2017年11月26日，由浙商期貨主辦的黑色、有色期現(xiàn)結合保“價”護航研討會在永康成功舉辦，七禾網(wǎng)作為媒體支持參與了論壇。會上，浙期實業(yè)場外衍生品部負責人許彬彬做了題為【金融衍生品新工具為企業(yè)發(fā)展?！皟r”護航】的主題演講，以下是演講內容的文字整理。

許彬彬：我今天給大家?guī)淼姆窒碇饕菄@期權與企業(yè)經(jīng)營，如何用期權來解決企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到的實際問題。首先簡單講一下場外衍生品的運用途徑：企業(yè)經(jīng)營過程中相關產的價格風險對沖；結構化融資降低企業(yè)資金成本；降低企業(yè)風險管理的資金需求；滿足和交易理財產品的結構部分。

接下來我會用實際運用的案例來給大家通俗易懂地講解一下。前段時間一個生產旅游用品，面向超市的制造業(yè)企業(yè)面臨一個問題。他們3月份要給采購商報價，參考了熱卷價格，產品的上游是熱卷，然后變成冷軋卷板，切割卷起來焊接做成的。他們要把這些放在報價里再給他們的下游訂貨商。可是他們不知道實際采購的用量是多少，只是報了一個價格，這個價格非?？鋸垼驗橐３秩齻€月報出去的價格都不變。如果到六月焊接鋼管的成本一下子漲了30%，那每做一噸就要賠兩三百。本來6到9月安排生產要買6000噸鋼管，每生產一噸就虧本，但又總不能訂單都接到了說因為今年虧本不生產了。所以只能把生產周期不停拖后，這一個月本來要生產2000噸的，實際只生產1000噸，等價格降下來。我們幫助企業(yè)解決的方法是讓他們買看漲期權，類似一個價格上漲的保險，如果到時候材料價格上漲了，這部分的風險我們來保護，但是如果價格下跌，原材料成本節(jié)省了，從而利潤會更大化，這部分收益還是會享受到。所以3月份報價的時候就把支付期權的費用涵蓋進去，期權可以保障這三個月原材料價格波動的風險。大家理解的期貨市場好像是風險對沖的市場，其實也可以理解為流動性比較好的現(xiàn)貨市場。但是期權是保護對你不利的風險，而對你有利的那塊內容還是能讓你享受到。就像保險一樣，當不利情況出現(xiàn)的時候就會理賠，不出現(xiàn)的時候你的損失只有權利金。等到了安排生產的時候，你就可以決定這個保險要不要理賠，相當于要不要行權。這就是一個很典型的下游制造業(yè)企業(yè)對沖上升風險的例子。

再說中游的貿易商，我們接觸到有很多鐵礦、鋼材、熱軋卷板等中小型貿易商。他們也面臨同樣的價格波動問題，舉例主要是為了說明期權這種工具，我們怎么運用這種工具很重要。貿易商是先簽好了下游的銷售訂單，然后再去澳洲礦山采購鐵礦，因為采購比較順暢，所以一簽好就能去采購，中間沒有價格波動的部分，但是沒有風險，也自然沒有利潤，我給這種模式定義為以“銷”定“購”。但是現(xiàn)在他們想做另一種模式，先買再賣，但從采購到拉往港口到落地銷售，這中間就有一個月的時間，會產生價格下跌風險。這時就可以利用期權去鎖價格下跌的風險，完成從以“銷”定“購”到可以港口落地銷售的模式轉變。

另外介紹一個我們現(xiàn)在和一些大型貿易商在合作的東西，大家在“雙11”買東西的時候會有買退貨險的情況，我們也設計了一個類似“報價險”的東西。比如要給下游供貨，但現(xiàn)在倉庫還是空的，沒辦法馬上拿到貨給下游。當時是一口價成交，但是兩周以后價格下跌，下游可能會存在違約風險。所以我們能夠通過提供看跌期權，保證從訂貨到提貨這段時間的下跌風險，從而可以增加單次購銷量和擴大市場規(guī)模。

今天在座的各位朋友不一定都有做期權的經(jīng)歷，我就簡單對比一下期貨和期權的套保作用。期貨是價格鎖定，收益與風險同時鎖定；期權是鎖定風險，但是收益沒有鎖定，這也是最主要的區(qū)別。

