自“新發(fā)審委”履職以來(lái)，其表現(xiàn)就受到市場(chǎng)的很大關(guān)注。如果說(shuō)“新發(fā)審委”給市場(chǎng)的感覺(jué)是審核從嚴(yán)的話，本月7日發(fā)審委新股審核結(jié)果則再次讓市場(chǎng)震驚，這亦是“新發(fā)審委”交出的又一份讓市場(chǎng)詫異的“成績(jī)單”。

去年下半年開(kāi)始新股加速發(fā)行，投資者對(duì)于新股加速上市心存疑慮，在此背景下，從嚴(yán)審核成為發(fā)審委新的標(biāo)簽。今年前三季度，新股審核通過(guò)率只有80.99%，與去年同期相比下降超10個(gè)百分點(diǎn)。而“新發(fā)審委”履職后，從嚴(yán)審核近乎變成了嚴(yán)苛審核。

雖然從10月17日算起真正履職不到1個(gè)月時(shí)間，但“新發(fā)審委”的表現(xiàn)卻是可圈可點(diǎn)的。主要表現(xiàn)在，IPO審核通過(guò)率持續(xù)下降。17日首秀審核5家企業(yè)，4家過(guò)會(huì)一家被否，IPO審核通過(guò)率80%；10月31日，6家上會(huì)，2家通過(guò)4家被否，IPO審核通過(guò)率33%；11月7日，6家上會(huì)，1家通過(guò)5家被否，IPO審核通過(guò)率16.67%。而截至11月7日，“新發(fā)審委”共審核37家企業(yè)，21家成功過(guò)會(huì)，通過(guò)率僅為56.76%，也創(chuàng)下了去年新股重啟以來(lái)的最低點(diǎn)。

“新發(fā)審委”關(guān)注重點(diǎn)“外延”

從審核結(jié)果看，過(guò)會(huì)的企業(yè)中，既有年凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的，也有高于3000萬(wàn)元的，說(shuō)明3000萬(wàn)元所謂的隱形門(mén)檻并不存在。而被否的企業(yè)中，年凈利潤(rùn)達(dá)到1.7億元甚至是超過(guò)4億元的大有人在?！皹I(yè)績(jī)?yōu)橥酢辈辉偈荌PO項(xiàng)目的“護(hù)身符”。

從“新發(fā)審委”審核的內(nèi)容上看，其在重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易、信息披露、內(nèi)控制度等方面的同時(shí)，以往常常被忽視的募投項(xiàng)目的必要性與合理性、前景，以及新增產(chǎn)能的消化能力等又成為關(guān)注的重點(diǎn)。這說(shuō)明，“新發(fā)審委”關(guān)注重點(diǎn)的“外延”擴(kuò)大了，對(duì)于那些圈錢(qián)的發(fā)行人而言，無(wú)異于當(dāng)頭一棒。此外，雖然360借殼得到監(jiān)管部門(mén)的支持，但穩(wěn)健醫(yī)療IPO被否，又折射出監(jiān)管部門(mén)對(duì)于中概股的回歸并沒(méi)有全面放開(kāi)。

從嚴(yán)審核將產(chǎn)生多方面“紅利”

筆者以為，如果“新發(fā)審委”的從嚴(yán)審核能一直延續(xù)下去，將產(chǎn)生多方面的“紅利”。首先是IPO堰塞湖或出現(xiàn)松動(dòng)。如同解禁的限售股一樣，IPO堰塞湖猶如高懸于市場(chǎng)上方的達(dá)摩克利斯之劍。IPO堰塞湖的問(wèn)題不解決，新股加速發(fā)行就會(huì)持續(xù)。而當(dāng)“新發(fā)審委”審核保持一直從嚴(yán)的態(tài)勢(shì)時(shí)，IPO堰塞湖中心懷僥幸的排隊(duì)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的終止發(fā)行者，最終導(dǎo)致排隊(duì)的企業(yè)減少。

其次，從嚴(yán)審核將倒逼發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量。信息披露不透明，往往會(huì)遭到發(fā)審委委員的問(wèn)詢，如果回答不當(dāng)，對(duì)于成功過(guò)會(huì)將產(chǎn)生很大的變數(shù)。如果發(fā)行人提高信息披露質(zhì)量，不存在應(yīng)披露而未披露的信息，那么問(wèn)詢會(huì)減少，無(wú)形中將提升其通過(guò)的機(jī)會(huì)。

其三，IPO審核趨嚴(yán)，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)將是很大的考驗(yàn)。IPO審核不過(guò)關(guān)，意味著此前保薦機(jī)構(gòu)所付出的人力、物力、財(cái)力統(tǒng)統(tǒng)將付之東流。有鑒于此，保薦機(jī)構(gòu)今后報(bào)送項(xiàng)目時(shí)，顯然不能再唯業(yè)績(jī)論、唯利潤(rùn)論。與發(fā)審委委員一樣，保薦機(jī)構(gòu)也必須關(guān)注發(fā)行人的持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性、關(guān)聯(lián)交易、信息披露、內(nèi)控制度，以及募投項(xiàng)目的必要性與合理性等多個(gè)方面。反過(guò)來(lái)又有利于發(fā)行人質(zhì)量的提升。而以往那種胡子眉毛一把抓，弄到籃子就是菜的搶項(xiàng)目方式，將徹底沉寂。而且，IPO審核趨嚴(yán)，通過(guò)率降低，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)本身的實(shí)力也是一種考驗(yàn)。那些沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)能力，服務(wù)體系不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理能力較差的投行，或存在淘汰出局的可能。