經(jīng)濟(jì)中期下行壓力增大伴隨著房地產(chǎn)周期下行，令股指承壓，長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格依然在下跌。

10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速較9月有所放緩，但仍保持年內(nèi)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。1—10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速在23.3%，較1—9月增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成本較前值降低0.1元至85.46元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率上漲0.07%至6.24%，整體來(lái)看，工業(yè)企業(yè)盈利趨勢(shì)延續(xù)平穩(wěn)勢(shì)頭。結(jié)構(gòu)上看，國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)延續(xù)高利潤(rùn)。1—10月國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速較1—9月提高1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.7%；私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至14.2%。受環(huán)保因素影響，從第三季度開(kāi)始工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)利潤(rùn)增速主要由上中游行業(yè)企業(yè)貢獻(xiàn)，1—10月煤炭采選業(yè)利潤(rùn)增速較1—9月降低94.8個(gè)百分點(diǎn)，是10月數(shù)據(jù)回落的主因。

流動(dòng)性方面，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，主要資金利率多數(shù)上行。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1500億元，連續(xù)兩周凈投放，顯示出央行謹(jǐn)慎的態(tài)度，但流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的概率較小。人民幣大幅貶值的概率也不大，因此，維持緊平衡將是常態(tài)。外匯占款減少、地方政府債和國(guó)企運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均有不同程度緩解，這些均利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)。

目前，A股業(yè)績(jī)提升的過(guò)程并未結(jié)束，尤其是二線藍(lán)籌，業(yè)績(jī)和估值匹配度較好，在近期市場(chǎng)的下跌中受的影響較小，凸顯其價(jià)值配置的屬性。另外，中小板業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)部分兌現(xiàn)在股價(jià)中，加上有三季報(bào)業(yè)績(jī)支撐，后市有望迎來(lái)反彈。從歷史估值來(lái)看，權(quán)重股的估值處于中上水平，但由于其股價(jià)上漲的邏輯是長(zhǎng)周期增速見(jiàn)底，有很強(qiáng)的預(yù)期支撐。從絕對(duì)值與外圍市場(chǎng)橫向?qū)Ρ瓤?，估值并不高。去產(chǎn)能—企業(yè)盈利—修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程不變，市場(chǎng)調(diào)整空間有限。

監(jiān)管政策頻出，令投資者產(chǎn)生負(fù)面情緒，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)波動(dòng)擴(kuò)大，但中長(zhǎng)期A股仍值得看好。行業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，市占率和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升其盈利能力，通過(guò)業(yè)績(jī)釋放和估值提升來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)上行。短期關(guān)注擾動(dòng)市場(chǎng)變量的因素，如四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，利率、匯率水平，以及通脹超預(yù)期。