最近會經(jīng)常聽到一些位高權(quán)重的人說：“未來幾年的中國經(jīng)濟(jì)我很樂觀，但金融是最大的風(fēng)險(xiǎn)隱患”。當(dāng)然，說這些話的人大部分不是長期研究金融的，于是就把自己看不清楚的歸咎為風(fēng)險(xiǎn)源，這與“黑暗的地方有鬼”是一個(gè)邏輯。

當(dāng)然，2015年的股災(zāi)教訓(xùn)和此前的幾例民間金融借貸亂象讓很多人忌憚，讓這些人深信“鬼邏輯”存在。于是，全面從嚴(yán)監(jiān)管金融市場就順理成章，當(dāng)然全面排查金融風(fēng)險(xiǎn)、守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)非常必要，但監(jiān)管也要注重市場發(fā)展，也要敬畏市場規(guī)律，如果不發(fā)展自然就沒有風(fēng)險(xiǎn)，若要發(fā)展自然就要承擔(dān)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，而且金融危機(jī)在某種程度上就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場運(yùn)行過程中的必然產(chǎn)物，是修復(fù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、重構(gòu)市場秩序和抑制人心貪婪的必經(jīng)之路。如果想要強(qiáng)行遏制，結(jié)果或許會更糟，偶爾小病小災(zāi)往往不是壞事，畢竟時(shí)刻保持警惕。但如果擔(dān)心有鬼，監(jiān)管到嚴(yán)絲密縫，雖然風(fēng)險(xiǎn)防住了，但金融創(chuàng)新和發(fā)展停滯了，另外去杠桿不宜太快、太急，要平衡好節(jié)奏和速度，但對違法違規(guī)的金融活動(dòng)要立即說不。

近日，由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局聯(lián)合出臺了長達(dá)29條、上萬字的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱“《指導(dǎo)意見》”），在業(yè)界引起了較大的反響。這份指導(dǎo)意見早在今年年初就曾傳聞要出來，現(xiàn)在面紗終于被掀開。這份《指導(dǎo)意見》是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立以來，多部門聯(lián)合發(fā)布的首個(gè)重要的金融監(jiān)管政策，也是中國金融監(jiān)管和資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管新時(shí)代的開始，因此這份指導(dǎo)意見在中國金融史上具有劃時(shí)代的意義，市場各界都在高度關(guān)注。

本次《指導(dǎo)意見》就資管產(chǎn)品定義、產(chǎn)品分類、投資者要求、投資范圍、杠桿率等幾個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范，幾乎涉及資源業(yè)務(wù)的各個(gè)方面，可謂迄今為止最全面、也最成體系的資管業(yè)務(wù)規(guī)范文件。其宗旨是按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，消除監(jiān)管套利空間，防范資管業(yè)務(wù)和金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。這確實(shí)是一個(gè)好事情，值得市場關(guān)注和期待，這也是我多年來一直呼吁的混業(yè)監(jiān)管架構(gòu)和統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制，避免金融風(fēng)險(xiǎn)隱匿和蔓延。當(dāng)然，任何事都有利有弊，尤其金融業(yè)規(guī)則如果過于完善和細(xì)致，則金融創(chuàng)新的市場空間就會被抑制，金融發(fā)展的腳步也會慢下來，關(guān)鍵看取舍，如何平衡好監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系是現(xiàn)代金融監(jiān)管的核心，尤其在目前強(qiáng)調(diào)直接融資和發(fā)展多層次資本市場的情況下，如果純粹用審慎監(jiān)管的銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行市場全域監(jiān)管也是有問題的，監(jiān)管最好是設(shè)立底線，尊重市場規(guī)律，不要干涉到金融活動(dòng)，比如投資機(jī)構(gòu)的杠桿率、負(fù)債率和所有產(chǎn)品披露凈值等也未必是合理的，股權(quán)類、非標(biāo)類的產(chǎn)品很難做到每季都能披露凈值，在這類投資沒有退出之前很難披露公允價(jià)值，但對投資進(jìn)度、投資標(biāo)的及時(shí)向投資者報(bào)告是必要的。只要強(qiáng)化風(fēng)控原則和資金的合法來源，而不要強(qiáng)行將快車道上的跑車趕入慢車道，投資本來就是風(fēng)險(xiǎn)和收益的博弈，哪有四平八穩(wěn)的規(guī)則，這顯然不利于金融創(chuàng)新和有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，監(jiān)管的原則是控制風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范發(fā)展，而非用行政權(quán)力抑制市場行為，避免走偏。目前資管領(lǐng)域里股權(quán)和投資屬性的產(chǎn)品比重在大幅提升，監(jiān)管需要注意平衡。

