11月港股漲勢較好，截至11月30日，累計漲幅達3.30%，當月恒生指數已突破30087點，再創(chuàng)新高。2017年以來，港股上漲32.62%，領跑全球。面對12月的美國加息、歐盟會議、以及中央經濟工作會議，未來港股的漲勢是否能夠延續(xù)？

大盤股帶動港股上漲，慢牛格局仍不變

1.回顧：11月港股漲勢較好，大盤股帶動港股上漲

港股11月漲3.30%，保持年初以來領先趨勢不變。截至11月30日，恒生指數11月累計漲幅達3.30%，僅落后于道瓊斯工業(yè)指數(上漲3.83%)，領先日經225(上漲3.24%)、標普500(上漲2.81%)、納斯達克指數(上漲2.17%)，歐洲股集體下跌，德國DAX(下跌-1.55%)、富時100(下跌-2.22%)、韓國綜合指數(下跌-1.86%)、法國CAC40(下跌-2.37%)、上證綜指(下跌-2.24%)。行業(yè)層面來看，恒生綜合行業(yè)多數上漲，11月資訊科技業(yè)領漲，漲幅為11.02%，主要由大盤股帶動，當月騰訊控股漲13.78%，市值超過四萬億港元，其他科技大盤上漲也較多如瑞聲科技(11月漲9.45%)；原材料業(yè)領跌，跌幅為-4.41%。2017年以來，恒生指數領跑全球，上漲32.62%，跑贏納斯達克指數(上漲27.69%)、道瓊斯工業(yè)指數(上漲22.82%)、韓國綜合指數(上漲22.20%)、日經225(上漲18.89%)、標普500指數(上漲18.26%)、德國DAX(上漲13.44%)、法國CAC40指數(上漲10.50%)、上證綜合指數(上漲6.88%)和富時100(上漲2.57%)。

大盤股帶動港股上漲。11月港股擺脫全球經濟動蕩帶來的震蕩，全面上漲，恒生指數由10月31日的28245點上升至11月30日的29177點，11月漲3.30%，11月22日一度沖破30199點，再創(chuàng)新高。當月上漲主要由大盤股帶動。恒生綜合指數上漲2.23%，其中恒生大型股(市值占比前61.57%的105個成分股)漲3.15%，中型股跌-1.47%，小型股跌-0.88%。11月港股大盤股走勢較好，全部港股漲幅均值為-1.26%，中位數為-2.84%。市值前109家(市值占比80%)平均漲0.85%，權重股帶動港股上漲。上漲主要由盈利支撐，根據中報盈利測算，預計市值前109家中報凈利潤同比增19.43%，較2016年市值前80%的公司平均上漲36.37個百分點，市值后2014家個股中報凈利潤同比增14.22%，較上年上漲16.76個百分點。從2017年以來看，恒生綜指漲34.45%，大型股漲36.50%，中型股漲29.94%，小型股漲14.85%。全部港股漲幅平均值為12.95%，中位數為0%，權重股帶動大盤上漲。行業(yè)層面看，資訊科技業(yè)11月出現2017年以來最大漲幅(漲11.02%)，資訊科技業(yè)全部個股漲幅均值為2.25%，中位數為0.22%，上漲主要由權重股如騰訊控股帶動(上漲13.78%，市值占全部資訊科技業(yè)股票79.20%)。

2.中國經濟穩(wěn)健，南下資金增加

中國10月經濟穩(wěn)健，南下資金持續(xù)增加。國家統計局公布的10月PMI和工業(yè)增加值同比增速相較去年同期有所增長。其中10月PMI為51.6%(10月30日公布)，較去年同期51.2%增長0.4個百分點；10月工業(yè)增加值同比增長6.2%(11月14日公布)，較去年同期增長0.1個百分點。港股中大陸企業(yè)比重很大，港股走勢受大陸經濟形勢影響明顯，大陸宏觀經濟穩(wěn)健支撐港股慢牛行情持續(xù)。同時截至30日，11月凈南下資金累計增加394.6億元，為2017年以來單月最高水平，凈南下資金加速增加。11月以來，金融業(yè)凈南下資金164.13億港元(占比55%)，資訊科技業(yè)凈南下資金109.85億港元(占比37%)，二者凈南下資金流入較多，支撐11月較高漲幅。從個股角度看，11月份流入資金最多的是騰訊控股，累計凈流入75.71億港元。

