市場(chǎng)相對(duì)青睞業(yè)績(jī)確定性品種

在資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，周一A股早盤(pán)出現(xiàn)明顯低開(kāi)，指數(shù)間繼續(xù)分化。不過(guò)，在部分品種走強(qiáng)的帶動(dòng)下，午后個(gè)股上漲家數(shù)增多，帶領(lǐng)指數(shù)振蕩回升，收復(fù)失地。

風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)因素增多

近期，指數(shù)走勢(shì)波動(dòng)整體有所加大，消息面影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素增多。上周五，央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)意見(jiàn)稿），擬通過(guò)統(tǒng)一同類(lèi)資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。這中長(zhǎng)期有利于行業(yè)健康發(fā)展，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雖然短期市場(chǎng)面臨改革陣痛，但意見(jiàn)稿設(shè)置新老劃斷和一年半的過(guò)渡期，對(duì)市場(chǎng)整體沖擊有限。從金融相關(guān)行業(yè)板塊看，未來(lái)真正有投研管理能力的機(jī)構(gòu)將在競(jìng)爭(zhēng)中勝出，利多行業(yè)龍頭。從周一銀行板塊表現(xiàn)看，地方性中小銀行跌幅居前，有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大型銀行出現(xiàn)上漲。后期來(lái)看，由于投資者對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)以及在相關(guān)細(xì)則落地方面仍有一定憂(yōu)慮，市場(chǎng)悲觀情緒有所升溫。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，近兩周美股、歐股、日股以及大中華區(qū)股指均在今年來(lái)的高點(diǎn)出現(xiàn)后出現(xiàn)回調(diào)。據(jù)外媒報(bào)道，11月15日當(dāng)周，共計(jì)51億美元資金撤出了垃圾級(jí)公司債市場(chǎng)，為2014年8月以來(lái)最大規(guī)模。垃圾債的下跌，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落明顯。從長(zhǎng)期走勢(shì)上看，垃圾債走勢(shì)與標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)正相關(guān)。上周美、日、英及歐央行在會(huì)議上一致表示，將繼續(xù)就未來(lái)貨幣政策行動(dòng)給市場(chǎng)以“前瞻指引”。也就是說(shuō)，在央行采取緊縮性貨幣政策前，將提前釋放消息讓市場(chǎng)消化。因此，短期市場(chǎng)對(duì)全球央行貨幣政策進(jìn)一步收緊有所擔(dān)憂(yōu)。12月市場(chǎng)也預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將再加息一次。整體來(lái)看，外部環(huán)境對(duì)A股的利空擾動(dòng)有所增多。

市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)仍未改變

從A股自身基本面來(lái)說(shuō)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行的核心邏輯仍未變化。宏觀層面看，在地產(chǎn)周期回落的情況下，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇力度將弱于今年。此外，近期媒體廣泛報(bào)道的包頭市地鐵被叫停、PPP融資趨嚴(yán)等消息，使得明年基建投資收緊預(yù)期也在升溫。雖然宏觀預(yù)期有所波動(dòng)，但明年出口將維持復(fù)蘇，制造業(yè)投資也將提速，預(yù)計(jì)整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依舊平穩(wěn)。

從結(jié)構(gòu)角度看，未來(lái)行業(yè)集中度提升，流動(dòng)性脫虛入實(shí)，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的擠出效應(yīng)降低，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。因此，市場(chǎng)對(duì)高端制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)以及龍頭品種的預(yù)期仍將改善，市場(chǎng)資金追逐業(yè)績(jī)確定性品種的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

表為全球主要股指漲跌幅統(tǒng)計(jì)（%）

整體上，近期受到消息面不確定性因素增多影響，A股波動(dòng)有所加大，但難現(xiàn)趨勢(shì)性下行走勢(shì)。從期指三品種來(lái)看，預(yù)計(jì)上證50以及滬深300期指整體走勢(shì)仍偏強(qiáng)。