今年上半年銀行股走勢(shì)強(qiáng)勁，整個(gè)指數(shù)上漲22.16%，龍頭個(gè)股上漲幅度更大，是銀行基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)變化還是資金的一種過度炒作？

考察銀行業(yè)經(jīng)營是不是好轉(zhuǎn)有很多指標(biāo)，如不良貸率、平均資本利潤率和每股利潤等等，但是在筆者看來最重要的是平均資本利潤率和平均資產(chǎn)利潤率，平均資本利潤率和平均資產(chǎn)利潤率的變化顯示銀行盈利能力的強(qiáng)弱。緣何筆者關(guān)注平均資產(chǎn)利潤率就在于平均資產(chǎn)利潤率指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。平均資本利潤率反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力。資本收益率越高，說明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得繼續(xù)投資，對(duì)股份有限公司來說，股票價(jià)格就能升高。

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)， 2017年三季度商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤率為1.02%，較上季末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)；平均資本利潤率13.94%，較上季末下降0.54個(gè)百分點(diǎn)。2016年三季度商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤率為1.08%，同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)；平均資本利潤率14.58%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。可見平均資本利潤率和平均資產(chǎn)利潤率不管是環(huán)比還是同比依然處于下降通道，雖然降負(fù)有所收窄但沒有止跌企穩(wěn)。

就未來銀行而言，負(fù)債端成本可能會(huì)越來越高，一個(gè)是市場(chǎng)資金中樞在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣回歸正?；^程中將繼續(xù)升高，另一個(gè)是銀行低成本資金定期活期存款不斷流失，17年銀行系統(tǒng)已經(jīng)流失數(shù)千億元存款，將更多依賴央行提供的高成本資金，依賴?yán)碡?cái)資金或者是協(xié)議存款同業(yè)存款等獲得高成本資金，雖然銀行可以通過上浮利率來轉(zhuǎn)嫁部分成本，但是未必就能全部轉(zhuǎn)嫁資金成本。銀行未來盈利能力提高存在很多不確定性因素。從17年三季報(bào)來看。銀行凈息差改變明不明顯，零售銀行龍頭招商銀行前三季度凈息差2.42%，較上半年凈息差下降1bp。

銀行利潤減少，實(shí)際上也遭遇不良貸的侵蝕，2017年三季度末，商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額1.67萬億元，較上季末增加346億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.74%，與上季末持平。2016年三季度末，商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額14939億元，較上季末增加566億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.76%，比上季末上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看不良貸率和不良增加值都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，但問題是今年商業(yè)銀行不良貸處置不規(guī)范和掩飾不良貸事件頻頻發(fā)生，讓筆者擔(dān)憂數(shù)據(jù)的真實(shí)性，畢竟這個(gè)數(shù)據(jù)相差很小，從同比看僅僅相差0.02個(gè)百分點(diǎn)，并沒有出現(xiàn)質(zhì)的變化。

10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，經(jīng)濟(jì)下行壓力驟然加大，一旦經(jīng)濟(jì)增加值出現(xiàn)滑坡，10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.2%，增速比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，很多新的不良貸也將再度暴露出來。因此不良貸拐點(diǎn)恐怕沒有來到。

而且不良貸率的下降并不是不良貸出現(xiàn)明顯減少，不良貸依然在快速增加，而是得益于銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，大量發(fā)放貸款做大分母所致，并不是暗示銀行資產(chǎn)的明顯改善。2017年三季度末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為247萬億元，同比增長10.9%。其中，大型商業(yè)銀行資產(chǎn)總額92萬億元，占比37.3%，資產(chǎn)總額同比增長9.2%；股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額44萬億元，占比17.8%，資產(chǎn)總額同比增長7.0%。資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，商業(yè)銀行發(fā)放貸款也快速增加，2017年三季度末，商業(yè)銀行正常貸款余額94.6萬億元，2016年三季度末，商業(yè)銀行正常貸款余額83.4萬億元，17年三季度正常貸款余額增加了11.2萬億元，同比增加13.43%。

資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，說明中國銀行業(yè)依然沒有走出做大規(guī)模追求規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式，在經(jīng)濟(jì)下行周期，這種擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)是較大的，在經(jīng)濟(jì)上升周期風(fēng)險(xiǎn)是較小的。規(guī)模擴(kuò)張顯示銀行沒有建立起新的盈利方式，而是依然以息差為主要盈利模式，在金融脫媒?jīng)_擊下，這種盈利模式越來越難以維系。何況資產(chǎn)擴(kuò)張需要不斷的融資，今年上半年銀行系統(tǒng)亟待補(bǔ)充資本金，對(duì)于銀行融資市場(chǎng)越來越反感，融資難度也是越來越大，資產(chǎn)擴(kuò)張未來不可能持續(xù)下去，依靠做大資產(chǎn)稀釋不良貸發(fā)展不可持續(xù)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇直言，銀行躺著賺錢的時(shí)代已經(jīng)過去，今后還將面臨更大壓力

利潤增長總體穩(wěn)定。截至2017年三季度末，商業(yè)銀行當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.43萬億元，同比增長7.40%，增速較上季末下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。截至2016年三季度末，商業(yè)銀行當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤13290億元，同比增長2.83%。銀行利潤同比增加加快，與中國供給側(cè)改革有關(guān)，供給側(cè)改革導(dǎo)致上游行業(yè)景氣度攀升，盈利能力好轉(zhuǎn)，很多企業(yè)起死回生，不良貸轉(zhuǎn)化為關(guān)注類貸款，關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)化為正常貸款，也與債轉(zhuǎn)股有關(guān)，據(jù)市場(chǎng)測(cè)算在債轉(zhuǎn)股規(guī)模可能達(dá)到1.7萬億元，17年債轉(zhuǎn)股沒有查到具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至1月份，債轉(zhuǎn)股共有18單項(xiàng)目合同，涵蓋27家企業(yè)；已披露金額的17單，項(xiàng)目金額高達(dá)3270億元。那么債轉(zhuǎn)股今年實(shí)施規(guī)模最起碼有個(gè)1000多億元，這個(gè)數(shù)據(jù)與關(guān)注類貸款減少基本相當(dāng)，債轉(zhuǎn)股究竟是醫(yī)治銀行不良貸的靈丹妙藥還是一個(gè)緩釋型毒藥，市場(chǎng)存在一定分歧，但按照中國償債順序債轉(zhuǎn)股以后清償資產(chǎn)排名就要大大延后，位于債務(wù)后面，很有可能就是延遲不良貸爆發(fā)而已。雖然銀行業(yè)凈利潤同比出現(xiàn)增加，但環(huán)比再度下滑，說明銀行業(yè)經(jīng)營壓力依然很大，趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)并不現(xiàn)實(shí)。

另外三季報(bào)上市銀行很多公司出現(xiàn)一個(gè)令筆者頗為關(guān)注的問題，那就是營收下降，凈利潤攀升，筆者感覺較為疑慮。

因此上半年銀行板塊大漲，前半段時(shí)間有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的概率，但是后半段上漲不排除是某些資金為了指數(shù)穩(wěn)定的緣故不斷加倉的結(jié)果，一些銀行個(gè)股被買到接近舉牌線，在大資金的示范作用下，市場(chǎng)開始跟風(fēng)炒作，很多公募基金抱團(tuán)持股，慢慢推漲了股價(jià)。針對(duì)銀行走勢(shì)，一些國外投行觀點(diǎn)雖然有偏頗不是十分公正，但其某些東西值得我們警惕，后市一些銀行股面臨較大的調(diào)整壓力。