作者簡(jiǎn)介：劉夏，云核變量金融董事總經(jīng)理、對(duì)沖基金經(jīng)理，曾任職于倫敦德意志銀行、瑞士銀行，精通外匯與商品現(xiàn)貨、期貨期權(quán)交易策略與投資組合。

1.俄羅斯大選：也許，能夠解開普京任期難題的，還是普京

俄羅斯總統(tǒng)大選將于2018年3月18日舉行，幾乎所有人都認(rèn)定俄羅斯現(xiàn)任總統(tǒng)普京必定競(jìng)選連任，但唯獨(dú)他本人至今仍未表態(tài)參選?？磥恚幢闫站Q定參選，他也不會(huì)像2011年至2012年的大選時(shí)那么賣力了——當(dāng)時(shí)他可是提前6個(gè)月就宣布參選了。普京葫蘆里賣的是什么藥？在已有多名俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)人表示參選的情況下，普京不表態(tài)，相當(dāng)于縮短選戰(zhàn)時(shí)間，讓對(duì)手幾乎沒有時(shí)間挑戰(zhàn)他。

自從俄羅斯吞并克里米亞以來，西方國家就對(duì)俄羅斯開始實(shí)施全方面的制裁。盧布貶值，加上國際油價(jià)大跌等原因，導(dǎo)致俄羅斯的經(jīng)濟(jì)總量大幅度下滑。2015年俄羅斯通脹率接近13%，GDP下滑近4%。盧布2014年下半年對(duì)美元貶值50%之后，2015年又貶值了20%。2016年俄羅斯通脹率達(dá)到現(xiàn)代俄羅斯歷史上的最低值，5.4%。2016年，俄羅斯的GDP僅為1.33萬億美元。

新一任總統(tǒng)可以怎么做？如果想提高通脹，增發(fā)貨幣是一個(gè)辦法，但也會(huì)進(jìn)一步加速盧布貶值，從而削弱俄羅斯企業(yè)和家庭的購買力。在西方國家的制裁下，俄羅斯還有什么出路？也許，解鈴還須系鈴人，能夠解開普京任期難題的，還是普京。

不過，隨著大選的來臨，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硎锕?。基于“外?國內(nèi)生產(chǎn)總值”、“預(yù)算平衡”和“通貨膨脹”的分析模型中顯示，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)基本面2017年后已開始好轉(zhuǎn)，但是相較于其他新興國家，俄羅斯的主權(quán)信用價(jià)差并沒有跟上基本面改善的速度。這意味著，2018年俄羅斯的金融市場(chǎng)有著更大的上漲空間。

從歷史上來看，俄羅斯的股市與債市對(duì)于大選風(fēng)險(xiǎn)并不敏感。因此，此次大選前，市場(chǎng)難以出現(xiàn)因政治風(fēng)險(xiǎn)造成的大幅波動(dòng)。2018年，預(yù)計(jì)美元兌俄羅斯盧布大概率穩(wěn)定于現(xiàn)有區(qū)間，原油價(jià)格有望進(jìn)一步上探，這將會(huì)為俄羅斯的經(jīng)濟(jì)起到重要支撐。

2.巴西大選：前總統(tǒng)盧拉被判入獄不服輸，美國大選恐重演

上周，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)反彈。反彈后，市場(chǎng)情緒對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)極其敏感。年底前，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格仍有可能因此承壓。許多投資者已經(jīng)減少了他們于新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，使外部事件的影響程度降到最低。在新興國家中，數(shù)2018年巴西的政治風(fēng)險(xiǎn)最大。

離2018年巴西大選還有不到一年的時(shí)間，潛在候選人們?cè)缫验_始在全國各地拉票造勢(shì)。戲劇化的是，在競(jìng)選造勢(shì)中最活躍的前總統(tǒng)盧拉，因被控貪腐和洗錢，被聯(lián)邦最高法院一審判處9年6個(gè)月的有期徒刑。他表示將繼續(xù)上訴，但如果敗訴，將徹底失去參加2018年總統(tǒng)大選的資格。

巴西社會(huì)腐敗盛行，不論是在哪個(gè)領(lǐng)域，靠著“關(guān)系”，往往能獲得很大的便利。而沒有“關(guān)系”的人，常常受到不公平的待遇。因此，普通民眾對(duì)腐敗，尤其是政治腐敗，深惡痛絕。

