià)格也有所體現(xiàn),也出現(xiàn)了生產(chǎn)初期降價(jià)促銷(xiāo)的現(xiàn)象,但相對(duì)于期貨,現(xiàn)貨調(diào)整幅度有限,所以現(xiàn)貨較為抗跌,雖然目前看來(lái)利多的因素比較弱,但大幅降低的概率更低,如果出現(xiàn)不利的外部影響因素,比如拋儲(chǔ)、資金或者外盤(pán)帶來(lái)的沖擊,現(xiàn)貨價(jià)格陰跌的可能性較高,整體上新糖集中上市前現(xiàn)貨波動(dòng)空間都將比較小。在新糖集中上市后,1801交割月的供需壓力同比偏高,此階段將是近月正套調(diào)整的階段。此后,1805將成為焦點(diǎn),大周期來(lái)看近強(qiáng)遠(yuǎn)弱,5月強(qiáng)于9月的正套格局,4月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)將逐漸明朗,實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)和預(yù)期的差距將成為5-9合約階段性套利的決定因素,也是5-9套利格局調(diào)整或暫停的時(shí)間窗口。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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