進入11月，今年來上證綜指漲幅雖僅約為10%，但一批行業(yè)龍頭股卻走出了獨立行情，股價翻倍的不勝枚舉，如白酒雙子星座貴州茅臺、五糧液，家電三杰格力、美的、青島海爾，安防巨頭?？低暎魉廄堫^恒瑞醫(yī)藥，奶業(yè)領軍者伊利股份等。對照其業(yè)績，看剛公布的本年度三季報，除了茅臺業(yè)績增長超過了60%，其他公司業(yè)績增速普遍在20%或30%以上，股價漲幅和業(yè)績增速并不相符。目前流行的說法是“估值修復”，即此類個股之前被嚴重低估，而現(xiàn)在過低的估值被修復，股價由此而上升。然而，嚴格地說，估值修復所描述的僅是結果，我們要深究的是估值修復的真正原因?；蛘哒f，自2015年股市異常波動以來，上證綜指一直徘徊在3000點左右，為何在今年估值修復這一結果才得以實現(xiàn)？

繼2014年滬港通開通后，深港通于去年底開通。今年深港通第一漲幅個股被?？低曊?，截至11月10日，漲幅已達175%。翻看其三季報，截至9月底，通過深港通，北上資金凈買入對應持股已達8.6億股以上，約合市值超過360億。剔除股價上漲因素，海康威視北上資金實際凈流入約在100至200億之間。也就是說，年初至今約200個交易日，有約100億至200億新增北上資金凈買入，平均每個交易日不到1億。而該股今年以來日均交易金額約10億，即每日有10億資金賣出，也有10億資金買入。若排除其他因素的影響，買入賣出處于相對平衡狀態(tài)。想一想，每日新增不到1億的買入資金，并且持續(xù)200個交易日，該股不大漲才怪！

在今年股價翻倍的個股中，不僅?？低?，通過滬港通、深港通，北上資金凈買入的另一些個股，持股也已達到了很高的市值量，如茅臺約500億，五糧液約80億，格力電器約200億，美的集團約300億，青島海爾約90億，恒瑞醫(yī)藥約240億，伊利股份約200億；在流通股中占比很多已接近10%?？紤]到目前A股流通股中有約一半是基本鎖定的國有發(fā)起人股和國有法人股，這部分股份一般不參與交易，因此上述個股在實際流通股中的占比會接近20%，這無疑是一個很有定價話語權的數(shù)字。雖然不能簡單把上述個股今年以來的優(yōu)異表現(xiàn)全歸因于北上資金的凈買入因素，但其重要作用是無法忽視的。這是因為，股票交易只要沒有漲停或跌停，大部分時間都處于動態(tài)平衡狀態(tài)。就像拔河比賽的兩個團隊，在沒有決出勝負前，繩子忽左忽右，僵持不下，但若突然間一方增加了一個人手，盡管其在整個團隊中的占比很小，卻很可能會扭轉整個局面。目前，滬股通、深股通的交易在滬深股市中的占比雖然不大，但對格局的推動力量絕不能小覷。

統(tǒng)計顯示，今年以來滬股通和深股通累計凈流入1667億元，其中滬股通累計凈流入536億元，深股通累計凈流入1131億元；截至10月末，滬股通和深股通北上資金累計流入A股市場3000多億元。央行最新公布的境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況表顯示，截至9月末，境外機構和個人持有境內人民幣股票資產首次超過萬億大關。這表明，滬股通和深股通的北上資金已成推動A股持續(xù)上漲的重要力量，在龍頭績優(yōu)股上，這種效應更突出。

相較于本土資金，外資對A股的研究歷史時間長、覆蓋廣度深度、額度分配等畢竟有限，客觀上只會把注意力主要放在一批數(shù)量有限的重點個股上。換句話說，外資的偏好會更多傾向于基本面穩(wěn)健而持久的績優(yōu)藍籌股和行業(yè)龍頭股，外資投資組合持股的集中度比較低。在這種思維主導下，資金追逐有限個股，于是，盡管這些個股業(yè)績并沒有非常耀眼的增長，但股價漲幅卻大大領先了業(yè)績，“大象”開始“起舞”。

年初的世界銀行報告發(fā)布了去年全球各國的GDP數(shù)據，全球GDP總量達74萬億美元。其中，總量排名第一的美國約為18萬億美元，占比約24%；我國約為11萬億美元，占比約15%。中國在全球經濟總量的占比雖然比美國少約10個百分點，但去年美國GDP增速僅約為1.6%，我國GDP增速卻達到了6.7%。在全球經濟總量占比、增速對比以及增長貢獻上，我國都體現(xiàn)了良好的成長性?？梢哉f，哪個全球配置的投資資金忽視了中國市場，哪個投資組合里缺少了中國資產，都將是個天大的錯誤！

MSCI明晟指數(shù)6月將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)。目前，在國際范圍內，追蹤MSCI指數(shù)的基金公司超過5000家，資金總額達到3萬億美元以上。A股被納入MSCI新興市場指數(shù)后，會逐漸被全球資金分批買入。MSCI明晟指數(shù)計劃于明年6月1日將納入因子確定為2.5%， 9月3日再將納入因子提高到5%。

市場是聰明的，不會等到外資主力真正到來的那天才開始行動。聰明的資金必然會提前布局，在行業(yè)選擇、個股風格、估值優(yōu)劣等方面篩選個股，提前買入、先入為主。當然，得益于中國經濟良好而持久的成長性，這一過程會延續(xù)很久，但無疑，越早布局就越可能獲得理想的投資回報。