雖然美股再創(chuàng)新高，港股過去兩周的走勢跟隨A股，這似乎讓人感覺港股A股化。港股跟隨A股走勢在2015年的股市暴跌期也很明顯。然而，如果單從港股與A股走勢來判斷港股A股化或令“港股通”投資者陷入投資陷阱而讓傳統(tǒng)港股投資者迷失投資策略。在我看來，“港股通”非但沒有致使港股A股化，反而讓很多“港股通”投資者，尤其散戶交了學(xué)費，而“港股通”的熱錢卻得益了港股的一些精明投資者。

首先，就算在2015年的A股暴跌，港股走勢與A股有很大差異。在A股上升階段，港股跟隨A股上升；但在下跌階段，港股跌幅卻大過A股。比如上證指數(shù)在暴跌中最低也是2600點，仍遠(yuǎn)高于升市前的2000點水平；然而恒生指數(shù)雖然未跟足A股上升，在下跌中卻跌幅遠(yuǎn)低于在上升前的水平。這說明，港股在跟隨A股的“牛市”時投資者存在更多的冷靜甚至懷疑情緒，而這種情緒容易被“賣空”機構(gòu)利用尋求獲利機會。

其次，港股A股化本身有其邏輯問題。中國香港與內(nèi)地金融市場有很多方面差別巨大，比如監(jiān)管、投資工具（港股可賣空且又很多對沖產(chǎn)品產(chǎn)品，而A股更是單邊市）、匯率、交易機制（如A股有漲跌停板但港股沒有）和投資者類型（港股機構(gòu)為主而A股散戶居多）等。這些巨大差異從根本上決定了港股A股化只是部分投資者的幻象，至少在可預(yù)見的未來是這樣。

最后，我們從“港股通”持股最大的股票的表現(xiàn)看，“港股通”追捧的股票表現(xiàn)大都不盡人意。按“港股通”持股總量及持股占比，前20名港股在過去一年有一半錄得下跌且過去一年平均表現(xiàn)為負(fù)。這一方面說明，港股傳統(tǒng)投資者未積極跟進“港股通”，而另一方面也反映兩地投資者在投資理念的差異。前者可能更多從投資概念（如5G、“雄安新區(qū)”）角度，而后者更多從股票基本面。同時，“港股通”在信息獲得方面較港股傳統(tǒng)投資者有一定優(yōu)勢，很多投資概念股都是在股價在“港股通”資金推高后信息在傳遞到港股本地投資者。所以，對于“港股通”資金追捧的概念股，港股本地投資者未必想高追；反而一些被“港股通”推高的股票可能成為對沖基金賣空對象（“港股通”資金不可賣空）。

展望港股未來，中國香港的金融市場會越來越多受國內(nèi)經(jīng)濟和監(jiān)管的影響。除了越來越多的中資金融機構(gòu)，兩地的各類金融產(chǎn)品互通也對中國香港股市發(fā)展產(chǎn)生越來越深遠(yuǎn)的影響。所以，在對港股走勢的判斷上，投資者需要更多關(guān)注內(nèi)地經(jīng)濟和政策變化。歐美主要股市指數(shù)自2008年地位已經(jīng)上升超過200%， 算是個可觀的十年牛市；雖然有了“港股通”的動力，港股的遲到牛市看來仍然崎嶇不平。

“港股通”資金持股最大港股過去一年股價表現(xiàn)