繼上周市場出現(xiàn)連續(xù)走弱之后，近幾個交易日在銀行、券商、保險等權重股集體發(fā)力帶動下，股指出現(xiàn)加速探底回升的態(tài)勢，大盤企穩(wěn)止跌，滬指重上3400點。但需要注意的是，當前市場仍屬指數(shù)化的結構性行情，市場結構分化格局加速演繹。資金都在“漂亮50”里面集體抱團取暖，多數(shù)個股仍缺乏資金關照，反映在盤面上是上證50、滬深300等大盤權重指數(shù)連創(chuàng)新高，兩市卻仍有超過一半的個股在迭創(chuàng)新低，甚至一些弱勢的個股還在繼續(xù)刷新大盤在2638點以來的新低。

市場風格將延續(xù)“以大為美”

從歷史經驗看，市場流動性及政策環(huán)境是影響大小盤風格切換的核心因素。2013年年初至2015年“股災”前這段時間內，在改革預期、貨幣大幅放水及“雙創(chuàng)”的驅動下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長型中小盤股充分演繹了結構性大牛行情。但進入到2015年股災至今，市場在金融去杠桿、貨幣政策回歸穩(wěn)健中性、IPO發(fā)行節(jié)奏提速及金融嚴監(jiān)管等多重因素的影響下，中小盤個股開啟了逾兩年連續(xù)性回調，價值藍籌已演繹一年半的結構性慢牛行情。11月17日，“一行三會一局”等五部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，“資管新政”的出臺標志著我國金融市場正式迎來統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)范的時代。在未來金融監(jiān)管進一步趨嚴和流動性短期難以再現(xiàn)“大水漫灌”的背景下，投資者對整體經濟形勢和上市公司業(yè)績更為敏感，資金將繼續(xù)選擇抱團績優(yōu)藍籌股。

從估值角度看，目前中小盤股的估值水平與主板比較仍相對偏高，短期內市場風格切換到中小盤股的可能性不大，應堅持價值投資理念，優(yōu)質公司行情具有可持續(xù)性。從場內資金狀況分析，當前市場仍以存量資金博弈為主，增量資金入場的數(shù)量及意愿仍然有限，兼具業(yè)績和成長性雙向支撐的行業(yè)龍頭性股票是資金進行防御的良好品種。此外，從當前A股的投資生態(tài)看，監(jiān)管層正在積極倡導價值投資理念。在監(jiān)管層的不斷引導下，績優(yōu)股主導的結構性行情正逐漸重塑市場價值投資理念，預計這一趨勢在長時間內仍將持續(xù)。

投資者結構發(fā)生變化

決定當前市場投資風格的另一個重要因素是投資者結構的變化。目前A股的投資者結構發(fā)生了本質變化，市場正向機構投資者為主的方向發(fā)展。相關報告顯示，最近幾年機構投資者持股的比例在不斷提升，其在各個公司中的平均持股比重已從2011年的20%左右提升至30%以上。隨著國家隊、社保基金、養(yǎng)老基金、港資、外資等機構投資者比例提高，市場風險偏好將更加聚焦于有良好業(yè)績支撐的藍籌股。

這里尤其需要重點關注外資對中國A股市場配置的變化。隨著滬港通、深港通的開通以及中國A股被正式確立納入MSCI新興市場指數(shù)，中國資本市場國際化進程取得突破性進展，境外資金配置A股的力度在明顯加大。央行公布的最新境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況顯示，境外機構和個人持有境內股票的金額已經從今年6月的8680億元增至了9月的1.0210萬億元，歷史上首次突破萬億元大關。從外資的配置風格看，境外資金普遍傾向于尋找確定性機會。從目前互聯(lián)互通機制下的222只股票看，基本均以大盤藍籌、績優(yōu)股、白馬股為主，同時滬港通、深港通北上資金也主要偏向藍籌股。所以，隨著外資對中國A股市場關注度的提升，這也將一定程度上強化目前A股的投資格局，追求業(yè)績?yōu)橹鞯耐顿Y風格將進一步凸顯。

目前市場結構分化格局加速演繹，一線指標股抱團取暖跡象明顯，多數(shù)個股仍缺乏資金關照。市場短期“進三退二”，陷入一種“慢漲急跌”的形勢之下。目前市場波動加大，仍有振蕩反復的可能，預計短期內大盤仍將在3400點一線振蕩蓄勢。大盤想要真正站穩(wěn)3400點并進一步發(fā)動上攻，還需要量能方面的配合及市場風險偏好的提升。

中長期來看，金融監(jiān)管趨嚴的態(tài)勢將延續(xù)，在流動性保持緊平衡的條件下，股市投資者仍需在振蕩中繼續(xù)堅守價值投資主線。因此，IF、IH仍可看高一線。