近期A股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，滬指創(chuàng)出22個(gè)月新高后迎來(lái)調(diào)整，市場(chǎng)分化格局依舊明顯，金融權(quán)重及消費(fèi)板塊持續(xù)領(lǐng)漲兩市，同時(shí)半導(dǎo)體、人工智能、5G等代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能領(lǐng)域的確定成長(zhǎng)品種開(kāi)始表現(xiàn)。我們認(rèn)為，由于受四季度不確定因素影響，指數(shù)層面短期大幅上漲概率較小，部分資金利用市場(chǎng)的波動(dòng)調(diào)倉(cāng)換股，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。

四季度以來(lái)，階段性不確定性因素開(kāi)始增多，令資金情緒趨于謹(jǐn)慎，大盤難以走出單邊上漲態(tài)勢(shì)。10月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)。另一方面，11月14日，股市對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（10年期國(guó)債利率）的上漲從弱反應(yīng)到強(qiáng)烈反應(yīng)的變化不斷強(qiáng)化，也造成了市場(chǎng)情緒波動(dòng)。另外，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幾乎“板上釘釘”，疊加國(guó)內(nèi)季末、年末的資金面壓力，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性階段性緊張預(yù)期開(kāi)始升溫。

市場(chǎng)方面，盡管市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然豐富，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股跡象明顯，市場(chǎng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的虹吸效應(yīng)，并且進(jìn)一步強(qiáng)化了資金對(duì)戰(zhàn)略性品種的追捧。目前市場(chǎng)需要擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)，不是指數(shù)層面的風(fēng)險(xiǎn)，而是踏錯(cuò)節(jié)奏、錯(cuò)誤選股的風(fēng)險(xiǎn)。在貴州茅臺(tái)市值突破9000億、中國(guó)平安等白馬品種頻頻創(chuàng)歷史新高后，前期積累的巨大獲利盤壓力，讓市場(chǎng)對(duì)這些白馬股的后市走勢(shì)心存疑慮。我們認(rèn)為，此類品種隨著股價(jià)不斷上漲，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)要求的標(biāo)準(zhǔn)也不斷提升，業(yè)績(jī)不及預(yù)期品種確實(shí)存在一定程度的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，在市場(chǎng)各路資金仍堅(jiān)持價(jià)值投資邏輯的市場(chǎng)大環(huán)境下，白馬股行情仍有望持續(xù)。從資金流向及行業(yè)特征上看，像半導(dǎo)體芯片、人工智能和5G等反復(fù)活躍的科技類題材，正是目前不錯(cuò)的戰(zhàn)略性選擇品種。以半導(dǎo)體為例，雖然中國(guó)擁有全球最核心的半導(dǎo)體市場(chǎng)，但中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)處在一個(gè)供需嚴(yán)重不匹配、需要大量依賴外部輸入的狀態(tài)，目前半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)于中國(guó)的戰(zhàn)略重要性日益凸顯，國(guó)家成立國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大力投資。投資者可從中長(zhǎng)線戰(zhàn)略的角度，利用調(diào)整機(jī)會(huì)積極逢低吸納此類成長(zhǎng)確定性品種。

綜上所述，四季度市場(chǎng)雖然難有趨勢(shì)性普漲行情，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)也將不時(shí)出現(xiàn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向好、企業(yè)盈利回升的中期趨勢(shì)未變，加之國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)入場(chǎng)，中期行情趨勢(shì)依舊樂(lè)觀。短期來(lái)看，對(duì)于市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍要重視，可重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)情緒波動(dòng)、流動(dòng)性階段緊張及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素對(duì)市場(chǎng)的影響，業(yè)績(jī)?yōu)橥鹾涂萍紕?chuàng)新仍是市場(chǎng)最清晰的兩大長(zhǎng)期主線。