投資者情緒很容易成為市場反向指標,牛市末期充斥著亢奮的情緒,熊市末期則充滿著恐懼的情緒,因此,巴菲特對投資者有如下箴言:“在別人恐懼時要貪婪,在別人貪婪時要恐懼。”當熊市末期調整來襲之際,我們更有必要對市場價值進行冷靜分析。 自2016年初以來,A股市場投資標的分層逐步與海外市場接軌,即典型的“一九分層”。美股主板市場數(shù)千家上市公司,但投資者關注焦點僅集中在道指和標準普爾指數(shù)上。納斯達克市場也有近3000家上市公司,投資者同樣僅聚焦納斯達克100指數(shù)。因此,全球投資者耳熟能詳?shù)拿拦墒袌?,指的就是占其上市公司總?shù)10%比例的藍籌指數(shù)。不僅美股市場如此,其他成熟市場和新興市場莫不如此,投資者跟蹤的都是藍籌指數(shù)。 A股市場對標全球市場的藍籌指數(shù)目前有4組,分別是上證50指數(shù)、中證100指數(shù)、滬深300指數(shù)和MSCI中國指數(shù)。可能有投資者認為,僅以藍籌指數(shù)衡量市場價值不客觀,殊不知納斯達克市場超過2200家上市公司估值超過100倍PE,若不采納藍籌指數(shù)作為客觀衡量標準,幾乎所有市場都會出現(xiàn)估值混亂的現(xiàn)象,令中小投資者無所適從。 有了藍籌指數(shù)估值衡量這桿秤,面對熊市末期的短期調整,投資者就可以找到信心之源。目前上證50指數(shù)估值是11倍PE,滬深300指數(shù)估值是15倍PE,A股和H股藍籌指數(shù)仍然是全球市場估值最低的指數(shù),因此,A股和H股短期指數(shù)的調整不足懼。值得投資者注意的是,美股藍籌指數(shù)估值已逼近25倍PE,因此,美股市場調整的概率愈來愈高,而其背后還隱含所有股票都會面臨的業(yè)績周期估值問題。 1990年彼得·林奇在哈佛商學院向業(yè)余投資者建議“不用擔心指數(shù)”的同時,還以雅芳和麥當勞的業(yè)績和股價周期現(xiàn)象舉例。雖然雅芳和麥當勞都隸屬于快速消費品行業(yè),但1975年至1990年期間,高毛利行業(yè)的熱門股雅芳因業(yè)績下滑,導致股價下跌70%;低毛利行業(yè)的冷門股麥當勞因業(yè)績倍增,導致股價上漲12倍。同期道指從700點上升至2700點。 彼得·林奇揭示這一現(xiàn)象是為了提醒投資者,對于業(yè)余投資者而言,最佳投資策略選擇應該是藍籌指數(shù),因為藍籌指數(shù)能夠復制整體經(jīng)濟的估值,從而規(guī)避單一藍籌股周期變化的不可預測性。 彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》一書中,對周期股亦有詳盡描述,借鑒雅芳和麥當勞的前車之鑒,周期股的價值核心在于價格和業(yè)績谷底,而非價格和業(yè)績的虛火旺盛時。有鑒于此,投資者切忌追逐那些業(yè)績周期高點的藍籌股,而應該關注業(yè)績周期谷底的藍籌股。 責任編輯:七禾編輯 |
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