近期，雞蛋現(xiàn)貨價格震蕩上漲，表現(xiàn)喜人，截至11月29號，主產(chǎn)區(qū)交割倉庫所在地的現(xiàn)貨報價在4000-4300點為主（折合期貨盤面）。雖然市場上一直在傳言蛋雞養(yǎng)殖戶延遲淘汰老雞，但小碼蛋緊缺、現(xiàn)貨供應整體偏緊的格局未有改觀，現(xiàn)貨穩(wěn)中上漲的趨勢已經(jīng)形成。

展望后市，隨著12月底到1月份供應出現(xiàn)斷檔的預期濃厚，預計期貨1801合約盤面將跟隨現(xiàn)貨進一步走強，突破4626的前期高點可期；而1805合約或?qū)⒃谥髁霞s移倉的影響下進一步走高，如果05合約沖破4200點，則有不錯的入場做空機會。

供應收縮30%將在未來2個月體現(xiàn)

從今年的商品代補欄情況來看，3月份到8月份的補欄情況非常不樂觀。根據(jù)各家機構(gòu)的實地調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2017年商品代蛋雞補欄收縮力度大（下滑30%）、持續(xù)時間長（持續(xù)半年），其影響將極其深遠，市場上不乏有現(xiàn)貨商大佬旗幟鮮明的看漲春節(jié)前現(xiàn)貨突破5元/斤。

而期貨多頭也正是在這個大前提下一直給予01合約較高的升水。但進入九月份以后，隨著父母代存欄的恢復，商品代補欄情況逐月好轉(zhuǎn)，若接下來幾個月沒有大面積發(fā)生禽流感疫情造成大規(guī)模淘汰，18年5月份的現(xiàn)貨價格將面臨較大壓力。

主力移倉造成價差扭曲

從最近的期貨表現(xiàn)來看，1801對1805的升水有所走弱。我們認為，這主要是受主力合約移倉換月的影響。目前市場看漲1801的熱情極其高漲，甚至許多天然空頭的養(yǎng)殖戶也對現(xiàn)貨報以較大的期望值，因此投機多頭較為集中。

但進入12月1號以后，由于期貨限倉的影響，前期的主力多頭不得不減倉并移倉至05合約上。這就帶來價差上的擾動：01合約短期因為多頭主力平倉造成上漲乏力、并使得大量看空05合約的投資者因為05大漲紛紛折戟沉沙。

從邏輯上看，如果在未來2個月如期發(fā)生供應端斷檔的行情，那么現(xiàn)貨領漲地區(qū)如山東的報價或在目前基礎上再漲700點，沖破5000點大關。低價地區(qū)如大連，現(xiàn)貨報價或能沖到4600-4800點。而期貨盤面是不包含包裝費200點的，按照這樣測算，即使按照平水交割，期貨01合約的交割合理價格將在4800（4600+200）點之上，這與目前4500點的價格仍有較高的幅度（若再加上交割費用400點，則空間更大）。

如果現(xiàn)貨漲幅超越預期突破5000點，那么對于18年5月份的現(xiàn)貨，最高或許能沖到4元/斤（即折合期貨盤面4000點），因此1805合約如果高于4200點，則開始進入高估階段。

拉尼娜天氣炒作在路上

雞蛋期貨階段性跟隨美豆、大連豆粕期貨走勢。這也是需要投研人員多維度分析期貨價格的波動影響因素。從美豆CFTC的持倉來看，資金對于保持大豆大頭配置的興趣較高，在預計下方空間有限的情況下，豆類價格下方支撐明顯。EPA沒有發(fā)布2018生物燃料要求，但是仍可能在周五前發(fā)布，大概率在周四。美國商務部會在2018年1月2日公布生柴反傾銷的最后決定。在正式文件下達前，高關稅抑制進口。

初步的CBOT持倉數(shù)據(jù)顯示玉米下降了26，726手，大豆增加了9,211手，小麥下跌了4373手。12月玉米有184，859手，12月小麥有50，563手，所以在第一通知日前會有較多的多頭平倉。50%的美國冬麥作物是優(yōu)良，跟上周比下降了2%，跟去年同期比下降了8%。平原區(qū)域作物狀況持續(xù)惡化因為過于溫暖和干旱的天氣。不過，最終本季節(jié)的優(yōu)良率不是特別跟最后產(chǎn)量相關，不過今年平原小麥地區(qū)的放牧較少，由于耕種面積和設施的減少。

下周平原區(qū)域會有急需的降雨出現(xiàn)。阿根廷天氣預計跟昨日預測相似，60%-65%的阿根廷作物區(qū)域由于未來5日受到兩個較慢運行的氣旋系統(tǒng)影響將有降雨。一個系統(tǒng)將開始在今晚向北移動，另一個本周遲些移動。兩個氣旋系統(tǒng)一起將在阿根廷西部2/3區(qū)域產(chǎn)生0.5-2英寸降雨，東部1/3區(qū)域預計有0.15-0.85英寸降雨。之后的8-15天會有干旱天氣以及溫和的天氣。進入12月12日預計沒有特別炎熱的天氣。常規(guī)降雨預計會在巴西北部和中部，干旱將持續(xù)在南里奧格蘭德州惡化。未來兩周南里奧格蘭德州預計降雨十分有限。

當前豆類價格可以理解為一個天氣期權，從交易的角度認為不需要去猜拉尼娜何時會來，市場上逢低做多豆粕的觀點很多，根據(jù)以往農(nóng)產(chǎn)品炒作南美天氣的套路來看，目前天氣行情階段價格易漲難跌，盤面下方有支撐則意味著多頭配置邏輯沒問題。而一旦隨著天氣炒作展開起來，雞蛋期貨或跟隨豆粕出現(xiàn)明顯上漲，增加屆時05合約的做空交易難度。

總結(jié)

雞蛋期貨自從車板交割制度實施以來，期貨盤面與現(xiàn)貨的擬合程度大幅提高。從策略的制訂上看，時間點和入場價位這兩個核心因素是我們的考慮重點。

基于現(xiàn)貨穩(wěn)中上漲的預期，且現(xiàn)貨上漲力度需做進一步的觀察，我們認為1801合約仍可小倉位持多；對于05合約則可以耐心等待到12月中下旬的高位上入場做空。