2017年臨近收官，今年全球股市呈現(xiàn)普漲的格局，這是金融危機(jī)以后市場(chǎng)表現(xiàn)最好的一年，反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，因?yàn)榻衲耆蚪?jīng)濟(jì)增速也是金融危機(jī)以來(lái)最快的一年。從這點(diǎn)上看，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

當(dāng)然，即使全球股市普漲，分化仍然比較明顯，其中港股的漲幅可謂大放異彩、一枝獨(dú)秀。年初至今，恒生指數(shù)上漲32.2%，基本笑傲全球股市、鶴立雞群。主要經(jīng)濟(jì)體股市的漲幅均低于港股，其中美股標(biāo)普500上漲16.2%，MSCI歐洲指數(shù)上漲20%，上證綜指上漲8%，滬深300上漲24%。與主要經(jīng)濟(jì)體股指漲幅相比，恒生指數(shù)漲幅為唯一超過(guò)30%的。全球僅有兩個(gè)國(guó)家的股票指數(shù)超過(guò)恒生，分別為阿根廷和越南，漲幅達(dá)到59%和44%。

恒生指數(shù)目前距離2007年的歷史高點(diǎn)31958僅有一步之遙，只要再上漲10%就將創(chuàng)歷史新高。從年度漲幅看，恒生指數(shù)今年漲幅在2000年以后僅次于2007年和2009年，其中2007年漲幅39%，是次貸危機(jī)前大牛市的尾巴，而2009年漲幅52%，則是2008年次貸危機(jī)大幅下跌后的反彈。

港股的這輪牛市實(shí)際上是從2016年2月觸底開(kāi)始啟動(dòng)的，2015年受A股暴跌連累影響，2015年6月以后恒生指數(shù)也大幅下跌，自2015年高點(diǎn)下跌25%，而在2016年初受A股“熔斷”連續(xù)下跌影響，繼續(xù)下跌10%左右，累計(jì)較高點(diǎn)下跌35%，2016年2月最低點(diǎn)18279點(diǎn)，自低點(diǎn)以來(lái)反彈幅度達(dá)到63%，已經(jīng)超過(guò)2015年牛市泡沫的頂點(diǎn)。那么，下一步港股將走向何方，繼續(xù)上漲還是轉(zhuǎn)向？如果繼續(xù)上漲又將以什么速度上漲。

繼續(xù)上漲還是大幅度回調(diào)？

恒生指數(shù)在2016年完成筑底反彈后，真正的主升浪是在今年，從指數(shù)形態(tài)看，基本以45度角的趨勢(shì)在上漲，沿著一條狹窄的通道上行，短期調(diào)整的幅度都不大，回調(diào)做多的一次僅為3%，就被迅速拉升，這說(shuō)明是很強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)，市場(chǎng)的資金在不斷涌入，促成今年的港股大牛市。

市場(chǎng)有條金律，即沒(méi)有永遠(yuǎn)持續(xù)上漲的市場(chǎng)，更沒(méi)有一直以45度角斜率持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲的，未來(lái)港股市場(chǎng)可能發(fā)生兩種情形，一是小幅調(diào)整后繼續(xù)上漲，但是上漲的速度要顯著低于今年；二是發(fā)生較大幅度的回調(diào)，回調(diào)幅度在10%以上。

對(duì)于第一種情形，市場(chǎng)將在短期內(nèi)發(fā)生較小幅度的調(diào)整，調(diào)整幅度在10%以內(nèi)，調(diào)整的時(shí)間也將長(zhǎng)于歷次調(diào)整，預(yù)計(jì)將在1個(gè)月以上，然后在明年繼續(xù)溫和上漲的節(jié)奏，上漲速度低于今年，漲幅也將小于今年。對(duì)于第二種情形，市場(chǎng)短期仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)多次觸碰前期高點(diǎn)30000點(diǎn)附近，然后再開(kāi)始較大幅度的調(diào)整，預(yù)計(jì)調(diào)整幅度在10%以上，調(diào)整時(shí)間將在明年一季度。

因此，如果短期繼續(xù)上漲，反而不是好事，調(diào)整將滯后；如果短期調(diào)整了，反而是好事，為明年上漲蓄力。事實(shí)上，上周港股已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，上周跌幅2.6%，是2017年以來(lái)的最大周跌幅，這種跌幅一般是在一輪上漲尾期沖高后的快速回落，也意味著調(diào)整周期的開(kāi)啟，但是調(diào)整時(shí)間和幅度仍需密切觀察市場(chǎng)走勢(shì)。

港股已達(dá)到一定調(diào)整區(qū)間

綜合歷史和橫向?qū)Ρ瓤?，港股已?jīng)達(dá)到了一定的調(diào)整區(qū)間，這個(gè)點(diǎn)位發(fā)生調(diào)整的概率較大，區(qū)別是小級(jí)別的調(diào)整還是較大級(jí)別的調(diào)整。從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，短期仍然維持相對(duì)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革和增長(zhǎng)仍可期待，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯現(xiàn)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)上升，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加穩(wěn)健，從這個(gè)意義上有利于股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定上漲。港股背靠?jī)?nèi)地，如很多港股上升的內(nèi)地企業(yè)的股價(jià)在今年表現(xiàn)都很優(yōu)異，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。因此，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定健康發(fā)展，港股就能呈現(xiàn)較好的態(tài)勢(shì)。

而且，考慮到港股的機(jī)構(gòu)投資者較多，中長(zhǎng)期投資者多，而且港股健全的退市制度以及做空機(jī)制使得妖股存在的空間較小，不像A股創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)的“市夢(mèng)率”那么夸張，港股整體的估值水平相對(duì)A股更理性，由于港股機(jī)構(gòu)投資者較多整體波動(dòng)性要小于A股，這也是這兩年港股表現(xiàn)要顯著好于A股的原因。A股的滬深300指數(shù)都未能跑贏港股，更別論A股綜合指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)了。

綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為上述兩種情形中第一種的概率較大，即港股短期小幅調(diào)整，中長(zhǎng)期仍是平穩(wěn)上漲的態(tài)勢(shì)，但是漲幅和速度將小于今年，明年的港股市場(chǎng)仍可期待。