關注全球重要事件，警惕短期動蕩。上證綜指11月跌2.24%，11月23日跌幅達2.3%，延續(xù)10月底以來的市場調整，由于處于業(yè)績空窗期，國債利率上行，伴隨機構交易行為擾動，引發(fā)階段性的回調，當日恒生指數下跌1.53%。我國將于12月召開中央經濟工作會議，繼續(xù)跟蹤政策面動向。全球來看，歐股表現不佳，主要由于盈利不支撐以及歐洲利率整體上行資金緊縮帶來短期震蕩。關注12月幾大重要事件，美12月加息預期強烈，據CME集團的FedWatch顯示，美聯儲12月加息概率為100%(基于30天聯邦基金期貨定價數據)，可能存在資金面縮緊帶來的短期市場波動，激發(fā)全球避險情緒。英國同時面臨12月的歐盟會議，脫歐協定具體結果的不確定性可能帶來進一步動蕩。港股基本面強勁支撐與低估值的上升動力仍未改變，但應警惕市場可能出現的短期動蕩。

3.投資策略：低估值與強勁業(yè)績驅動港股慢牛繼續(xù)

中報與三季報表現靚麗，低估值和強勁業(yè)績驅動港股慢牛繼續(xù)。港股只對中報和年報有公布要求，而季報可自愿披露，盈利面結合港股中報和三季報進行分析。截至11月30日，根據已披露中報的2008家企業(yè)測算，2017年港股中報凈利潤同比增速16.90%，比上年中報提升27.90個百分點。截至11月30日，全部2123個港股中有384家公司披露了三季報，披露率達17.88%，披露公司總市值占全部港股總市值57.07%。三季度凈利潤同比增速12.52%，較上年三季報提升17.16個百分點，盈利增長總體比較強勁。從估值來看，截至11月30日，恒生指數PE(TTM)為12.7倍。橫向對比全球，港股的PE(TTM)最低，港股仍是價值洼地，其低估值核心優(yōu)勢依舊。低估值與高盈利支撐港股慢牛繼續(xù)前行，港股持續(xù)上漲可期。

年初以來資訊科技業(yè)領漲，電訊業(yè)、能源業(yè)和金融業(yè)值得持續(xù)關注。2017年年初以來，各恒生綜和行業(yè)指數全部上漲，其中資訊科技業(yè)漲幅達89.7%，地產建筑業(yè)漲43.6%，消費品制造業(yè)年初以來漲41.1%，金融業(yè)漲28.0%，上漲主要由盈利帶動，資訊科技業(yè)中報ROE(年化)居首位(20.9%)。從中報預測2017年全年凈利潤同比增速和當前PE(TTM)的匹配度來看，能源業(yè)、原材料業(yè)、工業(yè)、電訊業(yè)匹配度較好，其預測凈利潤同比增速/當前PE(TTM)分別為194.1%/15.9倍、55.6%/19.0 倍、19.7%/15.7 倍、4.4%/14.4倍。從2017年中報ROE(年化)和當前PB(MRQ)的匹配度來看，金融業(yè)、地產建筑業(yè)、消費品制造業(yè)、公共事業(yè)、電訊業(yè)匹配度較好，其2017年中報ROE(年化)/當前PB(MRQ)分別為6.5%/1.0倍、4.41%/0.9倍、5.69%/2.4倍、4.58%/1.5倍、4.96%/1.3倍。綜合盈利估值匹配度，電訊業(yè)、能源業(yè)和金融業(yè)值得持續(xù)關注。