今年美元整體是震蕩下行的趨勢(shì)，年初剛創(chuàng)近年新高之后就轉(zhuǎn)向，恐怕是很多市場(chǎng)人士預(yù)期之外的。美元指數(shù)自年初1月份高點(diǎn)103一路下行至9月初的最低點(diǎn)91，期間并沒(méi)有明顯的反彈。然而，自9月份以來(lái)美元啟動(dòng)了一輪不小幅度的反彈，最高達(dá)到95，自低點(diǎn)上漲4%。目前美元指數(shù)為93.7，從高位回落1.3%，基本宣告了這輪反彈的結(jié)束。那么，未來(lái)開(kāi)始美元將如何演化，是震蕩筑底還是繼續(xù)新的下跌通道？

美元指數(shù)無(wú)大幅上漲可能性

從市場(chǎng)的演化看，基本面決定市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)，但是中短期走勢(shì)很多是情緒化交易，是由市場(chǎng)參與人決定的。短期的市場(chǎng)由人的交易行為決定，是眾多市場(chǎng)參與者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)博弈定價(jià)的結(jié)果，反映了市場(chǎng)參與者的不同觀點(diǎn)，最后的價(jià)格是不同觀點(diǎn)綜合的結(jié)果。短期的市場(chǎng)決定了市場(chǎng)可以有不理性交易的存在，因?yàn)槿瞬⒎嵌际抢硇缘?，非理性?huì)導(dǎo)致市場(chǎng)短期波動(dòng)。根據(jù)索羅斯反射理論，市場(chǎng)價(jià)格反過(guò)來(lái)會(huì)影響人的交易行為，因此短期的市場(chǎng)波動(dòng)可能影響中期的價(jià)格，但是從長(zhǎng)期看市場(chǎng)會(huì)跟隨基本面，因此中期的波動(dòng)會(huì)順應(yīng)長(zhǎng)期的基本面，但市場(chǎng)的非理性?xún)r(jià)格偏離基本面太多時(shí)，就會(huì)回到基本面的軌道上，即市場(chǎng)可能就反轉(zhuǎn)。

美元的基本面由美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球的比重決定，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速一般都超過(guò)美國(guó)3%左右增速，因此實(shí)際上美國(guó)經(jīng)濟(jì)只要不是強(qiáng)勁增長(zhǎng)，占比是會(huì)逐漸下降的。10月國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望》，再次上調(diào)了2017年和2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)至3.6%和3.7%，均較4月的預(yù)測(cè)提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，受歐元區(qū)、日本以及加拿大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至2.2%；由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，將新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2017年和2018年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。在其他國(guó)家復(fù)蘇較快甚至超過(guò)美國(guó)的前提下，美元指數(shù)大幅上漲的可能性并不存在?；久鏇Q定了美元是弱勢(shì)震蕩筑底或者震蕩下行。目前看，美元震蕩下行的可能性較大，但是美元下跌的斜率將不同于2017年，下跌的速度將更緩慢，將是一條更加平緩的下跌通道。預(yù)計(jì)明年美元指數(shù)將突破今年的低點(diǎn)91，可能達(dá)到90以下。

美元指數(shù)的下跌與美元加息周期并不矛盾，美元加息周期反映了貨幣政策的正常化與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹的抬升，而匯率反映的更多是國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)力量的對(duì)比以及貨幣政策的周期。隨著歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來(lái)貨幣政策也將步入正常化，可能同步開(kāi)啟加息周期，因此美元下跌與美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將并行不悖。

今年兌美元的主要貨幣中，歐元上漲12%，英鎊上漲7%，日元上漲近4%，人民幣上漲4.5%。展望明年，歐元的上漲幅度將放緩，英鎊在脫歐不利因素消化之后仍將維持上漲的態(tài)勢(shì)，日元隨著基本面的復(fù)蘇也將上漲，明年表現(xiàn)最好的貨幣將是日元和英鎊。

黃金價(jià)格有望上漲

對(duì)于人民幣而言，隨著匯率形成機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平不斷提升，人民幣對(duì)美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定小幅升值的態(tài)勢(shì)。人民幣兌美元即期匯率自年初6.96高點(diǎn)升值5%，為2009年之后升值幅度最大的年份。今年人民幣升值主要是美元指數(shù)的下跌，人民幣對(duì)一攬子貨幣仍保持相對(duì)穩(wěn)定，從國(guó)際清算銀行和外管局公布的人民幣有效匯率指數(shù)看，人民幣兌一籃子貨幣匯率比年初下跌1%左右，基本保持穩(wěn)定。明年如果美元繼續(xù)下跌，則預(yù)計(jì)人民幣匯率指數(shù)仍將延續(xù)今年的行情，保持相對(duì)穩(wěn)定、小幅微跌。預(yù)計(jì)明年人民幣兌美元匯率將升值到6.3-6.4的區(qū)間。

美元與黃金是蹺蹺板關(guān)系，當(dāng)美元下跌時(shí)黃金一般上漲。美元9月初達(dá)到低點(diǎn)91，黃金也在9月初創(chuàng)今年新高1362。目前黃金隨著美元的反彈而下跌到1280附近。那么，新一輪的美元下行周期中，黃金將重新迎來(lái)上漲的契機(jī)，加上全球通脹預(yù)期抬升，預(yù)計(jì)黃金將重新成為保值品；另一方面，在今年全球股市大牛之后，如果市場(chǎng)下跌，則黃金將成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，價(jià)格有望上漲。