從煤炭類上市企業(yè)季報(bào)動(dòng)態(tài)變化因素來看，今年二季度是煤炭行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好的周期，進(jìn)入第三季度，則體現(xiàn)出一定的凈利增速放緩的軌跡。如果說煤炭行業(yè)的周期性與供給側(cè)改革的受益政策因素影響明顯，那么其自身的周期性或是未來運(yùn)行的重要因素。

目前從事煤炭領(lǐng)域的上市企業(yè)為35家，其總體市值在1.06萬億左右。WIND數(shù)據(jù)顯示：行業(yè)板塊至2017年11月14日，近一年總體上漲14.39%，如果從煤炭行業(yè)的細(xì)分來看，其又有一定的差異化。

圖1:煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的基本情況

從行業(yè)板塊漲幅來看，年初以來煤炭板塊出現(xiàn)一定的上漲，其一方面受益于煤價(jià)的上漲；另一方面其一些品種是深滬300指標(biāo)股，受益于標(biāo)的指數(shù)的上漲。從產(chǎn)業(yè)集中及煤價(jià)受益角度來看，行業(yè)龍頭公司受益明顯。比如中國(guó)神華(601088)，三季度報(bào)告顯示：公司前三季度煤炭銷量3.28億噸，同比增長(zhǎng)13.9%，其中自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量2.2億噸，同比增長(zhǎng)3.8%。另外，公司前三季度總售電量同比增長(zhǎng)12.8%，煤化工銷量同比增長(zhǎng)超15%，鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比增13.5%，港口下水煤量同比增14.9%。如果細(xì)分因素來看，國(guó)聯(lián)證券報(bào)告顯示：2017年前三季度，秦港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)始終維持在600元/噸附近，相比去年同期漲幅約50%，中國(guó)神華營(yíng)收增加577.32億元，凈利潤(rùn)增加189.38億元，其中絕大多數(shù)貢獻(xiàn)來自于煤炭板塊的量?jī)r(jià)齊升。而我們透過煤炭季報(bào)周期來看，其35家公司的營(yíng)業(yè)收入季度對(duì)比呈現(xiàn)走平態(tài)勢(shì)，而凈利潤(rùn)在一、二季度回升后，三季度則略有下穩(wěn)，總體顯示增速回落的軌跡。從年終情況來看，由于前期煤價(jià)的上漲，使得電力等下游企業(yè)出現(xiàn)成本增加，特別是火電類企業(yè)，因此從綜合因素來看，年終雖然處于煤炭需量的周期，但穩(wěn)定煤價(jià)的因素或更為直接。

圖2:煤炭上市企業(yè)季度營(yíng)收及凈利變化情況

從近年煤炭企業(yè)總家數(shù)變化來看，2009年以后出現(xiàn)大幅度減少態(tài)勢(shì)，而其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中GDP占比也出現(xiàn)一定的回落，此行業(yè)趨勢(shì)顯示，集中度提升背景下，國(guó)家發(fā)展清潔能源的戰(zhàn)略有所體現(xiàn)。

圖3:煤炭企業(yè)家數(shù)變化及收入占GDP比變化情況

總體來看，煤炭類上市企業(yè)在經(jīng)歷了2015、2016上半年經(jīng)營(yíng)困境后，2017年以來，出現(xiàn)了總體的業(yè)績(jī)回升， 而如果透過季報(bào)同比角度來看，營(yíng)收出現(xiàn)平穩(wěn)，而凈利增速回落的態(tài)勢(shì)較為明顯?？紤]到煤炭企業(yè)的集中度與優(yōu)劣勢(shì)不同，研究認(rèn)為，規(guī)?；c區(qū)域優(yōu)勢(shì)的煤炭企業(yè)仍有繼續(xù)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能，但部分企業(yè)則可能出現(xiàn)差異化凈利潤(rùn)回落的概率。投資者須密切關(guān)注其庫存變化、價(jià)格波動(dòng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策等因素變化，采取靈活策略應(yīng)對(duì)為宜。