事件：

公司發(fā)布董事會(huì)決議公告，將按照每10 股配售不超過(guò)1.5 股的比例向A、H股全體股東配股，融資總額不超過(guò)人民幣420億元，用于補(bǔ)充公司資本金。

點(diǎn)評(píng)：

本次配股將有效補(bǔ)充公司核心資本，提高公司資本充足率2個(gè)百分點(diǎn)左右。截至09年3季度末，公司核心資本充足率為8.08%，資本充足率12.52%，僅考慮自身盈利積累，預(yù)計(jì)09年底公司核心資本充足率約為7.48%，資本充足率約為11.47%，面臨較大的融資壓力。我們預(yù)計(jì)本次配股能夠在2010年完成，將提高公司核心資本充足率2個(gè)百分點(diǎn)左右，大致能夠支撐公司未來(lái)2-3年的規(guī)模擴(kuò)張。

公司依靠發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金的空間已經(jīng)基本用足，這是其此次選擇通過(guò)股權(quán)融資來(lái)補(bǔ)充資本的重要原因?？紤]到公司股東結(jié)構(gòu)中財(cái)政部持股比例較高這一特點(diǎn)，我們判斷，公司此次配股將獲得大股東，包括財(cái)政部及匯豐的有力支持，預(yù)計(jì)在A股市場(chǎng)上融資規(guī)模大概在100億元左右，因而對(duì)A股市場(chǎng)整體沖擊不會(huì)很大。

配股價(jià)格方面，公司規(guī)定A股和H 股配股價(jià)格經(jīng)匯率調(diào)整后相同。鑒于目前公司A/H股存在價(jià)差，配股時(shí)股價(jià)按匯率折算后較低的市場(chǎng)將享受更少的折價(jià)，因而該市場(chǎng)的投資者相對(duì)處于不利位置，但我們認(rèn)為這不會(huì)影響公司此次配股的順利完成。

配股將提高公司資本充足率，為其達(dá)到監(jiān)管要求打下基礎(chǔ)，同時(shí)保障其實(shí)現(xiàn)未來(lái)2-3年的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司09、10年凈利潤(rùn)增速分別為5%和28%，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)09年 13.2倍PE，2.39倍PB，10年 11.5倍PE，1.93倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。