提要

整體來看，經濟增速雖然面臨一定的下行壓力，但下行空間有限。宏觀經濟韌性較強，白馬股等藍籌板塊業(yè)績增長較為確定，逢低布局IF或IH

受10月經濟數據不及預期影響，周二A股出現回調。截至收盤，滬指跌0.53%報3429.55點，深成指跌0.96%報11582.92點；創(chuàng)業(yè)板指數跌0.51%報1896.72點。從板塊來看，周期股回暖，煤炭、鋼鐵板塊走強，分別漲1.43%和0.83%。大消費板塊集體回調，餐飲旅游、食品飲料、家電等板塊分別跌2.23%、2.15%和1.97%。

股指期貨市場上，IF主力合約跌0.67%，守住4100點關口，IH主力合約跌0.42%，IC主力合約跌0.94%。期現價差方面，IF、IH期貨升水幅度小幅收窄，分別為1.65點和1.38點，IC期貨貼水幅度有所擴大，為23.31點，表明投資者對期指市場預期較為謹慎。

經濟增長仍顯韌性

周二統(tǒng)計局公布10月國內宏觀經濟數據，10月經濟數據全面回落，并低于市場預期。10月工業(yè)增加值同比增長6.2%，較9月回落0.4%，與10月官方制造業(yè)PMI指數和進出口數據回落相印證。投資方面，1—10月固定資產投資同比增長7.3%，較前三季度下滑0.2個百分點，創(chuàng)1999年以來最低值。從分項指標來看，三大分項指標全面回落，基建投資增速基本保持平穩(wěn)，制造業(yè)投資增速為4.1%，連續(xù)4個月回落，房地產投資增速小幅回落至7.8%。消費方面，10月社會消費品零售總額同比增長10%，低于市場預期，主要受商品銷售回落影響。

從數據表現來看，10月工業(yè)生產回落主要受出口及房地產投資雙雙回落影響，同時冬季限產令部分生產企業(yè)提前開工，使得工業(yè)經濟出現9月回暖、10月回落景象。房地產投資方面，作為房地產投資領先指標的新開工面積和商品房銷售面積當月同比增速雙雙轉負，分別為-4.25%和-5.98%，加上房地產開發(fā)資金來源增速不斷回落，將抑制房地產開發(fā)商購地沖動，預計地產投資仍有下行趨勢。

整體來看，宏觀經濟表現出較強的韌性。10月經濟結構繼續(xù)改善。例如，高新技術制造業(yè)投資快速增長16.8%，而高耗能制造業(yè)投資同比下降2.2%，工業(yè)投資質量明顯提升。雖然10月消費增速同比增長低于預期，但整體保持平穩(wěn)增長，統(tǒng)計指標覆蓋范圍不包括娛樂和旅游等服務消費，這或低估10月國慶長假間居民消費需求，從而低估10月消費增速。在地產增速拖累及冬季限產影響下，短期實體經濟增速面臨一定下行壓力，但全球經濟復蘇或帶動出口改善，消費需求平穩(wěn)增長，預計經濟下行空間有限。

10年期國債收益率創(chuàng)新高

周二10年期國債收益率盤中破“4”觸及4.01%后回落，這是繼周一5年期國債收益率突破4%后，長期國債收益率破“4”，表明利率邊際仍存上行壓力。從股指估值定價角度來看，長期國債收益率作為無風險利率，處于分母位置。長期國債收益率上升對股指價格呈現負面影響。

目前來看，國內經濟短期面臨一定下行風險，政策大幅收緊概率較低，“緊貨幣加嚴監(jiān)管”超預期可能性較低，因此利率短期不具備繼續(xù)大幅上漲的可能性。但在國內經濟復蘇、全球流動性收緊概率較大及金融去杠桿進程影響下，長期國債收益率不具備大幅下降空間，預計長期國債利率維持窄幅振蕩走勢。

綜合來看，10月國內經濟整體小幅回落，但經濟結構改善，經濟韌性較強。10年期國債收益率創(chuàng)新高，但繼續(xù)上行可能性較小。短期來看，受國內金融監(jiān)管和美聯(lián)儲縮表加息兩大擾動因素影響，白馬股等藍籌板塊業(yè)績增長較為確定，建議投資者逢低布局IF或IH合約多單。