中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》顯示，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；其中信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬億元。剔除交叉持有的因素后，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約60多萬億元。如此巨大規(guī)模的大資管市場，確實(shí)有必要采取統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制和監(jiān)管政策，避免監(jiān)管套利和此起彼伏的金融亂象。但不宜一刀切和過度武斷地采取行政監(jiān)管，中國金融市場之所以亂象叢生，除了監(jiān)管不嚴(yán)之外，也與一些金融從業(yè)者的專業(yè)素質(zhì)不高、道德底線缺失和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱有關(guān)，因此化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該從多維度出發(fā)，只解決嚴(yán)監(jiān)管并不能根治中國的金融亂象。

另外，要防止由于嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿速度過快而再次造成金融市場的緊張和流動(dòng)性危機(jī)，同時(shí)也要避免對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，畢竟金融如水，金融資金和金融產(chǎn)品已經(jīng)滲透至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的每個(gè)角落，防止嚴(yán)監(jiān)管被監(jiān)管部門執(zhí)行跑偏，反而加速金融問題的爆發(fā)和反復(fù)，這次采取新老劃斷和給予過渡期安排是非常必要的，嚴(yán)監(jiān)管的目的除了平抑潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)和清除違規(guī)金融從業(yè)者，讓金融回歸本源、讓金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更純粹，減少金融的空轉(zhuǎn)和非專業(yè)化運(yùn)營，但絕不是為了抑制金融發(fā)展和制造金融麻煩。

此前在中國金融市場分業(yè)監(jiān)管和“五龍治水”的格局下，各部門利益的博弈和爭執(zhí)往往導(dǎo)致制度規(guī)則趨于平淡或模棱兩可，很多金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)往往在利益爭執(zhí)中夭折。因此，設(shè)立超越部門權(quán)力、為中國金融市場長遠(yuǎn)發(fā)展的統(tǒng)一監(jiān)管部門非常必要，現(xiàn)在有了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會既可以防止部門利益下的短期化，也可以逐漸杜絕金融部門的權(quán)力尋租。同時(shí)，也可以讓這個(gè)部門承擔(dān)研究國家金融戰(zhàn)略和維護(hù)國家金融安全的重任，讓其積極研究成熟市場的歷次金融危機(jī)，吸取各國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，制定和構(gòu)建中國金融市場發(fā)展的戰(zhàn)略宏圖，避免中國金融業(yè)走彎路。不過，這個(gè)部門的職能只是協(xié)調(diào)、監(jiān)督各金融監(jiān)管部門，負(fù)責(zé)國家金融安全和金融戰(zhàn)略的制定，負(fù)責(zé)跨境金融監(jiān)管。同時(shí)，要對各金融單位和混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的防火墻制度，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染。當(dāng)然，也要加快督導(dǎo)中國金融改革的步伐，打破金融壟斷和金融牌照特許經(jīng)營的局面，確保中國金融生態(tài)健康發(fā)展，平衡好監(jiān)管與發(fā)展的關(guān)系，防止金融監(jiān)管部門只監(jiān)而不管，或者只管而不監(jiān)，避免將金融給妖魔化。