本周，期債市場呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢，前三個交易日下行幅度較大，周四小幅企穩(wěn)。目前，國內經(jīng)濟韌性較強，短期難見大幅下行，而通脹回升的一致預期正在形成。同時，資金面仍將維持中性偏緊，近期資管新規(guī)對債市也有一定利空，海外主要經(jīng)濟體通脹有回升之勢。整體上看，債市仍將維持弱勢振蕩。

基本面上看，經(jīng)濟增速雖有放緩，但難見大幅下行，從前期統(tǒng)計局公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫，10月工業(yè)增加值同比增速回落至6.2%。同時，10月發(fā)電量以及主要工業(yè)品產(chǎn)量增速也有不同幅度下行，雖然這與10月工作日較少有一定關系，但也反映了當前經(jīng)濟增長趨勢有所放緩。同時，我們注意到，前期經(jīng)常提及的地產(chǎn)行業(yè)下行對經(jīng)濟的影響逐步顯現(xiàn)，10月房地產(chǎn)投資增速降至5.4%，為年內次低點，表明地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢逐步確立。但是我們也需要看到積極的一面，隨著海外各大經(jīng)濟體企穩(wěn)，外需繼續(xù)改善，同時國內消費也對整體經(jīng)濟形成支撐。因此，經(jīng)濟短期難見大幅下行。

另外，目前市場對于明年通脹回升的預期達成共識，特別是由于受到去年高基數(shù)影響，CPI同比增速一直處于相對溫和的區(qū)間，隨著食品項對CPI拖累的減少以及原油價格上行，明年通脹回升的預期對債券市場形成一定壓制。因此，基本面對債市并無較多利好。

資金面上，央行維持資金面中性偏緊的態(tài)度并未改變。上周債市出現(xiàn)較大幅度調整時，央行通過向市場進行大額凈投放來穩(wěn)定市場情緒，但在本周稍有企穩(wěn)之后即停止了凈投放。周四，受月末資金面整體偏緊影響，央行在公開市場凈投放1000億元，但是資金面依然偏緊，隨著年末時點到來，資金面短期將維持偏緊局面。

政策面上，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見(征求意見稿)》于近期出臺，文件中關于剛性兌付、凈值法管理等規(guī)定較嚴格，對銀行理財影響比較大。特別是凈值法管理方式將使得銀行理財產(chǎn)品在熊市時遭遇贖回，進而對債券市場形成利空。雖然當前市場已經(jīng)反映了部分預期，但是后期該新規(guī)的細節(jié)將更加明確化，其對債市造成的影響程度仍未可知，這造成了當前債券市場整體情緒偏弱。

海外市場方面，美國10年期國債收益率近期在2.3%一線徘徊，其10月核心CPI同比增長1.8%，好于預期的1.7%，近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)較好，失業(yè)率處于歷史低位。同時，美國國會眾議院已經(jīng)批準減稅議案，為共和黨進一步推進減稅政策做好了鋪墊，此舉將對美國經(jīng)濟形成支撐，可能進一步推升其核心通脹水平，利空債券市場。

整體來看，國內經(jīng)濟韌性較強，難見大幅下行，而通脹回升的預期正在形成。同時，資金面維持中性偏緊，近期資管新規(guī)對債市形成利空，海外主要經(jīng)濟體通脹也有回升之勢。整體上看，債市仍將弱勢振蕩。