近段時間市場對所謂行業(yè)龍頭公司的追捧到了登峰造極的地步，從主流媒體到分析師、財經(jīng)大佬、專業(yè)投資者、博客、股吧幾乎都是暢談白馬股的投資之道，并紛紛炫耀自己的成績，但是筆者記得巴菲特的一句話是“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，讓筆者想起15年的成長股泡沫會不會在白馬股身上重演。

15年市場對成長股的估值從市盈率到市夢率、市膽率，最后不敢說多少多少倍市盈率，改成總市值，貴州茅臺估值演變非常類似，券商不斷調(diào)高估值水平，如招商證券上調(diào)貴州茅臺目標價至640元，太平洋證券上調(diào)至660元，國泰君安上調(diào)至670元，早前中金公司已將目標價定位于692元，中信證券702.5元，申萬宏源750元，中金上調(diào)到845元，中泰證券認為厚積薄發(fā)劍指萬億元，安信證券蘇鋮認為，茅臺的終極市值是1.85萬億元，比現(xiàn)在的市值高出一倍還要多。貴州茅臺的股價也是扶搖直上，不斷新高，目前已經(jīng)接近700元。 

貴州茅臺有著得天獨厚的條件成長性可期，股價上漲或許有著某種有利條件，主要是赤水河沒有第二條，茅臺名聲響徹中外，茅臺酒不愁銷路，三季報業(yè)績大增，但是貴州茅臺上漲直接導(dǎo)致市場白馬股擴容，不管白馬黑馬反正是只要是馬就拉出來溜溜，一律騎上奔向遠方，就更是離譜了。就是白馬也不是每一匹都是駿馬，都是千里馬，可以一律日行千里，也有弱小甚至是病馬，是中看不中用的，甚至就是花架子一個，跑多了跑快了是要累死的。 

從世界范圍來看，一個行業(yè) 的資源有越來越集中的趨勢，中國也不例外，資源逐漸向一線大企業(yè)集中，形成寡頭壟斷，但是寡頭壟斷不一定就能取得壟斷收益，甚至可能就是大而已，不一定就是高增長，甚至就是負增長，像中國中車合并了中國南車和中國北車，但業(yè)績方面并沒有出現(xiàn)壟斷性增加，公司2017年前三季度實現(xiàn)營收1406.66億元，同比下降4.35%；歸母凈利潤68.09億元，同比下降9.40%；毛利率22.54%，凈利率5.87%，同比分別提升1.75和下降0.19個百分點。

但是目前市場是只要是公司足夠大，不管業(yè)績有沒有增加，股價照樣上漲，這個走勢的邏輯筆者就想不通了。難道沒有業(yè)績增長的行業(yè)龍頭就是績優(yōu)股，就是未來的希望，股價就該漲不停。就該享受高估值。 中國股市最大缺陷就是沒有一個拿得出手的估值標準，反正就是你云我云，說多了就此形成一致性預(yù)期，正所謂眾口鑠金，垃圾也會變成黃金，15年樂視網(wǎng)那是中國互聯(lián)網(wǎng)的驕傲，是創(chuàng)業(yè)板的明星，股價扶搖直上，一個字就是牛，四個字就是牛氣沖天，結(jié)果現(xiàn)在套死一大批當(dāng)時的基金經(jīng)理。這種瘋狂的投機炒作延續(xù)到眼前就是對于白馬股的過度追捧，黃金最貴也有價，白馬股也不是說沒有一個天花板的股價，而是存在一個成長極限下的股價頂。 

一些專家把今年的行情看成是價值投資的勝利，是中國股市成熟的標志，是有效學(xué)習(xí)了美國成熟市場的投資理念投資方式，歷史上美國也出現(xiàn)了漂亮50行情，那是在20世紀70年代，當(dāng)年美國漂亮50成為“one decision”股票——所謂“one decision”的意思是對當(dāng)時美國漂亮50的股票只需要做出一個投資決策，即“買買買”，就可以成為投資高手，據(jù)雪球資料，從1970年到1972年，漂亮50的平均超額收益達30%，漲幅最高的麥當(dāng)勞上漲超過300%。造成50泡沫你的因素在于對財富的狂熱追求、羊群效應(yīng)、理性的完全喪失、泡沫的最終破滅和千百萬人的傾家蕩產(chǎn)。但是1973年的漂亮50指數(shù)也出現(xiàn)了崩盤，讓很多投資者損失慘重，實際上很多漂亮50個股也沒有能夠穿越生產(chǎn)周期而衰落了，目前中國與之何其類似，只要買到白馬股，管他死馬活馬一律上漲，就是資金抱團取暖的一種樂觀上漲，泡沫已經(jīng)形成，至于何時回調(diào)暫難判斷，但是很多人會因此很蒙受巨大損失是一個無法回避的事實。 

中國投資者最大弊端就是希望一口吃成一個大胖子，大家蜂擁而至追逐財富，能把股價炒翻了天，但是并不管股價是否透支了未來，也不管吃了會不會消化，但是一旦消化不良，是會出問題的，輕則拉肚子，重則搞得你心力交瘁。在一個羊群效應(yīng)爆棚的時代，獨立思考理性投資就成為多余，狂熱就是盈利的絕佳代名詞，誰也不會認為我是最后一個狂熱分子，一定會有一個比自己更狂熱的投資者來接受自己的高位籌碼。但是人算不如天算，自以為聰明的人總是反被聰明誤。再好的公司也有一個價，不可能只漲不跌，估值水平高了，再好的公司也不是好的投資標的，筆者相信不僅僅是龍頭優(yōu)質(zhì)個股會有一個股價調(diào)整，那些炒高的沒有業(yè)績成長支撐的個股調(diào)整空間更大，到時候誰在裸泳就會一清二楚。 15年成長股泡沫破滅慘劇我想投資者不應(yīng)該忘記，17年白馬股的泡沫不應(yīng)該繼續(xù)上演。