本榨季的供需矛盾高于上個榨季，增產(chǎn)周期和拋儲周期疊加熊市周期，與全球進(jìn)入熊市周期的觀點符合。在供大于求格的局下，在經(jīng)濟(jì)低迷消費疲軟的背景下，隨著榨季生產(chǎn)的推進(jìn)，供需矛盾完全有進(jìn)一步惡化的可能，時間成本對多頭一方不利，我國食糖市場和全球市場共同進(jìn)入近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的大格局。

甜菜糖1月壓力不大，5月需重點關(guān)注：預(yù)計本榨季甜菜糖小幅增產(chǎn)8.3萬噸至113萬噸，增產(chǎn)數(shù)量較低，相較于甘蔗糖不具備定價能力。而且甜菜糖有一半以上為綿白糖，終端消費途徑和數(shù)量較穩(wěn)定，其余的白砂糖因為成本優(yōu)勢申請倉單的意愿較高，但注冊倉單量不代表最后的交割量，且甜菜糖與甘蔗糖相比，所謂的“甜菜堿味”造成終端消費有一定局限性，倉單消化較為困難。注冊倉單需要10-15個工作日，根據(jù)時間和市場的持倉態(tài)度以及現(xiàn)貨升水格局看，當(dāng)前現(xiàn)貨銷售更加有利，1801的甜菜倉單目前還不具備壓力，1809合約交割時間點甜菜糖廠大多早已經(jīng)銷售完畢，尤其后市不樂觀的前提下，套保和交割的需要量較少。所以1805合約將是甜菜倉單注冊申請和交割意愿最強(qiáng)的合約，其中還包含部分仍未消化掉的前期結(jié)轉(zhuǎn)的倉單，所以5月合約的升水幅度決定了未來甜菜倉單的壓力強(qiáng)度。甜菜糖對市場的影響將主要在18/19榨季，因為明年甜菜的增產(chǎn)預(yù)期30萬噸以上。

甘蔗糖集中上市前市場壓力不大，現(xiàn)貨比較抗跌：11月中旬開始陸續(xù)有南方甘蔗糖廠開榨，整體開榨進(jìn)度略有延后，12月中旬以后甘蔗糖將開始集中壓榨生產(chǎn)，供應(yīng)高峰也將從此時開始。今年春節(jié)為2月中旬，所以12月開始至1月中下旬為春節(jié)備貨高峰，也是全年的銷售高峰。所以12月中旬以前，國內(nèi)食糖市場可供流通糖源不多，南方甘蔗糖尚未大規(guī)模開榨，市場陳糖所剩不多，局部地區(qū)供應(yīng)階段性偏少，但還未達(dá)到緊張的程度。另外，今年食糖增產(chǎn)低于預(yù)期，從1050萬噸調(diào)低至1020萬噸，市場壓力有所緩解。所以在甘蔗糖集中上市前，國內(nèi)食糖市場供應(yīng)都較為受限，加上春節(jié)的備貨消費提振，現(xiàn)貨企業(yè)對春節(jié)銷售和價格都謹(jǐn)慎樂觀，且新糖現(xiàn)貨價格在尚未集中上市就大幅下跌不符合糖廠利益，也不符合政策導(dǎo)向。

新糖集中上市后市場壓力預(yù)期偏高，4月份將成為策略調(diào)整關(guān)鍵節(jié)點：市場對于熊市大周期和增產(chǎn)周期格局下未來走勢偏悲觀的看法基本一致，現(xiàn)貨企業(yè)銷售策略和價格也有所體現(xiàn)，也出現(xiàn)了生產(chǎn)初期降價促銷的現(xiàn)象，但相對于期貨，現(xiàn)貨調(diào)整幅度有限，所以現(xiàn)貨較為抗跌，雖然目前看來利多的因素比較弱，但大幅降低的概率更低，如果出現(xiàn)不利的外部影響因素，比如拋儲、資金或者外盤帶來的沖擊，現(xiàn)貨價格陰跌的可能性較高，整體上新糖集中上市前現(xiàn)貨波動空間都將比較小。在新糖集中上市后，1801交割月的供需壓力同比偏高，此階段將是近月正套調(diào)整的階段。此后，1805將成為焦點，大周期來看近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，5月強(qiáng)于9月的正套格局，4月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)將逐漸明朗，實際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)和預(yù)期的差距將成為5-9合約階段性套利的決定因素，也是5-9套利格局調(diào)整或暫停的時間窗口。