我再介紹一些案例，因為我們在接到客戶需求的時候，也會有問能不能降低一些權利金的辦法等等。我們現(xiàn)在接到的一個企業(yè)是購買玉米，加工成玉米淀粉的。因為上下游都有對應的期貨品種，我們就可以操作上下游的品種來降低權利金成本。由于時間的關系，具體操作我就不解釋了，說一下實現(xiàn)效果。首先，企業(yè)買玉米需要買玉米的看漲期權來鎖定成本上升的風險，當原材料價格下跌的時候對企業(yè)是有利的。如果可以放棄一小部分額外的利潤來保住大部分的成本，就是保費的部分，實現(xiàn)的效果就是經(jīng)營更穩(wěn)定了。我們也試過其他的方案，比如有些企業(yè)不需要保所有價格風險，可能只是需要保極端的價格風險。這時我們可以就超過5%的漲幅或者跌幅部分，鎖定風險。像今年鋼材就比較容易出現(xiàn)大漲大跌的風險，螺紋一下子從4000多回到3500的位置，這些保費就相對低一些。另外我們也可以保區(qū)間，比如螺紋我們就保3500-4000的成本價格區(qū)間。

期權除了可以鎖定風險之外，還能增加企業(yè)經(jīng)營收益。在經(jīng)營過程中會面臨很多風險，之所以會愿意承擔風險，還是因為想要獲得收益。把現(xiàn)貨當做是經(jīng)營當中的時機敞口，期權這種衍生品工具就是一個籃子。當貿易商買鋼材的時候就是把錢放到現(xiàn)貨的籃子里，我們有句話叫不要把所有雞蛋都放在一個籃子里，這時候可以期貨配置一點，期權配置一點。這時你可以調整當中的配比，實現(xiàn)的收益更加穩(wěn)定。我要舉的案例是一個鋅冶煉廠，去年10月份的時候鋅價格在一萬七，他們認為鋅很難漲到一萬八以上，但是現(xiàn)在鋅屯著有倉儲費用，還有資金成本，他們需要的是降低這部分成本。他們表示如果鋅漲到18500以上，那部分利潤他們可以放棄，所以就在18500以上賣出看漲期權，他們可以獲得269元/噸的權利金，這部分可以補貼倉儲、融資成本、經(jīng)營管理費用。如果一年都在賣的話，可以比別人多獲得一兩千元每噸的收益，尤其是在判斷價格會在一個區(qū)間震蕩的時候。

有些貿易商能夠利用期權實現(xiàn)庫存管理，特別是在震蕩市的時候。長期下來會慢慢發(fā)現(xiàn)，運用這些衍生品工具的公司會比沒運用這些衍生品工具的公司要經(jīng)營得好一些。選鐵礦是由于庫存的原因，價格比較偏震蕩，不像鋼材漲幅比較大。貿易商就在價格低的時候接貨，價格高的時候賣掉一些貨，降低庫存。這時下面賣出一個看跌期權，上面賣出一個看漲期權，就實現(xiàn)了庫存管理的功能。

再說到產品結構的問題，可以挑選一些漲跌幅比較大的品種，比如銅、鎳，運用期權做理財產品結構?，F(xiàn)在我們都說保本理財已經(jīng)絕跡江湖了，就買一些銅、鎳、黃金，保本，但是跌的時候不想承擔風險，那就買看漲期權。價格上漲可以享受到收益，跌的時候風險也是鎖定的，最多虧損部分就是權利金。還有個概念叫“結構化貿易”，我總結為四種：封頂采購、保底銷售、折價采購、溢價銷售。打個比方說，買東西的時候肯定會有很多附加條款，保修期選一年、三年、五年價格是不一樣的。結構化貿易類似這些保修期條款，比如給對方賣了一個看跌期權，溢價銷售，價格下跌對方就可以行權賠付，但是對方現(xiàn)在需要支付比原價更貴一點的價格。封頂采購是當時定好價，簽訂三個月內的供貨合同，三個月內價格上漲的部分我都能承諾你能按照低的價格買。同時對上游可以做個保底銷售，鎖定最低的銷售價格。比如定好最低價格是4000，即使跌到3800了，我還是按照4000的價格買，如果價格漲到4200了，我就按4200買。把這些條款加進去我們就稱之為結構化貿易，根據(jù)客戶實際的需求進行量身定做。

由于時間的關系，今天我的分享就到這里。希望對大家在日后的經(jīng)營和風險管理上有所幫助。