雖然美股再創(chuàng)新高，港股過(guò)去兩周的走勢(shì)跟隨A股，這似乎讓人感覺(jué)港股A股化。港股跟隨A股走勢(shì)在2015年的股市暴跌期也很明顯。然而，如果單從港股與A股走勢(shì)來(lái)判斷港股A股化或令“港股通”投資者陷入投資陷阱而讓傳統(tǒng)港股投資者迷失投資策略。在我看來(lái)，“港股通”非但沒(méi)有致使港股A股化，反而讓很多“港股通”投資者，尤其散戶(hù)交了學(xué)費(fèi)，而“港股通”的熱錢(qián)卻得益了港股的一些精明投資者。

首先，就算在2015年的A股暴跌，港股走勢(shì)與A股有很大差異。在A股上升階段，港股跟隨A股上升；但在下跌階段，港股跌幅卻大過(guò)A股。比如上證指數(shù)在暴跌中最低也是2600點(diǎn)，仍遠(yuǎn)高于升市前的2000點(diǎn)水平；然而恒生指數(shù)雖然未跟足A股上升，在下跌中卻跌幅遠(yuǎn)低于在上升前的水平。這說(shuō)明，港股在跟隨A股的“牛市”時(shí)投資者存在更多的冷靜甚至懷疑情緒，而這種情緒容易被“賣(mài)空”機(jī)構(gòu)利用尋求獲利機(jī)會(huì)。

其次，港股A股化本身有其邏輯問(wèn)題。中國(guó)香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)有很多方面差別巨大，比如監(jiān)管、投資工具（港股可賣(mài)空且又很多對(duì)沖產(chǎn)品產(chǎn)品，而A股更是單邊市）、匯率、交易機(jī)制（如A股有漲跌停板但港股沒(méi)有）和投資者類(lèi)型（港股機(jī)構(gòu)為主而A股散戶(hù)居多）等。這些巨大差異從根本上決定了港股A股化只是部分投資者的幻象，至少在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)是這樣。

最后，我們從“港股通”持股最大的股票的表現(xiàn)看，“港股通”追捧的股票表現(xiàn)大都不盡人意。按“港股通”持股總量及持股占比，前20名港股在過(guò)去一年有一半錄得下跌且過(guò)去一年平均表現(xiàn)為負(fù)。這一方面說(shuō)明，港股傳統(tǒng)投資者未積極跟進(jìn)“港股通”，而另一方面也反映兩地投資者在投資理念的差異。前者可能更多從投資概念（如5G、“雄安新區(qū)”）角度，而后者更多從股票基本面。同時(shí)，“港股通”在信息獲得方面較港股傳統(tǒng)投資者有一定優(yōu)勢(shì)，很多投資概念股都是在股價(jià)在“港股通”資金推高后信息在傳遞到港股本地投資者。所以，對(duì)于“港股通”資金追捧的概念股，港股本地投資者未必想高追；反而一些被“港股通”推高的股票可能成為對(duì)沖基金賣(mài)空對(duì)象（“港股通”資金不可賣(mài)空）。

展望港股未來(lái)，中國(guó)香港的金融市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越多受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管的影響。除了越來(lái)越多的中資金融機(jī)構(gòu)，兩地的各類(lèi)金融產(chǎn)品互通也對(duì)中國(guó)香港股市發(fā)展產(chǎn)生越來(lái)越深遠(yuǎn)的影響。所以，在對(duì)港股走勢(shì)的判斷上，投資者需要更多關(guān)注內(nèi)地經(jīng)濟(jì)和政策變化。歐美主要股市指數(shù)自2008年地位已經(jīng)上升超過(guò)200%， 算是個(gè)可觀(guān)的十年牛市；雖然有了“港股通”的動(dòng)力，港股的遲到牛市看來(lái)仍然崎嶇不平。

“港股通”資金持股最大港股過(guò)去一年股價(jià)表現(xiàn)