美國大選的結(jié)局說不定將在巴西大選重現(xiàn)。2016年美國大選中，政治經(jīng)驗(yàn)豐富的希拉里因?yàn)椤班]件門”等丑聞，被民眾貼上了“政治套路與謊言”的標(biāo)簽，而從商出身、政治經(jīng)驗(yàn)幾乎為零的特朗普擊中了人們不愿再被政客蒙蔽的心理，支持率一路攀升，最后成功當(dāng)選。巴西是一個(gè)多政黨的國家，總統(tǒng)由人民直接選出，這為缺少政治經(jīng)驗(yàn)的候選人創(chuàng)造了可以突破重圍、反敗為勝的群眾土壤。盧拉雖然政治經(jīng)驗(yàn)豐富，在民調(diào)中也遙遙領(lǐng)先，但由于“電話錄音事件”和“洗車行動(dòng)”，在民眾心中的地位也今非昔比了。巴西民眾也許正在期待一位與傳統(tǒng)政客不一樣的新總統(tǒng)。

不同于俄羅斯金融市場(chǎng)對(duì)于大選的木訥，巴西大選在巴西股市、債市、匯市都有著最直接體現(xiàn)。在巴西2002年大選不確定性飆升的情況下，巴西國債息差曾一度瘋漲2450個(gè)基點(diǎn)。2017年，現(xiàn)任總統(tǒng)因賄賂丑聞面臨彈劾的危險(xiǎn)，當(dāng)天，巴西股指一度下跌10%，觸發(fā)熔斷，最后收跌8.8%，巴西雷亞爾對(duì)美元暴跌7%。2018年，我們或?qū)⒃俅我娮C巴西股市、債市、匯市因政治風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的暴跌。

3.朝鮮問題：這次玩很大，“嘴炮”升級(jí)“實(shí)戰(zhàn)”版

就在剛剛過去的這一周，金正恩玩得有點(diǎn)大，發(fā)射“火星-15”型洲際彈道導(dǎo)彈，各方面性能比之前的導(dǎo)彈大幅提高，可以打擊到美國全境。

今年11月20日，美國總統(tǒng)特朗普宣布將朝鮮重新列入“支持恐怖主義國家”名單，并要求財(cái)政部出臺(tái)針對(duì)朝鮮的更多制裁措施，對(duì)朝鮮施加最大的壓力。12月4日至8日，韓美將舉行“警惕王牌”聯(lián)合軍演，規(guī)模再創(chuàng)紀(jì)錄。美國一次次加大了演習(xí)的頻率和威脅的力度；金正恩一次次試圖證明朝鮮有足夠的實(shí)力將導(dǎo)彈射向美日韓中的任何一個(gè)地方。

與此同時(shí)，金正恩還想拉中、俄為他站隊(duì)。金正恩選擇導(dǎo)彈發(fā)射的時(shí)間，正是中國國家領(lǐng)導(dǎo)人訪問朝鮮結(jié)束后，也剛好是俄羅斯議員訪朝期間，似乎想讓美國以為中俄了解并且默認(rèn)這次朝鮮的導(dǎo)彈發(fā)射。朝鮮問題已經(jīng)妥妥的要將“嘴炮”升級(jí)“實(shí)戰(zhàn)”，還順手帶上了韓國、日本、中國、俄羅斯，試圖讓各國站隊(duì)。

2017年，金融市場(chǎng)已經(jīng)看膩了美朝互懟，基本上不回應(yīng)、不理睬。今年8月，朝鮮的導(dǎo)彈8年來首度飛越日本領(lǐng)空，果不其然，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌后很快地又強(qiáng)勢(shì)回漲了。衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)在朝鮮事件后仍保持在低位，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期均值20。

縱觀今年的市場(chǎng)反應(yīng)，朝鮮越是激進(jìn)地威脅，市場(chǎng)越是認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)制裁和外交孤立可以解決朝鮮危機(jī)，因此反而越是快地反彈起來。這也成為了2017年朝鮮問題的主要交易邏輯。然而，2018年，升級(jí)“實(shí)戰(zhàn)”版的朝鮮問題將是一顆不定時(shí)炸彈，一旦引爆，避險(xiǎn)貨幣與資產(chǎn)，美元、日元、黃金短線將一飛沖天。

4.英國脫歐：外憂邊境搞不定，內(nèi)患官員丑聞加“倒梅”，真倒霉

英鎊這匹2017年的黑馬，已經(jīng)將英國脫歐公投后的大部分跌幅收復(fù)失地。公投前，英鎊兌美元現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1.45，公投后最低跌至1.1990，2017年上漲超1400點(diǎn)，現(xiàn)價(jià)為1.3470。

