本周，期債市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，前三個(gè)交易日下行幅度較大，周四小幅企穩(wěn)。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，短期難見(jiàn)大幅下行，而通脹回升的一致預(yù)期正在形成。同時(shí)，資金面仍將維持中性偏緊，近期資管新規(guī)對(duì)債市也有一定利空，海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹有回升之勢(shì)。整體上看，債市仍將維持弱勢(shì)振蕩。

基本面上看，經(jīng)濟(jì)增速雖有放緩，但難見(jiàn)大幅下行，從前期統(tǒng)計(jì)局公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)明顯降溫，10月工業(yè)增加值同比增速回落至6.2%。同時(shí)，10月發(fā)電量以及主要工業(yè)品產(chǎn)量增速也有不同幅度下行，雖然這與10月工作日較少有一定關(guān)系，但也反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)有所放緩。同時(shí)，我們注意到，前期經(jīng)常提及的地產(chǎn)行業(yè)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)，10月房地產(chǎn)投資增速降至5.4%，為年內(nèi)次低點(diǎn)，表明地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)逐步確立。但是我們也需要看到積極的一面，隨著海外各大經(jīng)濟(jì)體企穩(wěn)，外需繼續(xù)改善，同時(shí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)也對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形成支撐。因此，經(jīng)濟(jì)短期難見(jiàn)大幅下行。

另外，目前市場(chǎng)對(duì)于明年通脹回升的預(yù)期達(dá)成共識(shí)，特別是由于受到去年高基數(shù)影響，CPI同比增速一直處于相對(duì)溫和的區(qū)間，隨著食品項(xiàng)對(duì)CPI拖累的減少以及原油價(jià)格上行，明年通脹回升的預(yù)期對(duì)債券市場(chǎng)形成一定壓制。因此，基本面對(duì)債市并無(wú)較多利好。

資金面上，央行維持資金面中性偏緊的態(tài)度并未改變。上周債市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整時(shí)，央行通過(guò)向市場(chǎng)進(jìn)行大額凈投放來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但在本周稍有企穩(wěn)之后即停止了凈投放。周四，受月末資金面整體偏緊影響，央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1000億元，但是資金面依然偏緊，隨著年末時(shí)點(diǎn)到來(lái)，資金面短期將維持偏緊局面。

政策面上，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》于近期出臺(tái)，文件中關(guān)于剛性兌付、凈值法管理等規(guī)定較嚴(yán)格，對(duì)銀行理財(cái)影響比較大。特別是凈值法管理方式將使得銀行理財(cái)產(chǎn)品在熊市時(shí)遭遇贖回，進(jìn)而對(duì)債券市場(chǎng)形成利空。雖然當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)反映了部分預(yù)期，但是后期該新規(guī)的細(xì)節(jié)將更加明確化，其對(duì)債市造成的影響程度仍未可知，這造成了當(dāng)前債券市場(chǎng)整體情緒偏弱。

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)10年期國(guó)債收益率近期在2.3%一線徘徊，其10月核心CPI同比增長(zhǎng)1.8%，好于預(yù)期的1.7%，近期美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)較好，失業(yè)率處于歷史低位。同時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院已經(jīng)批準(zhǔn)減稅議案，為共和黨進(jìn)一步推進(jìn)減稅政策做好了鋪墊，此舉將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成支撐，可能進(jìn)一步推升其核心通脹水平，利空債券市場(chǎng)。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，難見(jiàn)大幅下行，而通脹回升的預(yù)期正在形成。同時(shí)，資金面維持中性偏緊，近期資管新規(guī)對(duì)債市形成利空，海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹也有回升之勢(shì)。整體上看，債市仍將弱勢(shì)振蕩。