本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

舉世矚目的 OPEC 例行會(huì)議將于11月30日在維也納召開。

這是世界能源領(lǐng)域的重大事件。會(huì)議將做出的決定可能會(huì)對世界原油價(jià)格下一步的方向有著舉足輕重的影響。

當(dāng)前世界原油和原油產(chǎn)品價(jià)格組合之中,汽油 (RB)柴油(HO) 和布倫特(BZ) 價(jià)格都已經(jīng)超過了今年一月的最高點(diǎn). 唯有 WTI原油價(jià)格然在一月份的年度最高點(diǎn)58美元之下。

對于這次例行會(huì)議,現(xiàn)在人們在期待的一個(gè)重要的決定：這就是是否 OPEC和 Non OPEC將把明年三月到期的減產(chǎn)1,800,000桶的協(xié)定延期到明年年底.

目前WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)隱含波動(dòng)率已經(jīng)將11月30日例行會(huì)議的結(jié)果的不確定性反映在了期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)之中,(請看下面的兩張圖) WTI 原油和 RB汽油的隱含波動(dòng)率都比30天歷史波動(dòng)率高出4%。

對于事件驅(qū)動(dòng)的期權(quán)交易模式, 市場已經(jīng)證明了跨式套利(Straddle) 策略是最有效的一種.

但是當(dāng)前唯一的美中不足是: 當(dāng)市場臨近事件驅(qū)動(dòng)的日期時(shí), 由于跨式套利的買賣雙方供求關(guān)系的不平衡, WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)的隱含波動(dòng)率大幅度上升, 使買方望而卻步.

在這種情況下,是否簡單地買一個(gè)跨式套利就可以解決問題? 答案是否定的。

由于WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的供求關(guān)系, 目前的WTI 原油和原油產(chǎn)品的短期期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)隱含波動(dòng)率已經(jīng)超過了歷史波動(dòng)率.  在這種情況下簡單地購買期權(quán)跨式套利實(shí)際上是 “買貴了”。

怎樣解決這個(gè)問題? 個(gè)人的策略是: 買入RB 汽油今年12月27日到期的明年一月(OBF8) 平值期權(quán)跨式套利(隱含波動(dòng)率 24.5 %). 同時(shí)賣出WTI 原油今年12月15日到期的明年一月 (OLF8)平值期權(quán)跨式套利(隱含波動(dòng)率 24.5%) 。(請看下面兩張圖)

RB汽油：

WTI原油：

這樣做的目的是:在11月30日OPEC 例行會(huì)議之后, 如果WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的隱含波動(dòng)率繼續(xù)上升, 就毫不猶豫地賣出已經(jīng)持有的RB 汽油今年12月27日到期的明年一月(OBF8) 平值期權(quán)跨式套利多頭。如果在11月30日OPEC 例行會(huì)議之后WTI 原油和原油產(chǎn)品期權(quán)市場上的隱含波動(dòng)率大幅度降低, 就毫不猶豫地買回已經(jīng)持有的WTI 原油今年12月15日到期的明年一月 (OLF8)平值期權(quán)跨式套利空頭。

由于我們的頭寸是用WTI 原油和 RB汽油兩種產(chǎn)品構(gòu)成了一個(gè)期權(quán)日歷價(jià)差多頭，所以時(shí)間在我們這一邊，我們的頭寸給我們留下了很多繼續(xù)交易的 “余味 ”。

期權(quán)是人類有史以來創(chuàng)造的最精密的金融投資工具, 在期權(quán)市場, 市場中性的策略之中, 跨式套利(Straddle) 是經(jīng)常被人們使用的。跨式套利(Straddle)是由同時(shí)買入或賣出不同方向的兩張期權(quán)組成，(根據(jù)期權(quán)平價(jià)公式,也可以由期貨和期權(quán)的合成而成。) 跨式套利不具有明確的方向，因此適合中性的市場。在價(jià)格長期窄幅波動(dòng)、無法辨明市場未來方向,但預(yù)期突破后會(huì)有大幅漲跌時(shí)，使用買入跨式套利最有可能形成可觀的收益.  但是,買期權(quán)一定要遵循 “賤買貴賣”這一個(gè)基本原則。同時(shí)芝加哥商品交易所的WTI 原油和原油產(chǎn)品市場是一個(gè)全方位的市場，在交易過程中,一定要把這一全方位的市場有效地和期權(quán)交易結(jié)合起來，增加市場的深度和廣度, 進(jìn)而增加收益。