但是，英國目前的處境并不樂觀。雖然脫歐費(fèi)用目前已達(dá)成初步協(xié)議，但關(guān)鍵的貿(mào)易問題談判還沒有開始，英國還將面對(duì)的一個(gè)更大、更復(fù)雜的障礙，就是愛爾蘭的邊境問題。這不禁讓人回想到英國與愛爾蘭邊境的歷史問題——1972年1月30日，“血腥星期天”事件就在這里發(fā)生。在英國脫歐之后，北愛爾蘭和愛爾蘭之間不設(shè)防的“軟邊境”將難以繼續(xù)。如何重新規(guī)劃？恐怕又要引起波瀾。

除了外患，英國的內(nèi)憂也不少，特蕾莎·梅首相的位子坐得可不太穩(wěn)。英國執(zhí)政黨已有40名議員簽署了針對(duì)首相特雷莎·梅的不信任函，僅差八票就可以開始重新定奪黨內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。如果有人挑戰(zhàn)爭(zhēng)奪黨內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)并成功擊敗特雷莎·梅，將可以成為保守黨黨魁并出任首相，不需要舉行全國大選。

英國內(nèi)閣也丑聞不斷。英國國防部長(zhǎng)邁克爾·法倫，因議會(huì)性騷擾丑聞持續(xù)發(fā)酵辭去了國防大臣職務(wù)，英國國際發(fā)展部部長(zhǎng)普里蒂·帕特爾，因被發(fā)現(xiàn)與以色列高官密會(huì)而辭去助理部長(zhǎng)一職。退歐談判的分歧、內(nèi)閣官員丑聞?lì)l發(fā)、特雷莎·梅政府政局混亂——英國的“紙牌屋”只會(huì)更精彩。 

2018年，若脫歐協(xié)議與愛爾蘭邊境得到妥善解決，英鎊兌美元有望上漲至1.45。啟動(dòng)脫歐之后，英國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景頗為黯淡。預(yù)計(jì)英國經(jīng)濟(jì)將在2018年增長(zhǎng)1.4%，在2019年和2020年放緩到1.3%。在缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的情況下，如果脫歐困難重重、英國政府內(nèi)閣問題持續(xù)發(fā)酵，英鎊兌美元或?qū)⒌泼摎W公投后的低點(diǎn)1.28。

5.各國央行：歐美加息一著急，“十年一次全球金融危機(jī)”恐成真

2017年10月，特朗普正式提名鮑威爾為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。11月20日，耶倫向總統(tǒng)特朗普遞交辭職信，辭去了美聯(lián)儲(chǔ)理事的職務(wù)。作為一名重要的鴿派官員，耶倫的離任等于直接令美聯(lián)儲(chǔ)鴿派陣營(yíng)減員，這會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的基調(diào)更偏鷹派，可能使接下來加息的步調(diào)更快。

但是，美國目前的通脹仍處于相當(dāng)?shù)偷乃?，消費(fèi)者支出仍然疲軟。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度是“真復(fù)蘇”還是“假復(fù)蘇”唯有加息之后才知分曉。如果是“假復(fù)蘇”，加息過快將抑制通脹，甚至有可能造成通縮。類似的，雖然歐洲央行目前仍維持長(zhǎng)期債券購買和接近零的利率水平，但是緊縮有可能從2018年開始，之后，也面臨著同樣的問題。如果美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行緊縮的步調(diào)過快，恐怕讓“每十年一次全球金融危機(jī)”的預(yù)言成真。

那么，2018年歐元、美元會(huì)怎么走？我在博文《驚人！美元新周期將至！》中曾經(jīng)談到，美元指數(shù)長(zhǎng)期定價(jià)受制于歐元，這意味著2017年歐元的上漲結(jié)束之前，美元指數(shù)的跌勢(shì)也不會(huì)結(jié)束。歐元區(qū)的通脹正在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)也對(duì)匯率起到了支撐，因此，預(yù)計(jì)歐元兌美元的上漲趨勢(shì)將延續(xù)，有望上破1.25。相對(duì)的，美元指數(shù)恐怕將會(huì)繼續(xù)2017年的趨勢(shì)，在低位徘徊。

除了歐美央行收緊貨幣政策的不確定性增多，日本、韓國、印尼、臺(tái)灣、新西蘭都有可能在2018年有更換央行行長(zhǎng)，亞洲央行貨幣政策的不確定性也將大大的提高。

2018年，全球市場(chǎng)注定驚心動(dòng)魄，俄羅斯大選、巴西大選、朝鮮問題、英國脫歐、各國央行——2018年全球黑天鵝已振翅，你能把握機(jī)會(huì)嗎？

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